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事件：近期公司披露2025年一季報(bào)，2025Q1公司實(shí)現(xiàn)收入1.68億元，同比-3.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)593萬(wàn)元，同比-69.04%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)465萬(wàn)元，同比-67.46%，業(yè)績(jī)承壓。
　　成長(zhǎng)性分析：2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.68億元，同比-3.1%，歸母凈利潤(rùn)593萬(wàn)元，同比-69.04%。我們認(rèn)為本季度利潤(rùn)承壓的主要原因包括：管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)；其他收益（主要是政府補(bǔ)助收入）減少；投資收益減少。
　　費(fèi)用分析：2025Q1公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用分別為118萬(wàn)元、402萬(wàn)元、484萬(wàn)元、710萬(wàn)元，同比+9.38%、+63.91%、+36.90%、+8.09%，其中管理費(fèi)用增長(zhǎng)顯著，主要由于全資子公司中山市富恒科技有限公司本期增加管理投入所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)顯著，主要由于全資子公司中山市富恒科技有限公司本期貸款利息費(fèi)用化所致；研發(fā)費(fèi)用保持增長(zhǎng)。
　　現(xiàn)金流及營(yíng)運(yùn)能力分析：1）現(xiàn)金流方面，2025Q1公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為-6681萬(wàn)元，同比-12.51%；2）營(yíng)運(yùn)能力方面，2025Q1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)/存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為267/81天，同比分別+116/-8天。
　　積極研發(fā)PEEK材料，重點(diǎn)布局人形機(jī)器人等新領(lǐng)域。在PEEK方面，公司正積極研發(fā)玻纖增強(qiáng)PEEK材料的制備技術(shù)，公司聯(lián)合院士專家團(tuán)隊(duì)深化PEEK產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，現(xiàn)有PEEK產(chǎn)品主要應(yīng)用于閥門、管道等領(lǐng)域，并積極布局醫(yī)療、人形機(jī)器人等高端應(yīng)用方向，有望率先切入并占領(lǐng)藍(lán)海市場(chǎng)。公司在穩(wěn)固家電、消費(fèi)電子、汽車零部件等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)布局新能源、5G通信、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域，推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司作為改性塑料行業(yè)翹楚，受益于市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)以及自身技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品及客戶布局優(yōu)勢(shì)，主業(yè)將迎來(lái)穩(wěn)健增長(zhǎng)；同時(shí)積極拓展PEEK材料，有望在新興領(lǐng)域貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為4085、5016、5915萬(wàn)元（前值為4489、5614、6768萬(wàn)元，考慮到2025Q1公司業(yè)績(jī)承壓，塑料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能加劇等因素影響，對(duì)2025-2027年業(yè)績(jī)有所調(diào)整），根據(jù)最新股價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為49X、40X、34X。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目爬產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)