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核心觀點(diǎn)
　　工業(yè)金屬：供給緊缺銅價(jià)繼續(xù)震蕩上行，供給緩和氧化鋁短期震蕩。（1）銅：供應(yīng)端：Kamoa礦震加劇南美銅供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)，若7月復(fù)產(chǎn)延遲全球銅礦增量或下修15萬(wàn)噸；現(xiàn)貨加工費(fèi)跌破冶煉廠成本線，安托法加斯塔年中長(zhǎng)單報(bào)價(jià)創(chuàng)TC-15美元/噸新低且中方未回應(yīng)，加劇原料緊缺擔(dān)憂，國(guó)內(nèi)外冶煉廠減產(chǎn)及貨源流向北美。需求端：國(guó)內(nèi)空調(diào)生產(chǎn)、房地產(chǎn)竣工用銅需求受抑，新能源汽車(chē)貢獻(xiàn)超70%銅消費(fèi)增量；但光伏及漆包線端需求預(yù)計(jì)下半年因裝機(jī)量或降39%-44%而減量。6月份，重點(diǎn)關(guān)注原料緊缺能否向精煉端傳導(dǎo)，若精銅產(chǎn)量仍保持高位，疊加美國(guó)關(guān)稅及債務(wù)問(wèn)題，預(yù)計(jì)銅價(jià)整體階段性仍呈高位震蕩，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，仍繼續(xù)看好銅價(jià)。建議關(guān)注銅產(chǎn)量大且有擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期的標(biāo)的：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)、五礦資源、中國(guó)有色礦業(yè)、藏格礦業(yè)等。（2）鋁：據(jù)百川盈孚，本周鋁棒開(kāi)工率上升0.1pct至49.94%。供應(yīng)端：本周重慶電解鋁企業(yè)少量復(fù)產(chǎn)，行業(yè)理論開(kāi)工產(chǎn)能微增。需求端：鋁棒產(chǎn)量在內(nèi)蒙古等多地增加、河南鋁板產(chǎn)量減少，行業(yè)對(duì)電解鋁理論需求整體變化不大。中長(zhǎng)期，氧化鋁或繼續(xù)面臨成本下移、供給放量以及需求穩(wěn)定的局面，價(jià)格大概率仍維持低位震蕩。電解鋁方面，近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度升溫，電解鋁基本面有宏觀改善預(yù)期，疊加低庫(kù)存給予鋁價(jià)一定支撐，短期內(nèi)鋁價(jià)或維持高位震蕩。建議關(guān)注氧化鋁自給率低、電解鋁產(chǎn)量大且有增長(zhǎng)的標(biāo)的：云鋁股份、神火股份、南山鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、索通發(fā)展、華通線纜、中孚實(shí)業(yè)等。
　　貴金屬：避險(xiǎn)需求或支撐金價(jià)，看好金價(jià)震蕩上行。美國(guó)ISM非制造業(yè)PMI降至49.9首破榮枯線，ADP就業(yè)增3.7萬(wàn)個(gè)遠(yuǎn)低于預(yù)期，凸顯經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱性；特朗普提議鋼鋁關(guān)稅提至50%，歐盟推動(dòng)降稅但談判緊迫，其對(duì)黃金影響多空交織，避險(xiǎn)需求或支撐金價(jià)，美元走強(qiáng)及觀望美聯(lián)儲(chǔ)政策或壓制漲幅。長(zhǎng)期而言，全球地緣政治和中美關(guān)稅政策的不確定性背景下，避險(xiǎn)、央行購(gòu)金和滯漲交易仍是黃金交易的核心，長(zhǎng)期配置價(jià)值突顯。建議關(guān)注有產(chǎn)量增長(zhǎng)和業(yè)績(jī)釋放的相關(guān)標(biāo)的：山東黃金、招金礦業(yè)、中金黃金、山金國(guó)際、赤峰黃金、西部黃金、靈寶黃金、潼關(guān)黃金等。
　　能源金屬：反制預(yù)期致稀土價(jià)格再度上行，庫(kù)存高位碳酸鋰價(jià)格低位震蕩。（1）稀土：本周氧化鐠釹漲1.38%至44.1萬(wàn)元/噸，金屬鐠釹漲0.93%至54.05萬(wàn)元/噸，氧化鈥漲0.58%至51.75萬(wàn)元/噸，氧化鋱漲0.70%至718.5萬(wàn)元/噸。（2）碳酸鋰：本周?chē)?guó)內(nèi)工碳均價(jià)5.9萬(wàn)元/噸，較上周穩(wěn)。電碳均價(jià)6.0萬(wàn)元/噸，較上周穩(wěn)。供應(yīng)端：代工復(fù)產(chǎn)、川廠開(kāi)工、青海氣溫促鋰產(chǎn)量微增；庫(kù)存高位略增，企業(yè)出貨意愿強(qiáng)，期貨倉(cāng)單3.35萬(wàn)噸。需求端：正極高增有限，下游觀望去庫(kù)、剛需補(bǔ)貨少；電車(chē)降價(jià)致動(dòng)力低迷，儲(chǔ)能向好難撐價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求不及預(yù)期、供給約束政策轉(zhuǎn)向、金屬價(jià)格大幅下跌。