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當(dāng)周，買斷式逆回購(gòu)公告、資金利率寬松，中短端利率明顯下行，信用債收益率下行偏慢，5年內(nèi)信用利差小幅被動(dòng)走闊，但5年以上長(zhǎng)信用表現(xiàn)仍不錯(cuò)，信用利差多小幅下行。
　　非銀買入力量環(huán)比回升。銀行理財(cái)、基金、其他產(chǎn)品等買入力量均環(huán)比回升，但買入力度所處歷史水平有顯著差別，基金公司凈買入仍處于低位，理財(cái)處于月度均值稍高水平，其他產(chǎn)品則回升至相對(duì)高位。
　　后市如何展望？
　　信用或進(jìn)入壓力期，中短信用或跑不贏利率，長(zhǎng)信用或能扛住。從過去幾年6月后兩周的狀態(tài)來看，理財(cái)將面臨一定的回表壓力，規(guī)模將明顯下行，進(jìn)而造成信用利差的走闊。今年理財(cái)回表可能仍然無法避免，但考慮近期央行的積極表態(tài)，信用收益率回調(diào)的壓力應(yīng)該相對(duì)較小，只是中短信用或跑不贏利率，長(zhǎng)信用利差保護(hù)高，穩(wěn)定性或稍高。
　　信用供給環(huán)比回升，但預(yù)計(jì)擾動(dòng)有限。度過信用債凈融資低點(diǎn)的5月，6月信用債凈融資預(yù)計(jì)將環(huán)比回升，但考慮當(dāng)前城投融資政策仍偏緊、產(chǎn)業(yè)債凈融資已經(jīng)處于高位、二永債增量有限，預(yù)計(jì)信用債凈融資規(guī)模仍比較有限。
　　我們對(duì)于后市仍然保持樂觀。盡管面臨一定的季末回調(diào)壓力，但信用利差壓降的趨勢(shì)仍然沒有改變，我們?nèi)匀痪S持相對(duì)樂觀的判斷。
　　保持久期，把握高票息資產(chǎn)。季末回表壓力下，我們?nèi)匀唤ㄗh保持久期，積極關(guān)注高票息債券。
　　如何參與？
　　把握票息資產(chǎn)。本周，城投債2.3%以上估值占比20.7%，非金產(chǎn)業(yè)債估值2.3%以上占比11.1%，二永債估值2.3%以上占比6.4%。
　　信用債投資上，保持久期，6月增加票息資產(chǎn)配置。品種上，普通信用債預(yù)計(jì)仍然占優(yōu)，城投債擇券空間更廣，3~5年信用適當(dāng)下沉能夠兼具票息與久期。超長(zhǎng)久期信用債，建議把握時(shí)機(jī)，擇券參與；周度層面，建議參與，等待長(zhǎng)久期高等級(jí)二永債的交易機(jī)會(huì)。對(duì)于交易型賬戶，建議保持久期，增加票息資產(chǎn)投資，關(guān)注6月下旬的利差調(diào)整。對(duì)于配置型賬戶，建議把握6月中下旬的配置機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)或有遺漏，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期，信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)展超預(yù)期