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投資建議：1、白酒：淡季筑底、中長期價(jià)值凸顯，建議關(guān)注“優(yōu)勢(shì)龍頭、紅利延續(xù)、強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇”三條主線：1）優(yōu)勢(shì)龍頭，頭部酒企份額持續(xù)提升：貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、古井貢酒；2）紅利延續(xù)，高確定性區(qū)域酒：今世緣（江蘇格局紅利）、迎駕貢酒（洞藏大單品紅利）等；3）受益復(fù)蘇與風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，彈性標(biāo)的：瀘州老窖、水井坊、舍得酒業(yè)、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大眾品：燕京U8改革深化，農(nóng)夫山泉推新“茶”，山姆供應(yīng)鏈上新加速，建議尋找高成長與強(qiáng)復(fù)蘇兩條主線：1）高景氣或高成長邏輯：鹽津鋪?zhàn)?、東鵬飲料、燕京啤酒、珠江啤酒、三只松鼠、百潤股份、有友食品、好想你等，港股農(nóng)夫山泉、華潤飲料、衛(wèi)龍美味等。2）政策受益或復(fù)蘇改善：青島啤酒、海天味業(yè)、新乳業(yè)、伊利股份、重慶啤酒、安琪酵母、仙樂健康、安井食品、立高食品等，港股H&H國際控股等。
　　白酒：茅臺(tái)發(fā)布走進(jìn)系列”，淡季進(jìn)一步筑底。近期在時(shí)隔6年后，貴州茅臺(tái)上新走進(jìn)系列新品，并于6月5日上午9點(diǎn)正式上線i茅臺(tái)官方平臺(tái)，文化屬性產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)容的同時(shí)強(qiáng)化國際化出海布局。淡季白酒動(dòng)銷相對(duì)平淡、批價(jià)低位運(yùn)行，短期消費(fèi)端政策對(duì)市場(chǎng)情緒有所影響，但我們認(rèn)為目前白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)與消費(fèi)場(chǎng)景已逐步回歸商務(wù)與大眾需求，且隨著庫存去化、報(bào)表釋壓等供給調(diào)整持續(xù)推進(jìn)，白酒板塊預(yù)期與基本面逐步筑底，估值與股息有望形成對(duì)龍頭股價(jià)的有力支撐，板塊中長期配置機(jī)遇已現(xiàn)。
　　啤酒飲料：燕京多措并舉推動(dòng)U8增長，農(nóng)夫山泉茶”新品上市。1）啤酒板塊，鮮啤福鹿家”作為蜜雪茶城旗下品牌進(jìn)入公眾視野。截至2025年1月福鹿家全國已有500多家門店，產(chǎn)品包括狂炫砂糖橘、微醺小奶啤等超20個(gè)精釀啤酒SKU，覆蓋從5.9元到30元的價(jià)位帶。本周燕京啤酒召開投資者交流會(huì)，公司將從6個(gè)方面推動(dòng)U8持續(xù)增長：①確保產(chǎn)品品質(zhì)差異化競爭；②深挖優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)終端單點(diǎn)效率，提升U8終端銷量占比；③加大弱勢(shì)市場(chǎng)建設(shè)力度；④借助新代言人、全國重點(diǎn)市場(chǎng)線下品牌資源投入、自媒體傳播矩陣等手段提升品牌力；⑤積極推進(jìn)與新零售業(yè)態(tài)的合作；⑥利用一物一碼強(qiáng)化產(chǎn)品貨物流向及價(jià)格體系管控。當(dāng)前旺季來臨，繼續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注天氣同比轉(zhuǎn)好、需求修復(fù)、未來內(nèi)需政策刺激等帶來的板塊性旺季量、價(jià)超預(yù)期機(jī)會(huì)，建議優(yōu)選關(guān)注大單品勢(shì)能強(qiáng)勁、經(jīng)營穩(wěn)步向上的公司。2）飲料板塊，近日農(nóng)夫山泉官宣了碳酸飲料新品，取名茶”，主打100%真萃取+充足碳酸氣泡+解膩檸檬果香，采用冷灌裝工藝，氣泡足保留鮮爽。我們預(yù)計(jì)2025年飲料行業(yè)延續(xù)激烈競爭態(tài)勢(shì)，但在全年假期延長、出行場(chǎng)景修復(fù)的背景下，飲料板塊仍有望保持高景氣，建議優(yōu)選渠道網(wǎng)點(diǎn)領(lǐng)先且具備大單品增長潛力的企業(yè)。
　　大眾品：山姆供應(yīng)鏈上新加速，創(chuàng)新及品質(zhì)公司機(jī)遇突出。5月末有友第三款SKU酸湯雙脆上新山姆，2025年以來山姆供應(yīng)鏈上新加速，嚴(yán)選品質(zhì)、邊際創(chuàng)新，結(jié)合會(huì)員高復(fù)購，給予新品充分放量空間。對(duì)于上游供應(yīng)品牌方，一方面給予高品質(zhì)把控的公司更多推新機(jī)遇，另一方面也促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新迭代。6月6日好想你公告變更對(duì)鳴鳴很忙股權(quán)的會(huì)計(jì)核算方式，變更前以權(quán)益法計(jì)量，變更后以公允價(jià)值計(jì)量、其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。我們預(yù)計(jì)半年報(bào)可能形成短期一次性利潤減少，但后續(xù)若鳴鳴很忙上市，將顯著增厚好想你資產(chǎn)及當(dāng)期利潤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本超預(yù)期上漲，消費(fèi)力及消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇