>> 招商證券-金屬行業(yè)周報(bào)：白銀技術(shù)突破，繼續(xù)推薦黃金稀土板塊-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉偉潔,賴(lài)如川 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，提示美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)衰退，美股美債美元走強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)降息9月降息概率下降。黃金短期壓力大，但是銀價(jià)技術(shù)突破和鉑價(jià)大漲，也印證了市場(chǎng)對(duì)于黃金未來(lái)價(jià)格依然看漲。繼續(xù)強(qiáng)烈推薦黃金，反制品種稀土磁材、鎢板塊。此外，關(guān)注自主可控相關(guān)以及時(shí)間友好的科技、機(jī)器人、可控核聚變等相關(guān)材料標(biāo)的。
有色金屬（801050）申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)本周漲幅2.72%，排名第2。本周申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)，小金屬（3.90%），貴金屬（3.52%），能源金屬（2.43%），工業(yè)金屬（2.28%）。
本周最大漲幅個(gè)股：斯瑞新材（688102），本周漲幅+23.91%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品、中高壓電接觸材料及制品、高性能金屬鉻粉、CT和DR球管零組件等產(chǎn)品的關(guān)鍵基礎(chǔ)材料和零組件；主要產(chǎn)品為高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品、中高壓電接觸材料及制品、高性能金屬鉻粉、CT和DR球管零組件、光模塊芯片基座/殼體、液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁。
本周最大跌幅個(gè)股：羅平鋅電（301026），本周跌幅-3.34%。云南羅平鋅電股份有限公司主營(yíng)鋅冶煉及水力發(fā)電，擁有“礦-電-冶”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，是華南地區(qū)重要的鋅產(chǎn)品供應(yīng)商。
有色金屬本周漲幅最大是白銀（6.89%）。本周白銀價(jià)格上漲。地緣政治緊張和全球貿(mào)易摩擦加劇避險(xiǎn)需求；需求端光伏和新能源等擴(kuò)張，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大；疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，美元走弱，資金從黃金轉(zhuǎn)向白銀。刺激白銀價(jià)格上漲。
有色金屬本周跌幅最大是鎂（-5.28%）。本周鎂價(jià)格下跌。青海鹽湖提鎂技術(shù)成本遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)技術(shù)，中小廠(chǎng)商虧損運(yùn)營(yíng)；歐盟碳關(guān)稅和美國(guó)關(guān)稅政策抑制出口，同時(shí)印尼低價(jià)鎂傾銷(xiāo)壓低價(jià)格，疊加市場(chǎng)拋售和庫(kù)存積壓加速價(jià)格下跌。刺激鎂價(jià)格下跌。
基本金屬：1）銅：截至6月5日周四，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存較上周四增加1.01萬(wàn)噸至14.88萬(wàn)噸。LME庫(kù)存下降16050噸。COMEX庫(kù)存增加7248噸。海外大型貿(mào)易商大規(guī)模注銷(xiāo)LME倉(cāng)單，目前注銷(xiāo)比超60%。進(jìn)口比價(jià)滑坡下行，進(jìn)口虧損達(dá)到1300元，國(guó)內(nèi)大型冶煉廠(chǎng)陸續(xù)布局出口，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)低位有進(jìn)一步下降空間。6月6日SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)（周）報(bào)-43.29美元/干噸，較上一期的-43.56美元/干噸增加0.27美元/干噸。5月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量環(huán)比增加1.26萬(wàn)噸，同比上升12.86%。1-5月累計(jì)產(chǎn)量同比增加54.48萬(wàn)噸，增幅為11.09%。由于原料緊張，預(yù)計(jì)6-7月產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)下降。近期多個(gè)礦出現(xiàn)供應(yīng)擾動(dòng)，LME快速去庫(kù)，BACK結(jié)構(gòu)走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)走弱，跟隨海外價(jià)格本周價(jià)格上漲。銅價(jià)短期基本面強(qiáng)勁，但是對(duì)后市分歧較大，關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指引和TC談判?？紤]到中長(zhǎng)期看好銅價(jià)，以及板塊估值處于歷史的底部區(qū)間，安全邊際較高。關(guān)注紫金礦業(yè)/洛陽(yáng)鉬業(yè)/五礦資源/云南銅業(yè)/金誠(chéng)信/銅陵有色等。2）鋁：據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，6月5日國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存50.4萬(wàn)噸，環(huán)比上周四下降0.7萬(wàn)噸。阿拉丁（ALD）調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截至本周五，全國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能11242萬(wàn)噸，運(yùn)行9065萬(wàn)噸，建成產(chǎn)能與上周持平，運(yùn)行產(chǎn)能較上周增135萬(wàn)噸，開(kāi)工率80.64%。全國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能4520.2萬(wàn)噸，運(yùn)行4413.9萬(wàn)噸，均與上周持平，開(kāi)工率97.65%。近期鋁土礦市場(chǎng)已充分消化前期幾內(nèi)亞消息面刺激及階段性補(bǔ)庫(kù)影響，進(jìn)口價(jià)與上周持平。國(guó)內(nèi)庫(kù)存即將破50萬(wàn)噸大關(guān)，庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)強(qiáng)支撐。但是消費(fèi)淡季的憂(yōu)慮，鋁價(jià)上漲動(dòng)力略顯不足。短期關(guān)注關(guān)稅政策和宏觀(guān)數(shù)據(jù)的影響。衰退和刺激措施的預(yù)期節(jié)奏影響中期鋁價(jià)。長(zhǎng)期看，鋁基本面是時(shí)間的朋友，堅(jiān)定看好。關(guān)注中國(guó)宏橋（H股）/云鋁股份/天山鋁業(yè)/中孚實(shí)業(yè)/中國(guó)鋁業(yè)/神火股份/南山鋁業(yè)/宏創(chuàng)控股等。3）錫：3）錫：滬錫主力合約收于263600元/噸，環(huán)比+5.3%。盡管剛果（金）Bisie錫礦首批錫精礦于5月9日發(fā)出，但需6月進(jìn)入冶煉環(huán)節(jié)，短期內(nèi)難以緩解庫(kù)存緊張問(wèn)題；緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，印尼出口恢復(fù)尚未放量，二季度供應(yīng)缺口將持續(xù)存在。需求端疲軟態(tài)勢(shì)未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，高價(jià)錫錠顯著抑制電子/家電企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿，產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)阻滯進(jìn)一步減少?gòu)U料流通量。短期內(nèi)預(yù)計(jì)錫價(jià)維持震蕩行情。關(guān)注錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫等。
小金屬：1）本周銻錠價(jià)格19.45萬(wàn)元/噸，環(huán)比-9.74%。戰(zhàn)略礦產(chǎn)出口加強(qiáng)全鏈條管控，多地多措并舉，嚴(yán)防戰(zhàn)略礦產(chǎn)非法外流，國(guó)內(nèi)銻礦供應(yīng)邊際改善，緬甸礦區(qū)復(fù)產(chǎn)加速，需求端光伏、阻燃劑表現(xiàn)較弱，銻錠短期內(nèi)仍有回調(diào)壓力。中長(zhǎng)期看好銻作為戰(zhàn)略金屬價(jià)格中樞上移。2）鍺錠價(jià)格14950元/千克，環(huán)比持平。3）黑鎢精礦（≥65%）價(jià)格17.25萬(wàn)元/噸，環(huán)比+2.07%，今年第一批開(kāi)采總量控制指標(biāo)下調(diào)強(qiáng)化市場(chǎng)供應(yīng)偏緊預(yù)期，價(jià)格有望繼續(xù)上漲。4）鎂錠價(jià)格17590元/噸，環(huán)比-3.25%。5）稀土：氧化鋱、氧化鏑、氧化鐠釹價(jià)格本周環(huán)比分別為+0.3%、+0.3%、+2.4%。預(yù)計(jì)6月白名單公布，可能帶來(lái)國(guó)內(nèi)冶煉分離產(chǎn)能的一輪出清。海外供應(yīng)告急，國(guó)內(nèi)低價(jià)貨源減少。隨著出口回升，看好稀土價(jià)格全面上漲。關(guān)注廣晟有色、中國(guó)稀土、北方稀土、包鋼股份、盛和資源、中鎢高新、廈門(mén)鎢業(yè)、章源鎢業(yè)等。
貴金屬（黃金、白銀）方面，本
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