>> 甬興證券-耐普礦機(300818)首次覆蓋報告：礦業(yè)周期景氣上行，選礦備件龍頭乘勢出海-250609
| 上傳日期： |
2025/6/11 |
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| 2689KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉荊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
深耕礦山機械制造行業(yè)二十載，主營聚焦關(guān)鍵選礦環(huán)節(jié)。公司于2020年在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市，是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)于一體的重型礦山選礦裝備及其新材料耐磨備件專業(yè)制造企業(yè)，主要生產(chǎn)選礦設(shè)備、選礦備件、礦用管道三大類產(chǎn)品，同時提供選礦系統(tǒng)方案及服務(wù)以實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。公司的產(chǎn)品及服務(wù)主要運用于對低品位礦物原礦進行加工及提純以提高品位、去除雜質(zhì)的選礦流程，處于礦業(yè)行業(yè)采礦、選礦、冶煉的中間關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
礦業(yè)周期景氣上行，全球選礦設(shè)備市場規(guī)模將持續(xù)擴大。2024年全球銅礦勘探預(yù)算投入32.0億美元，較上一輪峰值低15.0億美元，全球銅礦勘探投入正處于上行周期。同時，中國頭部礦企資本開支仍處于高位水平。2025年4月的銅價高達9176.80美元/噸，2021年以來銅價于相對高位震蕩。2023/2024年我國有色金屬礦采選業(yè)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）完成額同比增幅為42.70%/26.70%。全球選礦設(shè)備市場規(guī)模也將持續(xù)擴大。
橡膠耐磨備件、渣漿泵整機雙驅(qū)動。從備件端看，公司橡膠耐磨備件的技術(shù)研究、制造設(shè)備、制造工藝均處于國內(nèi)前沿水平，復(fù)合襯板實現(xiàn)材質(zhì)+結(jié)構(gòu)雙重革新突破。公司復(fù)合襯板技術(shù)升級和智能改造項目預(yù)計于2025年12月之前完成建設(shè)。在大直徑磨機上，公司擁有更多的競爭優(yōu)勢。從整機端看，公司自主研發(fā)的大型渣漿泵可媲美同類型歐美大型公司產(chǎn)品，橡膠襯里確保渣漿泵性能可靠，大幅延長整機壽命。陶瓷渣漿泵已進入市場推廣階段，整機設(shè)備未來有望與橡膠耐磨備件共同保持良好增勢。
全球化戰(zhàn)略布局穩(wěn)步推進。江西銅業(yè)全資子公司增持索爾黃金股份，擴大南美地區(qū)布局；紫金礦業(yè)海外銅礦技改擴建將于2025年全面完成；TFM、KFM世界級海外銅鈷礦項目助力洛陽鉬業(yè)實現(xiàn)銅產(chǎn)量快速增長。2025年5月公司董事會同意公司通過全資子公司認購瑞士公司Veritas Resources AG新發(fā)行股份以持有哥倫比亞項目的礦產(chǎn)資源相關(guān)權(quán)益。公司布局海外五大工廠，產(chǎn)品憑借質(zhì)量+服務(wù)的雙重優(yōu)勢受國內(nèi)外大型客戶青睞。贊比亞工廠的建成投產(chǎn)將帶來眾多中資、外資礦企潛在客戶，智利工廠輻射南美以適配南美地區(qū)訂單快速增長之勢。隨著海外基地建成投產(chǎn)，中資海外礦企即可于當?shù)夭少?，公司也將在當?shù)卦O(shè)置配套售后服務(wù)，屆時海外產(chǎn)品的售價將高于國內(nèi)。
投資建議
公司屬于選礦設(shè)備制造行業(yè)，近年礦業(yè)周期景氣上行，銅價于相對高位震蕩。全球選礦設(shè)備市場規(guī)模將持續(xù)擴大，下游礦山企業(yè)的擴產(chǎn)意愿相對較強，公司有望充分受益。我們預(yù)計2025、2026、2027年公司總體營收分別為13.14、16.02、18.54億元，同比增速分別為17.1%、21.9%、15.8%，歸母凈利潤分別為1.48、1.98、2.48億元，同比增速分別為26.8%、33.9%、25.4%，對應(yīng)EPS分別為0.88、1.17、1.47元，對應(yīng)2025年6月5日收盤價，PE分別為23.32、17.42、13.89倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
新材料滲透率提升不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；海外客戶拓展不及預(yù)期。
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