>> 申萬宏源-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：印度鉀肥大合同落地，景氣維持中高位，重視農(nóng)藥行業(yè)盈利修復(fù)-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 1165KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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當(dāng)前時點的化工宏觀判斷。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，原油：俄烏事件緩和、美國對等關(guān)稅政策疊加OPEC+增產(chǎn)拖累油價景氣，油價中已經(jīng)隱含多種悲觀因素，但仍在探底過程，從成本曲線上看，油價向下空間有限，中長期仍將維持頁巖油成本線上方，預(yù)期年內(nèi)油價呈現(xiàn)“U”型走勢。煤炭：煤炭價格中長期回落，中下游壓力逐步緩解。天然氣：美國或?qū)⒓涌焯烊粴獬隹谠O(shè)施建設(shè)，進口天然氣成本有望下滑。
印度鉀肥大合同價格落地，景氣維持中高位；農(nóng)藥周期觸底持續(xù)回升，重點關(guān)注規(guī)模企業(yè)強者恒強。白俄羅斯與印度IPL長協(xié)價已定，價格349美金/噸，發(fā)貨至2025年12月份，發(fā)貨量65萬噸。按照7.2匯率、9%增值稅、200元/噸左右港雜費，此次大合同價格對應(yīng)國內(nèi)售價約2940元/噸，基本與國內(nèi)售價一致。當(dāng)前鉀肥國儲釋放完后，港口庫存自年初300萬噸降低至目前200萬噸以下，疊加俄羅斯及白俄羅斯減產(chǎn)挺價，鉀肥景氣有望維持高位。建議關(guān)注亞鉀國際、鹽湖股份、東方鐵塔。23-24年全球農(nóng)藥去庫存卓有成效，市場采購需求不斷恢復(fù)，25Q1行業(yè)營收372億元，同比+5%，25Q1行業(yè)凈利潤27億元，同比+63%，預(yù)計Q2維持修復(fù)態(tài)勢，行業(yè)觸底信號明確，5月底有道化學(xué)事件預(yù)計導(dǎo)致安全環(huán)保政策進一步趨嚴，有望推動行業(yè)景氣周期加速修復(fù)。建議關(guān)注揚農(nóng)化工、先達股份、利民股份、潤豐股份、國光股份等。
化工板塊配置。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，本周油價上漲煤價維穩(wěn)，海外天然氣價格底部震蕩?；?4年1-4季度PPI數(shù)據(jù)持續(xù)從負值向0軸緩慢回升，4月化學(xué)工業(yè)PPI同比-3.2%，降幅環(huán)比走擴，主要受能源價格走弱拖累。5月份全國制造業(yè)PMI錄得49.5%，環(huán)比逆季節(jié)性回升0.5pct，主要系中美談判取得實質(zhì)性進展。
投資分析意見：
傳統(tǒng)周期關(guān)注白馬及細分企業(yè)的阿爾法。關(guān)注萬華化學(xué)，煤化工華魯恒升、寶豐能源，地產(chǎn)鏈純堿遠興能源，鈦白粉規(guī)模企業(yè)，紡服鏈滌綸長絲桐昆股份，氨綸華峰化學(xué)、農(nóng)化關(guān)注復(fù)合肥新洋豐、史丹利、磷化工關(guān)注云天化、興發(fā)集團等，鉀肥關(guān)注亞鉀國際，農(nóng)藥細分標的（揚農(nóng)化工、潤豐股份、先達股份等）、民爆雪峰科技、易普力、廣東宏大等，鉻鹽振華股份，食品及飼料添加劑梅花生物、新和成、金禾實業(yè)，塑料添加劑利安隆等。
長景氣底部上行板塊。氟化工制冷劑配額調(diào)整不改長期向上格局，關(guān)注巨化股份、三美股份、金石資源、昊華科技、東陽光、東岳集團。貿(mào)易摩擦悲觀預(yù)期有望修復(fù)，行業(yè)景氣底部及成本下降，輪胎頭部企業(yè)有望持續(xù)受益，關(guān)注賽輪輪胎、森麒麟。
成長標的確定性修復(fù)。半導(dǎo)體材料方面，關(guān)注估值低位，業(yè)績具備確定性及彈性的雅克科技、鼎龍股份、華特氣體等；面板材料方面，關(guān)注國產(chǎn)替代、OLED兩大方向，瑞聯(lián)新材、萊特光電等；封裝材料關(guān)注圣泉集團、東材科技；MLCC及齒科材料國瓷材料；合成生物材料凱賽生物、華恒生物；吸附分離材料藍曉科技、潤滑油添加劑瑞豐新材、高性能纖維同益中、泰和新材；鋰電及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及機器人材料關(guān)注福萊新材、金發(fā)科技、國恩股份、會通股份等。
風(fēng)險提示：1）新項目進展不及預(yù)期；2）出口受阻導(dǎo)致部分化工產(chǎn)品價格大幅回落。
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