>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：美國銅鋁關(guān)稅政策催化，多因素驅(qū)動(dòng)貴金屬大幅上漲-250608
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一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點(diǎn)：美國宣布上調(diào)鋼鋁232關(guān)稅，避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致貴金屬價(jià)格上漲
事件1：6月3日，美國白宮發(fā)表聲明稱，美國總統(tǒng)特朗普宣布將進(jìn)口鋼鐵和鋁及其衍生制品的關(guān)稅從25%提高至50%，該關(guān)稅政策自美國東部時(shí)間2025年6月4日凌晨00時(shí)01分起生效。此引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其他品種采取關(guān)稅政策等貿(mào)易措施，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒引發(fā)貴金屬價(jià)格大幅上漲，周五國內(nèi)黃金、白銀價(jià)格分別達(dá)到783元/克、8850元/千克，分別環(huán)比上周增加2.48%、7.61%。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為特朗普對(duì)銅鋁的關(guān)稅政策引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其他關(guān)鍵金屬貿(mào)易政策的擔(dān)憂，其中白銀作為新能源領(lǐng)域核心工業(yè)金屬，同時(shí)兼?zhèn)浣鹑趯傩院捅茈U(xiǎn)屬性，疊加當(dāng)前金銀比處于較高位置，有望受益降息周期。
行業(yè)觀點(diǎn)2：國內(nèi)鋁錠庫存持續(xù)去化，鋁棒或開啟累庫
事件2：據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，6月5日國內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫存50.4萬噸，較本周初下降1.5萬噸，環(huán)比上周四下降0.7萬噸；國內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫存錄得13萬噸，較本周二上漲0.23萬噸，環(huán)比上周四庫存上漲0.17萬噸，庫存略有回升。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為當(dāng)前鋁棒庫存從上周去化趨緩后，到這周累庫主要受下游需求消費(fèi)逐步進(jìn)入傳統(tǒng)淡季影響，鋁錠庫存仍持續(xù)去化或因?yàn)殇X水比例提高導(dǎo)致?？傮w看當(dāng)前鋁錠庫存持續(xù)去化也彰顯國內(nèi)消費(fèi)仍有一定韌性，低庫存和鋁水比例走高預(yù)期或支撐鋁價(jià)。
2、公司觀點(diǎn)：南山鋁業(yè)擬成立合資公司在印尼建設(shè)燒堿項(xiàng)目
事件：6月5日，公司發(fā)布公告擬通過境外全資公司HHKIL與非關(guān)聯(lián)公司GLGIL共同在BVI設(shè)立路徑公司Huaton Global Investment Holding Limited（其中HHKIL持股51%、GLGIL持股49%），并由BVI公司設(shè)立香港子公司HAIL（其中HHKIL間接持股51%、GLGIL間接持股49%），與PT.SUN在印尼合資成立公司PT.BFCI，用于投資建設(shè)年產(chǎn)20萬噸燒堿及年產(chǎn)16.5萬噸環(huán)氧氯丙烷項(xiàng)目，投資金額約18.68億元人民幣，項(xiàng)目處于印尼賓坦島南山工業(yè)園園區(qū)內(nèi)建設(shè)，項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)期約18個(gè)月。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為南山鋁業(yè)穿透持有項(xiàng)目權(quán)益將為48.45%，預(yù)計(jì)投資金額支出為9億元，該項(xiàng)目涉及的燒堿主要銷售給園區(qū)內(nèi)的氧化鋁企業(yè)，項(xiàng)目有助于增強(qiáng)公司印尼氧化鋁原材料保障能力，進(jìn)一步延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈條，增強(qiáng)公司海外業(yè)務(wù)的彈性和韌性。
3、股票觀點(diǎn)：看好貴金屬、銅、鋁板塊的表現(xiàn)
基本面上，本周五，上期所陰極銅庫存10.74萬噸，環(huán)比上周增加1613噸，COMEX庫存187877噸，環(huán)比上周增加7428噸；LME銅庫存13.24萬噸，環(huán)比上周減少17475噸；本周四，全球社會(huì)顯性庫存48.2萬噸，環(huán)比上周四增加12579噸。重點(diǎn)推薦貴金屬板塊的赤峰黃金、中金黃金、山金國際、山東黃金，建議關(guān)注招金礦業(yè)；白銀推薦興業(yè)銀錫，建議關(guān)注盛達(dá)資源、白銀有色、湖南白銀；建議關(guān)注銅板塊紫金礦業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)，鋁板塊建議關(guān)注中國宏橋、宏創(chuàng)控股、天山鋁業(yè)、神火鋁業(yè)、云鋁股份、中孚實(shí)業(yè)、南山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)國際。
二、新能源金屬及小金屬
1、行業(yè)觀點(diǎn)：緬甸錫復(fù)產(chǎn)緩慢疊加社會(huì)庫存下降，周內(nèi)錫價(jià)抬升
事件：據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截止2025年6月6日全國主要市場(chǎng)錫錠社會(huì)庫存8998噸，較上周五減少257噸。分地區(qū)來看，本周上海地區(qū)庫存增加114噸，廣東地區(qū)庫存減少449噸，其他地區(qū)庫存較上周均小幅變動(dòng)。上海地區(qū)的庫存變動(dòng)主要是部分進(jìn)口錫到貨所致，廣東地區(qū)的庫存變動(dòng)主要是下游補(bǔ)貨所致。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為上周緬甸錫礦恢復(fù)出口的傳聞導(dǎo)致錫價(jià)大幅回落，但錫礦復(fù)產(chǎn)實(shí)際進(jìn)展會(huì)比較，短期礦端緊缺現(xiàn)象仍未緩解，冶煉廠仍以較低開工率運(yùn)行，而國內(nèi)庫存降至相對(duì)低位，海外庫存則持續(xù)在低位，短期錫價(jià)仍有支撐。
2、股票觀點(diǎn)：看好小金屬板塊中長期的表現(xiàn)
推薦未來錫精礦、白銀產(chǎn)量有明確增長潛力的興業(yè)銀錫；建議關(guān)注受益于鎢價(jià)格彈性的章源鎢業(yè)、中鎢高新、廈門鎢業(yè)；建議關(guān)注受益于行業(yè)整合及戰(zhàn)略金屬重估的中重稀土標(biāo)的中國稀土、廣晟有色；建議關(guān)注受益于出口管制邊際緩解，備庫驅(qū)動(dòng)訂單增長的稀土永磁標(biāo)的金力永磁、中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅政策的不確定性；海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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