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投資分析意見(jiàn)：維持觀點(diǎn)，經(jīng)過(guò)調(diào)整，板塊頭部企業(yè)已具備中期配置價(jià)值，大眾食品防御性更強(qiáng)，白酒順周期彈性更大，建議積極關(guān)注后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的推出和落地效果。白酒：盡管短期基本面仍有壓力，但若25年下半年經(jīng)濟(jì)改善，疊加行業(yè)自身調(diào)整到位，則行業(yè)基本面有望觸底，股價(jià)也將領(lǐng)先基本面調(diào)整到位。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、山西汾酒、五糧液、今世緣、迎駕貢酒。大眾品：成本紅利托底盈利，新興品類孕育成長(zhǎng)，1、推薦估值處于低位的頭部企業(yè)，主要集中在乳業(yè)、啤酒等成熟的傳統(tǒng)領(lǐng)域；2、關(guān)注新零售業(yè)態(tài)的崛起帶來(lái)部分新品類快速成長(zhǎng)，悅己、健康、方便等新消費(fèi)理念驅(qū)動(dòng)下，休閑食品、低度酒、飲料等品類的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。子行業(yè)層面，看好乳業(yè)在供需再平衡和政策助力下的收入及利潤(rùn)改善。重點(diǎn)推薦：伊利股份、青島啤酒股份、勁仔食品、涪陵榨菜、蒙牛乳業(yè)、新乳業(yè)。關(guān)注東鵬飲料、鹽津鋪?zhàn)?、?huì)稽山、承德露露等。
　　白酒板塊：本周茅臺(tái)批價(jià)散瓶2060元，周環(huán)比持平，整箱2135元，周環(huán)比持平，五糧液批價(jià)約910元，周環(huán)比降10-20元；國(guó)窖1573批價(jià)約860元，周環(huán)比穩(wěn)定。“五一”雖有宴席回補(bǔ)，但預(yù)計(jì)白酒消費(fèi)依然平淡，端午節(jié)本身對(duì)白酒消費(fèi)場(chǎng)景的貢獻(xiàn)有限，行業(yè)二季度基本面有壓力，關(guān)注內(nèi)需相關(guān)政策的后續(xù)發(fā)力。近期高端酒價(jià)格有所下降，主因消費(fèi)場(chǎng)景進(jìn)一步受限，渠道在季末變現(xiàn)回款壓力加大，以及電商“618”補(bǔ)貼影響。上周山西汾酒召開(kāi)股東會(huì)，當(dāng)前環(huán)境下，公司重點(diǎn)要穩(wěn)市場(chǎng)，穩(wěn)渠道，穩(wěn)價(jià)格。未來(lái)汾酒產(chǎn)品維持四輪驅(qū)動(dòng)，同時(shí)促進(jìn)三大品牌系統(tǒng)發(fā)展。全國(guó)化2.0是品類引領(lǐng)、場(chǎng)景創(chuàng)新和文化賦能的全國(guó)化，環(huán)山西市場(chǎng)將作為更大根據(jù)地市場(chǎng)，突破長(zhǎng)三角和大灣區(qū)為領(lǐng)頭羊的長(zhǎng)江以南市場(chǎng)。
　　大眾品板塊：展望二季度及下半年，預(yù)計(jì)大眾品需求平淡，成本紅利延續(xù)，行業(yè)中繼續(xù)看好乳業(yè)在供需再平衡和政策助力下的收入及利潤(rùn)改善，紅利屬性角度看好港股啤酒，關(guān)注零食、飲料、低度酒等細(xì)分賽道的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。乳制品中，伊利股份24年降低庫(kù)存、出清商譽(yù)，25年輕裝上陣，Q1收入和扣非利潤(rùn)均超預(yù)期，25Q2-25Q3低基數(shù)下，預(yù)計(jì)報(bào)表將有良好表現(xiàn)。零食、飲料、低度酒水等細(xì)分賽道具備結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，主要來(lái)自新品與渠道共振帶來(lái)的快速增長(zhǎng)，包括鹽津鋪?zhàn)樱в螽a(chǎn)品線下渠道放量），有友食品（脫骨鴨掌和輕食系列在會(huì)員渠道放量），東鵬飲料（新品“補(bǔ)水啦”線下渠道推進(jìn)），關(guān)注其他積極推進(jìn)新品和渠道變革的公司，包括勁仔食品（重點(diǎn)突破會(huì)員渠道）、涪陵榨菜（新品和并購(gòu)加速推進(jìn)）、會(huì)稽山（黃酒的年輕化和高端化）、百潤(rùn)股份、周黑鴨（大力拓展流通渠道，切入復(fù)調(diào)賽道）、承德露露（新品中式養(yǎng)生水）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求。