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海外宏觀：特朗普對(duì)等關(guān)稅加征、及其高度不確定性，在美國4月進(jìn)口、以及工廠訂單方面不利影響已開始顯現(xiàn)；美國5月ISM制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI均不及預(yù)期，或反映美國關(guān)稅政策對(duì)需求和通脹的影響在5月在持續(xù)顯現(xiàn)。首先，貿(mào)易方面，4月美國貿(mào)易逆差為616.2億美元，低于預(yù)期的660億美元和前值1383.2億美元，或主要緣于需求前置、及4月中美關(guān)稅大幅升級(jí)等導(dǎo)致進(jìn)口大幅回落。4月，美國進(jìn)口額同比為3.4%、前值26.4%，環(huán)比為-16.3%。其次，訂單方面，4月美國工廠訂單數(shù)據(jù)跌幅超預(yù)期，主要由于交通設(shè)備和耐用品需求下降。6月美國《褐皮書》亦顯示，近期美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有下降，并將美國經(jīng)濟(jì)前景描述為“略顯悲觀且不確定”、與上一期描述類似。雖然近期美國一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，但最新公布的5月新增非農(nóng)、以及時(shí)薪同環(huán)比增長均超預(yù)期，提振了市場信心，降低市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息押注。我們預(yù)計(jì)6月美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒕S持基準(zhǔn)隔夜利率在4.25%-4.50%的區(qū)間不變。
　　國內(nèi)宏觀：當(dāng)前政策保持定力，短期或仍以用好存量為主。預(yù)計(jì)短期國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)利潤整體維持較強(qiáng)韌性，但在貿(mào)易政策不確定性較強(qiáng)背景下，后續(xù)國內(nèi)出口與價(jià)格數(shù)據(jù)壓力或?qū)⒅鸩襟w現(xiàn)。建議關(guān)注我國“搶轉(zhuǎn)口”、“搶出口”進(jìn)展、以及7月政治局會(huì)議。
　　資產(chǎn)觀點(diǎn)：大類資產(chǎn)方面，維持海外多避險(xiǎn)多波動(dòng)，國內(nèi)結(jié)構(gòu)市觀點(diǎn)，戰(zhàn)略配置黃金和非美元資產(chǎn)；其中黃金短期調(diào)整幅度或逐漸收窄，價(jià)格重心預(yù)計(jì)逐漸震蕩抬升，中長期看多觀點(diǎn)不變。債市在資金壓力過后，仍具逢低配置價(jià)值。股市和商品回歸基本面邏輯，短期看區(qū)間震蕩，建議關(guān)注低估值和政策驅(qū)動(dòng)邏輯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策力度不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱。