>> 華泰證券-南京銀行(601009)轉(zhuǎn)債夯實資本，股息成長兼具-250610
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
大小： |
576KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,賀雅亭 |
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2025年6月9日，南京銀行公告稱已觸發(fā)“南銀轉(zhuǎn)債”有條件贖回條款。公司植根江蘇優(yōu)質(zhì)區(qū)域，盈利穩(wěn)健增長，分紅比例保持較高水平，是兼具成長潛力的股息標(biāo)的，去年以來股東多次增持彰顯發(fā)展信心?？赊D(zhuǎn)債強贖價附近博弈阻力加劇，年初以來南京銀行漲幅落后可比同業(yè)，估值仍有修復(fù)潛力。轉(zhuǎn)股完成后有望夯實公司資本，打開業(yè)務(wù)拓展空間，維持買入評級。
轉(zhuǎn)債觸發(fā)強贖，夯實公司資本
公司公告稱自2025年5月13日至2025年6月9日期間，已有15個交易日收盤價不低于“南銀轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格8.22元/股的130%（含130%），即10.69元/股，已觸發(fā)“南銀轉(zhuǎn)債”的有條件贖回條款。本次可轉(zhuǎn)債提前贖回完成后，將增強公司的資本實力，為業(yè)務(wù)進一步擴張?zhí)峁┲巍?5Q1末南銀轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額105億元，以25Q1末風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)靜態(tài)測算，轉(zhuǎn)股完成后將提升核充率0.57pct至9.46%。
股本攤薄有限，股息成長兼具
截至6月9日，南銀轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額約52億元，占公司總市值約4%?？偣杀驹黾訉?5年每股收益有所攤薄（24年末未轉(zhuǎn)股余額105億元，稀釋總股本約10%），相應(yīng)對25年股息率、ROE有所影響，但幅度較為可控。公司盈利能力扎實，股息優(yōu)勢突出，預(yù)計強贖后盈利、股息等各項指標(biāo)仍將處于同業(yè)較優(yōu)水平。截至6月9日，公司25E股息率、PB（LF）分別為5.21%、0.78x，考慮攤薄后，估值股息仍具有較優(yōu)性價比。
業(yè)績穩(wěn)健增長，股東增持顯信心
公司戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，業(yè)績穩(wěn)健增長，股東多次增持彰顯信心。23年底新董事長就位后激發(fā)全行改革動能，對公板塊在科創(chuàng)、普惠、國際加力提效，零售板塊推動消金子經(jīng)驗遷移母行。公司業(yè)績穩(wěn)健增長，25Q1營收、凈利潤同比6.5%、7.1%，處于同業(yè)較優(yōu)，隨債市沖擊消化、息差降幅收窄，業(yè)績有望逐季改善。24年大股東增持超70億元，主動增持金額為A股上市公司第一。25Q1紫金投資、南京高科、東部機場繼續(xù)增持，彰顯堅定信心。
盈利預(yù)測與估值
我們維持盈利預(yù)測不變，考慮轉(zhuǎn)股新增股本后，預(yù)測25-27年公司EPS為1.86/2.02/2.23元，25年BVPS預(yù)測值14.77元（前值15.64元），對應(yīng)PB0.77倍。可比公司25年Wind一致預(yù)測PB均值0.71倍（前值0.71倍），公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型切實有效，轉(zhuǎn)股夯實資本助力業(yè)務(wù)進一步拓張，給予目標(biāo)PB0.90倍（前值0.82倍），目標(biāo)價13.29元（前值12.82元），維持買入評級。
風(fēng)險提示：政策推進力度不及預(yù)期；經(jīng)濟修復(fù)力度不及預(yù)期。
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