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投資要點(diǎn)：
　　以紅利視角看醫(yī)藥板塊，在剛需行業(yè)中挖掘高勝率資產(chǎn)。政策引導(dǎo)上市公司加強(qiáng)市值管理，A股上市公司在保證健康運(yùn)營(yíng)發(fā)展與可持續(xù)性研發(fā)投入的前提下，通過(guò)現(xiàn)金分紅、股份回購(gòu)注銷等多種形式提升股東回報(bào)。我們以紅利的視角重新審視醫(yī)藥板塊，發(fā)掘醫(yī)藥板塊中的穩(wěn)健型紅利資產(chǎn)。一方面，醫(yī)療健康需求是永恒不變的剛需，疊加人口老齡化趨勢(shì)，醫(yī)療衛(wèi)生支出總量穩(wěn)中有增；另一方面，經(jīng)歷了醫(yī)療體制改革、醫(yī)保政策變化以及自費(fèi)支付提升，當(dāng)下醫(yī)療板塊中不乏具有抗風(fēng)險(xiǎn)能力的穩(wěn)健資產(chǎn)。隨著市場(chǎng)風(fēng)格切換，追求確定性較高的穩(wěn)健回報(bào)，具有高ROE/ROA/ROIC、行業(yè)穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、高分紅（含回購(gòu)）的高勝率資產(chǎn)有望成為一條長(zhǎng)期維度上的核心投資主線。
　　 A股醫(yī)藥板塊分紅率上行，疊加估值消化，不乏優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)。一方面，上市公司的分紅比例有所提升，板塊整體的分紅比例在2019-2024年維持在40%左右，且板塊內(nèi)分紅率超過(guò)40%的上市公司數(shù)量在2023-2024年提升至140-160家；另一方面，醫(yī)藥板塊整體估值水平相對(duì)回落，且細(xì)分板塊間存在估值分化，較多基本面穩(wěn)健細(xì)分板塊龍頭已處于估值低位，紅利屬性提升，2024年板塊內(nèi)股息率超過(guò)2.5%的上市公司數(shù)量為50家，不乏優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)。
　　從業(yè)績(jī)穩(wěn)健型、現(xiàn)金充裕度、板塊估值水平，以及過(guò)往分紅率及股息率的維度進(jìn)行篩選，中藥、醫(yī)藥流通具有紅利的特征及潛力。中藥板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)定，提質(zhì)增效，利潤(rùn)穩(wěn)步釋放，同時(shí)現(xiàn)金充裕，分紅率相對(duì)穩(wěn)定在較高水平，2022-2024年股息率在1-2%區(qū)間，由于板塊包括了部分估值較高的標(biāo)的，因此如果聚焦在板塊內(nèi)低估值中藥OTC標(biāo)的，則將對(duì)應(yīng)更高的股息率。醫(yī)藥流通板塊消化政策壓力后業(yè)績(jī)相對(duì)平穩(wěn)，賬面擁有現(xiàn)金資產(chǎn)但商業(yè)模式對(duì)資金依賴度較高，現(xiàn)金流偏緊，因而分紅率無(wú)法達(dá)到非常高的水平，但由于PE水平相對(duì)較低，因而也能擁有相對(duì)較高的股息率，2022-2024年板塊股息率在2%左右。
　　綜合業(yè)績(jī)穩(wěn)健性、分紅持續(xù)性、當(dāng)前股息率等維度，篩選出紅利資產(chǎn)股票池，主要集中于中藥板塊，此外醫(yī)藥流通以及相對(duì)成熟的部分醫(yī)療耗材、化藥及生物制劑公司也具有穩(wěn)健高股息屬性。建議關(guān)注：1）中藥板塊基本面穩(wěn)健、分紅比例較高、估值性價(jià)比較高的頭部標(biāo)的，如江中藥業(yè)、羚銳制藥、云南白藥、華潤(rùn)三九、濟(jì)川藥業(yè)、東阿阿膠、達(dá)仁堂、桂林三金、佐力藥業(yè)、方盛制藥等，以及港股康臣藥業(yè)、同仁堂科技等。2）醫(yī)藥商業(yè)板塊業(yè)績(jī)平穩(wěn)、分紅率較高的標(biāo)的，如國(guó)藥股份、大參林、英特集團(tuán)等，以及港股上海醫(yī)藥等；此外，九州通、柳藥集團(tuán)近期分紅率有所提升，股息率提升至3%以上，后續(xù)可關(guān)注分紅持續(xù)性。3）醫(yī)療器械板塊格局優(yōu)化、業(yè)績(jī)穩(wěn)健、股息率較高的標(biāo)的，如邁瑞醫(yī)療、山東藥玻、維力醫(yī)療、可孚醫(yī)療等，以及港股康基醫(yī)療等。4）業(yè)務(wù)相對(duì)成熟的化藥生物藥公司，如麗珠集團(tuán)（A+H）、華特達(dá)因、安科生物、西藏藥業(yè)等，以及港股石藥集團(tuán)等，此外聯(lián)邦制藥、遠(yuǎn)大醫(yī)藥、華東醫(yī)藥近兩年分紅率穩(wěn)步提升、股息率逐步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥行業(yè)政策變化、行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)壓力超預(yù)期、行業(yè)格局惡化、相關(guān)公司業(yè)績(jī)波動(dòng)、分紅比例低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。