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二級市場表現(xiàn)：上周食品飲料板塊上漲0.74%，跑輸滬深300指數(shù)0.65個(gè)百分點(diǎn)，食品飲料板塊在31個(gè)申萬一級板塊中排名第22位。子板塊方面，上周白酒和軟飲料表現(xiàn)較好，上漲1.53%和1.25%。個(gè)股方面，上周漲幅前五為青海春天、金字火腿、蓮花健康、威龍股份、安記食品分別為+10.84%、+10.02%、+6.58%、+5.99%、+5.40%，跌幅前五為甘源食品、海融科技、好想你、佳禾食品、莊園牧場，分別為-11.63%、-12.14%、-13.56%、-21.32%、-22.51%。
　　白酒：擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)，政策催化持續(xù)。3月5日政府工作報(bào)告提出擴(kuò)內(nèi)需放在首位，房地產(chǎn)止跌企穩(wěn)持續(xù)用力，政策催化持續(xù)。瀘州老窖：公司召開2025年經(jīng)銷商大會，將以“六大思維轉(zhuǎn)變”為指揮棒，通過“精耕細(xì)作、價(jià)值創(chuàng)造、創(chuàng)利增收、守正創(chuàng)新、協(xié)同共享”等方式開辟新路徑、穿越新周期。2024年，瀘州老窖國窖品牌穩(wěn)居200億陣營，瀘州老窖品牌突破百億體量。今世緣：2025年的目標(biāo)是要保持正向增長和區(qū)域占有率的提升，保持運(yùn)營質(zhì)量的提升。對于2025年的營銷規(guī)劃，大體延續(xù)以前的戰(zhàn)略，鞏固提升中間價(jià)位份額，往V3、淡雅兩端發(fā)展。批價(jià)更新：上周飛天茅臺批價(jià)保持小幅回升。截至3月9日，2024年茅臺散飛批價(jià)2220元，周環(huán)比上漲5元，月環(huán)比下降10元；2024年茅臺原箱批價(jià)2255元，周環(huán)比上漲25元、月環(huán)比下降25元。五糧液普五批價(jià)為950元，周、月環(huán)比持平。國窖1573批價(jià)870元，批價(jià)周、月環(huán)比持平。白酒板塊處于底部區(qū)間，期待后續(xù)政策持續(xù)加碼帶動白酒需求修復(fù)。白酒行業(yè)競爭加劇，頭部酒企的市場份額不斷提升且經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭。
　　啤酒：政策刺激現(xiàn)飲場景修復(fù)，需求有望迎來改善。2025年以來，促消費(fèi)政策積極，例如近期上海餐飲消費(fèi)券延續(xù)且折扣力度加大，有望發(fā)揮示范帶動效應(yīng)，推動啤酒需求改善。成本端，2025年預(yù)計(jì)穩(wěn)中有降，對盈利能力仍有積極貢獻(xiàn)。其中預(yù)計(jì)大麥價(jià)格仍處下降趨勢，玻璃價(jià)格處于低位震蕩，鋁價(jià)有上漲趨勢但由于提前鎖價(jià)預(yù)計(jì)影響有限。長期來看啤酒行業(yè)高端化趨勢不改，量穩(wěn)價(jià)增趨勢不變，建議關(guān)注高端化核心標(biāo)的青島啤酒。
　　大眾品：（1）零食：零食渠道呈現(xiàn)多樣化，量販店、會員商超、新型電商等渠道崛起帶來行業(yè)快速增長，渠道紅利有望延續(xù)。零食產(chǎn)品的創(chuàng)新迭代滿足了消費(fèi)者多元化的需求，質(zhì)價(jià)比趨勢下品類競爭使得行業(yè)仍具成長性。（2）餐飲供應(yīng)鏈：在消費(fèi)券等政策刺激下，餐飲場景有望回暖，餐飲供應(yīng)鏈為核心受益板塊。長期來看，行業(yè)為稀缺成長賽道，一方面餐飲企業(yè)“三高”痛點(diǎn)日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求強(qiáng)烈；另一方面，對比成熟市場，我國連鎖化率仍有較大提升空間。建議關(guān)注經(jīng)營韌性強(qiáng)+低估值的安井食品、千味央廚。（3）乳制品：一號文件首次提及肉牛奶牛產(chǎn)業(yè)紓困，表明牧場經(jīng)營壓力較大。在政策的推動下，乳制品需求向好，行業(yè)滲透率仍有提升空間，疊加上游牧場產(chǎn)能在逐步去化過程中，原奶供需格局改善，奶價(jià)有望逐步企穩(wěn)，靜待周期拐點(diǎn)到來。隨著消費(fèi)者需求健康化和多元化，低溫乳制品接受度提高，產(chǎn)品高端化趨勢加速，建議關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級以及DTC渠道滲透率持續(xù)提升的新乳業(yè)。
　　投資建議：白酒板塊建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭，個(gè)股建議關(guān)注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒等。啤酒板塊建議關(guān)注高端化核心標(biāo)的青島啤酒。零食板塊建議關(guān)注產(chǎn)品成長邏輯強(qiáng)的鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品、勁仔食品。餐飲供?yīng)鏈建議關(guān)注經(jīng)營韌性強(qiáng)+低估值的安井食品、千味央廚。乳制品板塊建議關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級以及DTC渠道滲透率持續(xù)提升的新乳業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；競爭加劇的影響；食品安全的影響。