>> 招商證券-銀行業(yè)金融數(shù)據(jù)前瞻：5月社融貨幣預(yù)測-250607
| 上傳日期： |
2025/6/7 |
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| 421KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王先爽,文雪陽 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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2025年5月，我們預(yù)期當(dāng)月全口徑人民幣貸款增量0.84萬億（同比少增0.11萬億元），其中社融口徑信貸增量0.74萬億（同比少增820億元）。預(yù)期當(dāng)月社融增量2.39萬億，同比多增0.32萬億；其中政府債增量1.50萬億元，同比多增0.27萬億元。預(yù)期社融余額增速8.8%，環(huán)比上月回升0.04pct；預(yù)期新口徑M1增速1.82%，環(huán)比上月回升0.30pct；M2增速7.9%，環(huán)比上月回落0.06pct。
信貸方面：2025年5月，票據(jù)利率回落，月末雖沖高，但依舊顯著低于存單利率，預(yù)計5月信貸仍同比少增。預(yù)期5月全口徑人民幣貸款口徑增0.84萬億元，同比少增0.11萬億元；預(yù)計單月非社融人民幣信貸增加0.10萬億元；預(yù)計社融口徑人民幣貸款增0.74萬億元，同比少增820億元。
債券方面：根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，預(yù)計5月政府債凈融資約1.50萬億元，同比多增0.27萬億元。預(yù)計當(dāng)月企業(yè)信用債融資1000億元，同比多增715億元。
信托+委托+外幣貸款：預(yù)計5月減少100億（去年同期增加172億）。
未貼現(xiàn)承兌匯票：預(yù)計5月凈減少1200億元，同比少減131億元。
社融增量：預(yù)期5月社融增量2.39萬億，同比多增0.32萬億。預(yù)期5月社融余額增速8.8%，環(huán)比上月回升0.04pct。
貨幣增速：4月M1增速略降，一方面實體經(jīng)濟循環(huán)仍有待暢通；另一方面化債還錢延遲對4月存款形成一定影響。5月政府債融資延續(xù)高位，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示實體經(jīng)濟弱復(fù)蘇，且化債影響消退，預(yù)計M1增速環(huán)比回升0.30pct至1.82%，預(yù)計M2增速環(huán)比略降0.06pct。
后續(xù)展望和投資建議：5月降息落地，政府債融資延續(xù)高位，貨幣財政在發(fā)力，結(jié)構(gòu)優(yōu)化有潛力，經(jīng)濟弱復(fù)蘇趨勢有望持續(xù)。另外當(dāng)前險資欠配，公募基金評價體制改革更注重長期業(yè)績，銀行板塊會受益于公募基金的風(fēng)格再配置，繼續(xù)看好銀行板塊絕對和相對收益。短期來看，雖中美關(guān)稅事件走向逐步好轉(zhuǎn)，但不確定性仍在，且國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境弱修復(fù)，短期內(nèi)難以出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，資金防御情緒預(yù)計持續(xù)，銀行板塊的相對估值和股息水平的防御優(yōu)勢持續(xù)，預(yù)計高股息銀行仍有相對收益空間，同時，近期多家銀行陸續(xù)取消監(jiān)事會，公司章程修改正是保險舉牌小行的窗口期，預(yù)計盈利能力強、引入長期資金意愿較強的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行有望跑出相對收益。中期來看，外部環(huán)境不確定性一定程度會提高國內(nèi)政策延續(xù)性和力度，這將利好中期名義GDP增速的中樞提升，這意味著復(fù)蘇類銀行會有一定的政策對沖期權(quán)。長期來看，上市銀行板塊ROE、業(yè)績增速和分紅率高于全市場，而估值低于全市場，事前低估值意味著事后的高回報。而且隨著未來公募基金評價體制更加注重長期業(yè)績和實際賺錢效應(yīng)，預(yù)計高夏普和高長期年化回報的銀行板塊會受益于機構(gòu)風(fēng)格再配置，利好銀行板塊折價收斂和估值修復(fù)。標的選擇上，考慮到短中長期的風(fēng)格差異，建議堅持長期主義和均衡配置，可以參考我們銀行研思錄《如何計算銀行自由現(xiàn)金流？》中的邏輯，在國有行、股份行和區(qū)域行三個細分板塊中，各選前20%的自由現(xiàn)金流視角下估值占優(yōu)的銀行，這本身也會實現(xiàn)紅利、復(fù)蘇和成長的均衡配置。
風(fēng)險提示：金融讓利，息差收窄；經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等。
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