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主要觀點(diǎn)
　　基差：近期價(jià)格維持弱勢(shì)下跌，周三在焦煤影響下，鋼材價(jià)格企穩(wěn)反彈。整體基差維持偏強(qiáng)走勢(shì)，10-1價(jià)差走強(qiáng)。今年以來雖然鋼材維持低庫存格局，但需求預(yù)期較差，絕對(duì)價(jià)格并未走強(qiáng)，低庫存格局更多體現(xiàn)在基差走強(qiáng)上。考慮熱卷轉(zhuǎn)為累庫，預(yù)計(jì)熱卷基差將轉(zhuǎn)弱。
　　供給：本周鐵元素持穩(wěn)，產(chǎn)量雖然見頂回落，但目前回落幅度不大。本周鐵水微幅下降，廢鋼日耗有所回升，鐵元素產(chǎn)量+0.5萬噸。其中日均鐵水-0.1萬噸至241.8萬噸；廢鋼日耗+0.65至54.3萬噸。本期五大材產(chǎn)量-0.47萬噸至880萬噸；螺紋鋼產(chǎn)量-7萬噸至218萬噸；熱卷產(chǎn)量+9萬噸至328.7萬噸。表外材產(chǎn)量環(huán)比下降。高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)：1-5月鐵元素產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)1500萬噸，日均增長(zhǎng)近10萬噸。分品種材看，鋼坯利潤(rùn)好于螺紋和熱卷，分流鐵水壓力。
　　需求：五大材表需延續(xù)見底回落走勢(shì)，本周受端午假期影響，表需回落幅度較大。五大材表需-32萬噸至882萬噸。1-5月五大材表需同比基本持平（-0.8%），而產(chǎn)量也基本持平（-0.9%）。鐵元素產(chǎn)量增量更多流向非五大材和鋼坯。1-5月內(nèi)需同比下降，外需同比增加（鋼材直接出口和間接出口），鋼材總需求同比略有增加（日均產(chǎn)量同比增加；表需同比持平）。環(huán)比看，表需見頂回落。一方面受關(guān)稅影響，4月份的訂單開始走弱；其次也面臨季節(jié)性淡季。從分品種看，冷系鋼材開始累庫。
　　庫存：鋼材庫存臨近累庫拐點(diǎn)。五大材環(huán)比-2萬噸至1363萬噸；其中螺紋-11萬噸至570萬噸；熱卷+7.8萬噸至340萬噸。繼冷軋持續(xù)累庫后，本周熱卷開始累庫。近期熱卷供應(yīng)回升明顯，影響熱卷累庫。
　　成本和利潤(rùn)：成本端，雙焦持續(xù)累庫，價(jià)格持續(xù)下跌，考慮焦煤供應(yīng)難有收縮，預(yù)計(jì)碳元素成本支撐弱；鐵礦石維持去庫，當(dāng)前發(fā)運(yùn)恢復(fù)，疊加鐵水下降，需求下降預(yù)期，抑制鐵礦石價(jià)格。總成本支撐弱。在需求走弱預(yù)期下，鋼價(jià)下跌，目前已經(jīng)跌破電爐谷電成本，第二步是跌破高爐成本（取決于鋼材累庫預(yù)期）。鋼材需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，建筑材需求下降，工業(yè)材需求上升；也影響鋼材品種利潤(rùn)分化，目前利潤(rùn)從高到低依次是鋼坯>熱卷>螺紋>冷卷。
　　觀點(diǎn)：當(dāng)前焦煤企穩(wěn)反彈帶動(dòng)鋼材低位上漲。周度數(shù)據(jù)看，鋼廠維持減產(chǎn)趨勢(shì)，但幅度不大；繼冷軋庫存惡化以后，熱卷庫存開始累庫。表需延續(xù)見頂回落走勢(shì)。前期鋼價(jià)持續(xù)下跌，交易關(guān)稅需求走弱預(yù)期下的負(fù)反饋邏輯；現(xiàn)實(shí)需求下滑已經(jīng)開始兌現(xiàn)，分歧在于需求下滑幅度。受淡季需求和關(guān)稅抑制出口影響，整體需求預(yù)期依然偏弱，節(jié)奏上進(jìn)一步下跌需要鋼廠大幅減產(chǎn)，才能形成深度負(fù)反饋。預(yù)計(jì)鋼價(jià)低位依然有所反復(fù)，操作上考慮現(xiàn)實(shí)需求有走弱預(yù)期，建議關(guān)注反彈布局空單機(jī)會(huì)。螺紋鋼和熱卷10月合約分別關(guān)注3000和3150左右試空機(jī)會(huì)。