>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評：核心CPI連續(xù)兩月超季節(jié)性-250609
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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事件：5月CPI同比-0.1%，預(yù)期-0.2%，前值-0.1%；PPI同比-3.3%，預(yù)期-3.2%，前值-2.7%。
核心CPI環(huán)比連續(xù)兩月超季節(jié)性
5月CPI同比持平于前值，為-0.1%，環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，較前值下降0.3個百分點(diǎn)至-0.2%。
1、農(nóng)產(chǎn)品供給回升，食品CPI環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)
5月CPI食品項(xiàng)環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，較前值下降0.4個百分點(diǎn)至-0.2%。蔬菜方面，供給回升，鮮菜CPI環(huán)比降幅擴(kuò)大，往后看，隨著降雨量增加，蔬菜價格或?qū)⒂兴厣Ｘi肉方面，生豬降重加速出欄，豬肉價格延續(xù)回落，往后看，預(yù)計供給收縮或?qū)迂i肉價格回升。
2、核心CPI環(huán)比延續(xù)超季節(jié)性
5月CPI非食品環(huán)比較前值下降0.3個百分點(diǎn)至-0.2%。5月核心CPI環(huán)比較前值下降0.2個百分點(diǎn)至0%，自2025年4月以來連續(xù)兩個月處于季節(jié)性水平之上，但僅高于季節(jié)性0.03個百分點(diǎn)，從具體分項(xiàng)來看，已公布的實(shí)物項(xiàng)中僅家用器具、交通工具略超季節(jié)性，核心CPI超季節(jié)性的拉動因素或來自于服務(wù)及其他項(xiàng)目。
旅游、醫(yī)療服務(wù)帶動服務(wù)CPI超季節(jié)性。5月服務(wù)CPI環(huán)比超季節(jié)性0.03個百分點(diǎn)，其中旅游、醫(yī)療服務(wù)價格環(huán)比明顯超季節(jié)性。此外，其他用品及服務(wù)項(xiàng)超季節(jié)性0.48個百分點(diǎn)，或指向5月貴金屬飾品的價格上升仍是核心CPI回升的重要原因，但較4月支撐作用明顯降低，表明從邊際上看，核心消費(fèi)價格有所回暖。
PPI同比回落，能源、黑色價格延續(xù)回落
5月PPI同比較前值回落0.6個百分點(diǎn)至-3.3%，環(huán)比持平于前值，為-0.4%。能源方面，供給邊際寬松，原油價格承壓，石油鏈產(chǎn)品價格環(huán)比仍為負(fù)；需求偏弱，PPI煤炭開采和洗選業(yè)環(huán)比仍為負(fù)。金屬方面，需求不及預(yù)期，黑色價格環(huán)比較前值回落，美聯(lián)儲降息預(yù)期反復(fù)，有色價格震蕩運(yùn)行；基建開復(fù)工速度逐漸加快，非金屬礦物制品業(yè)環(huán)比降幅收窄。
6月CPI、PPI同比均回升
CPI方面，結(jié)合農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)等高頻數(shù)據(jù)，我們預(yù)計6月CPI環(huán)比在-0.1%左右，同比或在0%左右，再往后，服務(wù)與實(shí)物消費(fèi)或?qū)⑵骄徯迯?fù)，CPI同比或震蕩上行，2025年全年平均同比或在0%-1%區(qū)間。PPI方面，結(jié)合CRB現(xiàn)貨指數(shù)等高頻數(shù)據(jù)，我們預(yù)計6月PPI同比、環(huán)比均有回升，再往后，海外需求整體偏弱，國際定價大宗商品價格難有大幅上漲，或?qū)⒄鹗幤踹\(yùn)行，2025年全年平均同比或在-1%--2%區(qū)間。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期，大宗商品價格波動超預(yù)期
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