>> 國泰海通證券-信關站行業(yè)專題研究：行低軌星座加速組網(wǎng)，信關站建設蓄勢待發(fā)-250612
| 上傳日期： |
2025/6/13 |
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| 1943KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王彥龍,余偉民,趙文通 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導讀：
GW和G60星座組網(wǎng)加速，將持續(xù)釋放信關站需求，除硬件提供商受益外，衛(wèi)星測控服務或?qū)⒂瓉砜焖侔l(fā)展期。
投資要點：
國內(nèi)低軌衛(wèi)星星座組網(wǎng)加速，信關站行業(yè)將迎來景氣度提升，給予行業(yè)“增持”評級。天地一體化是6G通信的典型特征，無論是透明轉(zhuǎn)發(fā)還是星上再生模式，信關站都承擔著數(shù)據(jù)落地、協(xié)議轉(zhuǎn)換和網(wǎng)絡管理的核心功能。低軌（LEO）星座因衛(wèi)星過境速度快、單星覆蓋范圍小，對信關站的密度和數(shù)量提出了遠超高軌（GEO）s衛(wèi)星的要求，構成了本輪需求增長的主力。隨著G60和GW兩大巨型星座建設加速，2.8萬顆低軌衛(wèi)星的組網(wǎng)計劃將釋放對地面信關站的龐大需求。信關站建設的節(jié)奏和規(guī)模將成為衡量星座商用化進程的核心前置指標，其重要性凸顯，產(chǎn)業(yè)鏈將充分受益于這一高確定性的增量市場。
對標海外成功經(jīng)驗，完善的地面網(wǎng)絡是星座商業(yè)成功的關鍵前提。SpaceX的星鏈計劃具備在全球范圍內(nèi)提供高速、低延遲服務的能力，組網(wǎng)進度與其數(shù)百個的信關站網(wǎng)絡建設同步進行。2025年3月國內(nèi)G60星座已正式啟動首批百套級天線信關站天線系統(tǒng)的招標工作，總金額達數(shù)億元，這標志著我國低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設在地面端和空間端共同加速推進，將持續(xù)釋放空間站需求。
成本壓力與效率追求催生“地面站即服務”（GSaaS）模式崛起。一個典型的高性能信關站，其單站投資（含土地、基建、天線、射頻、基帶、光傳輸及網(wǎng)管軟件等）可達數(shù)千萬甚至上億元，且后續(xù)需要進行持續(xù)運維投入。在國內(nèi)星座運營商普遍面臨較大成本壓力的背景下，自建并運營信關站網(wǎng)絡的可行性較低。參考海外KSAT、Viasat等公司成熟的“地面站即服務”（Ground Station as a Service）模式，即由第三方專業(yè)公司投資建設和運營信關站，向多個星座運營商提供共享式測控和數(shù)據(jù)落地服務將成為有效選項。GSaaS模式不僅能幫助運營商實現(xiàn)輕資產(chǎn)運營，聚焦核心的衛(wèi)星業(yè)務，更能通過提高單站資源利用率，降低全行業(yè)的建設成本。
投資建議：產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)深度受益，看好具備一體化交付能力與先發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。信關站是技術密集型系統(tǒng)工程，我們認為以下幾類公司能夠受益于本輪產(chǎn)業(yè)趨勢：1）深度參與GW和G60星座前期論證與標準制定；2）已在招標中獲得核心訂單；3）具備從核心部件到系統(tǒng)集成一體化交付能力；4）前瞻性布局GSaaS運營服務的公司。這些公司將構筑“技術+客戶”護城河，在即將到來的訂單釋放趨勢中持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績，同時受益于行業(yè)爆發(fā)與格局優(yōu)化的雙重紅利。相關標的：長江通信、星圖測控。
風險提示：低軌通信衛(wèi)星星座發(fā)射進展不及預期；國內(nèi)可復用火箭技術研發(fā)進度不及預期；信關站設備交付節(jié)奏不及預期。
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