>> 華泰期貨-FICC日報：中美經(jīng)貿(mào)磋商開啟，關(guān)注國新辦新聞發(fā)布會-250610
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
關(guān)注經(jīng)濟(jì)事實驗證。4月國內(nèi)數(shù)據(jù)好壞參半，4月出口整體略超預(yù)期，但轉(zhuǎn)口支撐的特征明顯，疊加中美關(guān)稅緩和，短期出口有支撐；但4月投資數(shù)據(jù)有所走弱，尤其是地產(chǎn)邊際壓力再增；4月財政收入和支出同步回升，收入主要受到土地出讓金的支撐；同時消費也略有承壓。中國5月CPI同比降0.1%，環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，其中主要拖累項為能源和食品；PPI同比降幅擴(kuò)大至3.3%，主要原因有兩方面：一是國際輸入性因素影響國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價格下降；二是國內(nèi)部分能源和原材料價格階段性下行。中國5月按美元計出口同比增長4.8%，略低于一季度的5.7%和4月的8.1%，進(jìn)口下降3.4%。從集裝箱的船運數(shù)據(jù)來看，5月上旬出口有所改善，但到了下旬又重新走弱。新一輪“搶出口”成色一般的背景下，前期透支的需求會重新回到偏弱的去庫周期中。中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步保障和改善民生著力解決群眾急難愁盼的意見》，其中提到，合理提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)、全面取消在就業(yè)地參加社會保險的戶籍限制等政策。國新辦6月10日上午10時將就進(jìn)一步保障和改善民生有關(guān)政策情況舉行新聞發(fā)布會。面對關(guān)稅下的外需壓力和內(nèi)部的穩(wěn)增長訴求，關(guān)注財政進(jìn)一步加碼的可能。5月9日—12日何立峰副總理于瑞士訪問期間與美方舉行會談，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談取得實質(zhì)進(jìn)展，雙方承諾暫停部分加征關(guān)稅并建立協(xié)商機制。中美兩國元首于6月5日晚進(jìn)行通話，市場信心改善。6月9日，中美經(jīng)貿(mào)磋商機制首次會議正在英國舉行。A股市場全天震蕩反彈，滬指重返3400點上方，醫(yī)藥股再度爆發(fā)，中國稀土一度漲60%。香港金管局通過貼現(xiàn)窗口向銀行投放2000萬港元流動性。近期，中國宣布了加強對部分稀土相關(guān)物項的出口管制新規(guī)，新華社表示，稀土出口管制新規(guī)目標(biāo)是“規(guī)范出口”，并非一時興起的所謂“戰(zhàn)術(shù)反制”。7月前宏觀預(yù)計更多圍繞經(jīng)濟(jì)事實驗證展開。
特朗普關(guān)稅再反轉(zhuǎn)。5月28日，美國國際貿(mào)易法院裁定，特朗普政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》實施的加征關(guān)稅行政令越權(quán)，判定總統(tǒng)無權(quán)以貿(mào)易失衡為由對多國加征全面關(guān)稅，該行政令將被撤銷并禁止執(zhí)行。特朗普宣布6月4日鋼鋁關(guān)稅提高至50%，進(jìn)口自英國鋼鋁關(guān)稅仍維持在25%。受美國緊急磋商函推動，各經(jīng)濟(jì)體加快與美貿(mào)易談判進(jìn)程。加美通過高層密集溝通謀求實質(zhì)性突破；印度貿(mào)易立場趨于強硬，美方延長駐印磋商期限；日美第五輪部長級談判未果，將于G7峰會前再議；韓美領(lǐng)導(dǎo)人擬會晤，匯率或成核心議題?；久娣矫妫绹?月非農(nóng)略超預(yù)期，整體影響較為平淡。
繼續(xù)跟蹤潛在流動性風(fēng)險。美國眾議院通過的《大漂亮法案》（One Big Beautiful Bill Act）其中包含減稅、提高軍費開支、降低醫(yī)保支出和提高債務(wù)上限等系列政策。根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室(CBO)預(yù)測，該法案將在未來十年令聯(lián)邦預(yù)算赤字增加2.42萬億美元。該法案的提出意味著未來美國財政呈現(xiàn)“易松難緊”的大趨勢，衍生的美債供給風(fēng)險，主權(quán)信用風(fēng)險以及政治風(fēng)險均值得關(guān)注。
商品后續(xù)關(guān)注基本面的傳導(dǎo)，長期關(guān)注滯脹配置。從2018年的關(guān)稅復(fù)盤來看，加征關(guān)稅事件呈現(xiàn)先交易需求下行，后交易通脹上升，對于黑色、有色等工業(yè)品需要警惕來自美股調(diào)整的情緒沖擊。而農(nóng)產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，關(guān)稅帶來的價格上行波動概率更大。能源方面，6月初的產(chǎn)量會議上，歐佩克再次決定7月份當(dāng)月增加41.1萬桶/日的配額，在4月至7月四個月期間將配額增加近135萬桶/日，然而實際產(chǎn)量卻遠(yuǎn)不及預(yù)期，不管是產(chǎn)量與船期數(shù)據(jù)，均顯示截止6月初歐佩克沒有絲毫的增產(chǎn)跡象，短期能源圍繞增產(chǎn)事實博弈，中期基本面供給偏寬松看待。黃金繼續(xù)關(guān)注低位的機會。
策略
商品和股指期貨：整體中性，等待基本面驗證；黃金逢低多配。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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