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白酒：地產(chǎn)數(shù)據(jù)有回暖跡象，一攬子政策后行業(yè)基本面有望逐漸改善。本周白酒板塊上漲1.53%，好于滬深300指數(shù)0.14%，其中，迎駕貢酒（+5.45%）、今世緣（+4.23%）、瀘州老窖（4.14%）漲幅領(lǐng)先。近期地產(chǎn)數(shù)據(jù)有回暖跡象，一攬子政策后行業(yè)基本面有望逐漸改善，白酒行業(yè)大有可為，建議加大關(guān)注25年白酒投資機(jī)會(huì)。25年建議把握三條主線，一是配置業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，有基本面支撐、渠道把控能力較強(qiáng)的行業(yè)龍頭和區(qū)域酒龍頭，推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒等，二是前期有所受損，若需求改善受益較大的水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒等，三是受益前期改革，管理提質(zhì)增效的老白干酒、金種子酒等。
　　大眾品：各子板塊長(zhǎng)期邏輯不變，建議關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期標(biāo)的。（1）啤酒：重慶啤酒發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2024年公司營(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為146.45/12.45/12.22億元，同比-1.15%/-6.84%/-7.04%；2024Q4單季度分別為15.82/-0.87/-0.84億元，單Q4營(yíng)收同比-11.45%。受餐飲與娛樂(lè)渠道等現(xiàn)飲消費(fèi)場(chǎng)景承壓影響，公司24A/24Q4總銷量分別同比-0.75%/-8.03%至297.50/31.80萬(wàn)千升，但高端啤酒銷量占比仍實(shí)現(xiàn)提升，公司持續(xù)推進(jìn)多元化品牌組合和高端化戰(zhàn)略，靜待需求回暖后的業(yè)績(jī)修復(fù)。行業(yè)來(lái)看，隨著刺激消費(fèi)系列政策出臺(tái)，終端需求有望改善，我們認(rèn)為餐飲等現(xiàn)飲場(chǎng)景的恢復(fù)有望帶動(dòng)啤酒結(jié)構(gòu)升級(jí)延續(xù)，建議關(guān)注相對(duì)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)龍頭和改革勢(shì)能向上標(biāo)的。（2）餐飲供應(yīng)鏈：板塊整體2024年業(yè)績(jī)承壓，期待后續(xù)終端需求回暖。由于終端需求持續(xù)減弱，餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)整體缺少增長(zhǎng)動(dòng)能，目前大部分公司估值水平已經(jīng)處于歷史較低水平，安全邊際充足。后續(xù)期待伴隨政策面促進(jìn)終端消費(fèi)，公司業(yè)績(jī)能夠筑底反彈，建議關(guān)注業(yè)績(jī)韌性更強(qiáng)的龍頭公司和后續(xù)需求有望修復(fù)的彈性標(biāo)的。（3）休閑零食：渠道紅利仍存，看好板塊成長(zhǎng)性。我們認(rèn)為伴隨量販零食、社交電商、會(huì)員店渠道和傳統(tǒng)商超改革的積極發(fā)展，頭部高勢(shì)能企業(yè)成長(zhǎng)韌性依舊，后續(xù)依舊有望帶來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能性。目前建議關(guān)注公司能力優(yōu)秀、成長(zhǎng)韌性強(qiáng)勁的頭部企業(yè)。（4）乳制品：2024H1伊利和蒙牛在出貨節(jié)奏上均有所放緩，保持渠道與終端庫(kù)存的合理水平；我們預(yù)計(jì)24Q3開(kāi)始終端產(chǎn)品新鮮度有所提升，動(dòng)銷有望逐步恢復(fù)。結(jié)合當(dāng)前估值處于較低水位，我們建議關(guān)注在基本面變化中對(duì)上下游供應(yīng)鏈、渠道、產(chǎn)品把控力較強(qiáng)的龍頭及成本紅利下全年利潤(rùn)有望超預(yù)期的板塊。
　　投資建議：白酒板塊：推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒等。啤酒板塊：推薦青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒，建議關(guān)注華潤(rùn)啤酒。軟飲料板塊：建議重點(diǎn)關(guān)注東鵬飲料、農(nóng)夫山泉。調(diào)味品板塊：建議重點(diǎn)關(guān)注具備改善邏輯的中炬高新、海天味業(yè)。乳制品板塊：建議關(guān)注伊利股份、蒙牛乳業(yè)。餐飲供應(yīng)鏈板塊：建議關(guān)注相對(duì)穩(wěn)健的龍頭企業(yè)和下游需求改善后業(yè)績(jī)具有彈性標(biāo)的。休閑零食板塊：建議關(guān)注紅利延續(xù)標(biāo)的如甘源食品、西麥?zhǔn)称?、有友食品以及有望困境反轉(zhuǎn)標(biāo)的如三只松鼠、洽洽食品等。食品添加劑板塊：建議關(guān)注百龍創(chuàng)園、晨光生物。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；食品安全問(wèn)題；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。惶醿r(jià)不及預(yù)期