>> 國信證券-精測電子(300567)顯示業(yè)務(wù)逐步修復(fù)，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)先進(jìn)制程加速成長-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 1319KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
胡劍,吳雙,葉子 |
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核心觀點(diǎn)
1Q25公司營收同比增長64.92%。公司主要從事顯示、半導(dǎo)體及新能源檢測系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收25.65億元（YoY +5.59%）,歸母凈利潤為-0.98億元(YoY-165.02%)，業(yè)績短期承壓主要原因系：（1）下調(diào)部分顯示產(chǎn)品價格導(dǎo)致顯示業(yè)務(wù)毛利率同比下降9.02pct，新能源業(yè)務(wù)虧損約0.89億元；（2）半導(dǎo)體業(yè)務(wù)雖實(shí)現(xiàn)營收7.68億元(YoY +94.65%)，但研發(fā)投入較高占公司研發(fā)投入49%，仍處投入期。進(jìn)入1Q25，公司利潤端環(huán)比改善，單季度實(shí)現(xiàn)營收6.89億元(YoY+64.92%,QoQ-6.13%)，歸母凈利潤0.38億元(YoY+336.1%，QoQ+121.9%)，毛利率41.75%(YoY-5.26pct，QoQ+10.41pct)，顯示與半導(dǎo)體業(yè)務(wù)毛利率逐步改善。
半導(dǎo)體業(yè)務(wù)先進(jìn)制程應(yīng)用順利推進(jìn)，在手訂單16.68億元。1Q25半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.12億元，同比增長63.71%；截至1Q25公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在手訂單為16.68億元，占公司總在手訂單的59%，為公司未來業(yè)績增長的核心支撐。目前公司14nm先進(jìn)制程工藝節(jié)點(diǎn)的明場缺陷檢測設(shè)備已正式交付客戶；其他部分主力產(chǎn)品（如膜厚、OCD、電子束設(shè)備）已完成7nm先進(jìn)制程的交付及驗(yàn)收，并取得先進(jìn)制程重復(fù)性訂單；更先進(jìn)制程的產(chǎn)品正在驗(yàn)證中，預(yù)計(jì)薄膜量測、明場等新產(chǎn)品線將貢獻(xiàn)新的增長點(diǎn)。
顯示業(yè)務(wù)穩(wěn)健復(fù)蘇，新興應(yīng)用打開增長空間。1Q25顯示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入3.82億元，同比增長42.46%，毛利率有所回升。在手訂單約7.64億元，隨著行業(yè)正逐漸走出周期性底部，OLED技術(shù)日趨成熟，中大尺寸OLED（如京東方G8.6 OLED項(xiàng)目）的新建投資有望為公司帶來持續(xù)需求。同時，公司在AR/VR等新興顯示領(lǐng)域布局深入，已獲得全球頭部客戶Micro OLED檢測及AR光學(xué)模組檢測設(shè)備獨(dú)家訂單，并持續(xù)收獲重復(fù)性訂單。
1Q25公司研發(fā)投入同比增加11.4%，重點(diǎn)聚焦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。1Q25公司半導(dǎo)體檢測領(lǐng)域研發(fā)投入0.76億元(YoY+ 32.31%，占50.3%）為重點(diǎn)發(fā)展方向；傳統(tǒng)優(yōu)勢—顯示檢測領(lǐng)域研發(fā)投入0.62億元(YoY-1.94%，占41.1%)，保持穩(wěn)定；新能源領(lǐng)域受行業(yè)下行影響研發(fā)投入0.13億元(YoY-12.56%，占8.6%)，穩(wěn)步收縮。
投資建議：我們看好半導(dǎo)體量檢測設(shè)備的國產(chǎn)化空間和公司產(chǎn)品技術(shù)與客戶拓展的領(lǐng)先優(yōu)勢，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤2.07/3.26/4.61億元，當(dāng)前股價對應(yīng)25-27年P(guān)E 78/49/35倍，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：下游客戶擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；設(shè)備驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期。
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