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揚(yáng)帆新材子公司江西揚(yáng)帆車間著火，光引發(fā)劑中間體供應(yīng)或受影響。2025年6月10日晚間，揚(yáng)帆新材發(fā)布公告表示2025年6月9日晚上8時(shí)左右，揚(yáng)帆新材全資子公司江西揚(yáng)帆的109車間發(fā)生一起火災(zāi)事故，事故造成一名員工輕度燒傷。江西揚(yáng)帆于2025年6月10日收到彭澤縣應(yīng)急管理局下發(fā)的《現(xiàn)場(chǎng)處理措施決定書》，決定書責(zé)令要求江西揚(yáng)帆停產(chǎn)停業(yè)整頓。根據(jù)揚(yáng)帆新材2024年年報(bào)，全資子公司江西揚(yáng)帆擁有3170噸中間體產(chǎn)能，主要為巰基化合物及衍生品，此外揚(yáng)帆新材內(nèi)蒙古基地?fù)碛?5275噸中間體產(chǎn)能，浙江生產(chǎn)基地在建有2200噸中間體產(chǎn)能。2024年，江西揚(yáng)帆實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.46億元，約占上市公司2024年總營(yíng)收的47.3%。根據(jù)揚(yáng)帆新材招股說(shuō)明書，巰基化合物及其衍生物主要包括茴香硫醚等品種，其主要為光引發(fā)劑907的原料，也是重要的醫(yī)藥、農(nóng)藥和材料等精細(xì)化學(xué)品的中間體。我們認(rèn)為，由于江西揚(yáng)帆車間著火事件的發(fā)生，將對(duì)茴香硫醚等中間體的供應(yīng)造成一定影響，進(jìn)而對(duì)光引發(fā)劑907的供應(yīng)造成影響。
　　PCB產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)光引發(fā)劑907需求，久日新材及揚(yáng)帆新材為主要供應(yīng)商。光引發(fā)劑907目前主要應(yīng)用于PCB油墨等領(lǐng)域，隨著電子終端消費(fèi)的回升以及AI等新興產(chǎn)業(yè)對(duì)于算力要求的拉動(dòng)，PCB產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品需求有望保持快速提升，同樣也拉動(dòng)著光引發(fā)劑907的需求。目前國(guó)內(nèi)久日新材、揚(yáng)帆新材等企業(yè)為光引發(fā)劑907的主要供應(yīng)商。其中揚(yáng)帆新材主要通過(guò)茴香硫醚作為中間體進(jìn)一步生產(chǎn)光引發(fā)劑907，而久日新材則開(kāi)發(fā)出氯化法新工藝生產(chǎn)光引發(fā)劑907，提高了907生產(chǎn)的穩(wěn)定性和安全性。
　　國(guó)內(nèi)光引發(fā)劑產(chǎn)銷量持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品價(jià)格有望迎來(lái)底部回升。近年來(lái)，隨著光固化產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展，疊加光引發(fā)劑產(chǎn)品的持續(xù)改良迭代，光引發(fā)劑產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模及產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)。然而，由于行業(yè)相關(guān)政策以及外部環(huán)境的影響，近年來(lái)光引發(fā)劑產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)。2018-2019年期間，由于環(huán)保政策影響，光引發(fā)劑出現(xiàn)短缺，致使產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲；2020-2023年期間，由于國(guó)際公共衛(wèi)生事件等因素影響，疊加部分新產(chǎn)能的投放，光引發(fā)劑的供需格局出現(xiàn)一定程度惡化，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)回落。進(jìn)入2024年后，隨著不利影響因素的消失，光引發(fā)劑產(chǎn)品價(jià)格下跌幅度已有所放緩，目前已基本處于底部水平。后續(xù)來(lái)看，在當(dāng)前光引發(fā)劑產(chǎn)品低利潤(rùn)的情形下，疊加光引發(fā)劑產(chǎn)品的持續(xù)升級(jí)迭代，部分中小企業(yè)產(chǎn)能或?qū)⒊銮?，從而推?dòng)行業(yè)集中度提升以及產(chǎn)品供需格局的優(yōu)化，對(duì)光引發(fā)劑行業(yè)龍頭企業(yè)形成利好。建議關(guān)注久日新材、揚(yáng)帆新材、強(qiáng)力新材。
　　投資建議：（1）持續(xù)看好低估值、高股息、業(yè)績(jī)好的“三桶油”及油服板塊。建議關(guān)注：中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油、中海油服、海油工程、海油發(fā)展；（2）持續(xù)看好國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下的材料企業(yè)，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體材料、面板材料有望受益，建議關(guān)注：晶瑞電材、彤程新材、奧來(lái)德；（3）積極的貨幣及財(cái)政政策陸續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn)鏈及龍頭公司有望率先受益，看好農(nóng)藥化肥及民營(yíng)大煉化板塊，建議關(guān)注：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、華錦股份；（4）看好維生素及蛋氨酸板塊，建議關(guān)注：安迪蘇、浙江醫(yī)藥、新和成。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：原材料快速下跌和維持高位、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。