>> 信達(dá)證券-紅利風(fēng)格投資價值跟蹤(2025W23)：紅利風(fēng)格縮量，ETF資金小幅凈流入-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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| 2290KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于明明,周金銘 |
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宏觀維度：近期美債收益率受美聯(lián)儲降息預(yù)期影響。根據(jù)CMEFedWatch Tool統(tǒng)計，預(yù)期2025年6月降息概率較上周上升至2.6%，7月降息概率下降至16.7%，9月降息概率下降至60.8%，美債利率60日均線上穿250日均線，在美債端模型給出看多紅利的信號。國內(nèi)宏觀層面，國家統(tǒng)計局于2025年5月14日公布了2025年4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2025年4月國內(nèi)M2同比為8.0%，前值為7.0%。M1-M2同比剪刀差為6.5%，前值為-5.4%。國內(nèi)M2同比自2024年8月開始回升，M1-M2同比剪刀差自2024年9月開始回升，當(dāng)前兩者3月均線皆上穿12月均線，長期上行趨勢或初步確認(rèn)，M2同比維度與M1-M2同比剪刀差維度皆看空紅利超額。
估值維度：中證紅利近三年的絕對PETTM位于98.53%分位點，一個月前為99.07%分位點，回歸模型預(yù)計未來一年絕對收益為-1.34%。近三年的相對估值位于72.36%分位點，一個月前為75.43%分位點，回歸模型預(yù)計未來一年超額收益為0.92%。
價量維度：價格方面，中證紅利成分股合計57.03%的權(quán)重位于半年均線以上，一個月前為53.99%，回歸模型預(yù)計未來一年絕對收益為7.78%。成交量方面，中證紅利絕對成交額處于近三年47.40%百分位，一個月前為66.49%百分位，回歸模型估計未來一年絕對收益為16.23%。相對成交額近三年位于7.21%百分位，一個月前為20.03%百分位，當(dāng)前相對成交擁擠度回歸歷史低位，代入回歸方程，回歸模型估計未來一月超額收益為0.81%。
資金維度：當(dāng)前偏股型公募基金紅利風(fēng)格暴露在2023年Q2轉(zhuǎn)正，2024Q4暴露度為0.49，根據(jù)基金2025年一季報，2025Q1暴露度為0.45。在紅利風(fēng)格上仍然維持正向配置，但相較于上個季度有所降低。國內(nèi)紅利類ETF資金本周凈流入5.50億元，近一月合計凈流入-23.89億元。
總結(jié)：綜合各維度觀點，宏觀層面，10年期美債利率高位回落，國內(nèi)2025年4月M2同比上行，M1-M2剪刀差較3月小幅回落，宏觀模型判斷紅利風(fēng)格后市或相對弱于成長風(fēng)格。展望后市，我們認(rèn)為如果國家較大規(guī)模的貨幣政策與財政政策落地，M2與M1-M2剪刀差有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。估值維度，絕對PE與相對PE偏高，絕對成交量擁擠度與相對成交擁擠度較4月初有所下降，價量擁擠度回升至適當(dāng)區(qū)間。資金層面，主動偏股基金2025Q1紅利風(fēng)格暴露度相較于2024Q4有所降低，本周紅利ETF資金凈流入5.50億元。綜上我們判斷，在市場主線尚未明確，成交量無法進(jìn)一步放大的情況下，紅利風(fēng)格或具體絕對收益與超額收益層面的配置價值，而隨著美聯(lián)儲降息與國內(nèi)流動性逐步寬松，長期仍看好成長風(fēng)格的均值回歸。
紅利50優(yōu)選組合：組合近一年絕對收益9.53%，超額收益6.20%。近三月絕對收益6.04%，超額收益2.91%。
風(fēng)險因素：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算，受市場不確定性影響可能存在失效風(fēng)險。
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