>> 西南證券-化肥行業(yè)跟蹤報告：供給有序、需求剛性，看好化肥景氣回暖-250612
| 上傳日期： |
2025/6/13 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
甄理 |
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人口增長支撐對糧食的需求，進而促進化肥需求的提升。根據(jù)IFA（國際肥料工業(yè)協(xié)會）報告，預(yù)計2025年全球化肥消費總量仍有望保持增長。近些年，我國化肥產(chǎn)量保持穩(wěn)步提升，2024年農(nóng)用氮磷鉀肥產(chǎn)量為6006萬噸，同比增長8.5%；2025年前4個月產(chǎn)量為2134萬噸，同比增長8.9%。
尿素：尿素價格回暖，盈利水平有所改善。2025年以來，受到春耕用肥需求的帶動，尿素價格逐步回暖。成本端，煤炭價格持續(xù)下行，尿素價差走闊，尿素企業(yè)盈利情況有所改善。后續(xù)出口政策以及新增產(chǎn)能投放節(jié)奏或是影響價格的核心因素。
磷肥：磷礦維持高景氣，支撐磷肥產(chǎn)業(yè)鏈價值。近年來磷銨新增產(chǎn)能有限，供需格局有望持續(xù)優(yōu)化。磷礦石仍是磷肥價格最重要的支撐，雖有部分企業(yè)規(guī)劃有磷礦產(chǎn)能，但考慮磷礦建設(shè)周期普遍較長，同時還需要時間進行產(chǎn)能爬坡，磷礦石仍有望維持緊平衡。我們認為具有磷礦資源，經(jīng)營穩(wěn)健，上下游一體化布局完善的企業(yè)有望持續(xù)受益。
鉀肥：鉀肥景氣上行，中國、印度鉀肥合同價格落地。2025年以來，鉀肥價格持續(xù)修復(fù)。鉀肥是典型的寡頭格局，今年俄羅斯和白俄羅斯鉀肥企業(yè)先后宣布檢修，供給緊張預(yù)期增強。6月4日、6月12日，印度和中國鉀肥進口大合同價格分別確定為349美元/噸、346美元/噸，鉀肥合同價格的確定，也為今年全球鉀肥價格奠定基調(diào)。
相關(guān)標的：華魯恒升（600426）、云天化（600096）、亞鉀國際（000893）
風(fēng)險提示：磷礦產(chǎn)能投放加快，磷礦價格下跌風(fēng)險；尿素出口收緊，新增產(chǎn)能釋放加快，尿素價格下滑風(fēng)險；公司新項目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險。
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