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產(chǎn)品降價(jià)+路權(quán)開(kāi)放+應(yīng)用場(chǎng)景，物流無(wú)人車(chē)迎來(lái)規(guī)模化商用期。物流無(wú)人車(chē)是具備自動(dòng)駕駛功能的運(yùn)載貨物工具，在智能技術(shù)進(jìn)步和零部件價(jià)格下降的帶動(dòng)下，2024年下半年九識(shí)、新石器等企業(yè)發(fā)布旗艦產(chǎn)品，主流車(chē)型X3/Z5/X6單車(chē)售價(jià)降至5萬(wàn)元以內(nèi)，加上FSD費(fèi)用，較傳統(tǒng)物流車(chē)使用成本已具備經(jīng)濟(jì)性。此外，近幾年多地陸續(xù)出臺(tái)了支持無(wú)人車(chē)發(fā)展政策，路權(quán)獲批數(shù)量快速增長(zhǎng)，為商業(yè)化應(yīng)用打下基礎(chǔ)。2025年部分頭部制造企業(yè)訂單量快速突破萬(wàn)臺(tái)，下游快遞企業(yè)表態(tài)積極采購(gòu)，規(guī)模化商用進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。
　　快遞末端配送為主流應(yīng)用場(chǎng)景，推動(dòng)快遞企業(yè)降本、增效。完整的快遞流轉(zhuǎn)一般包括“攬收-中轉(zhuǎn)-運(yùn)輸-派送”，當(dāng)前快遞末端派送時(shí)“入站入柜率”較高，存在從網(wǎng)點(diǎn)至社區(qū)的批量運(yùn)輸需求，結(jié)合物流無(wú)人車(chē)的低速安全、固定線路、無(wú)人智駕等特點(diǎn)，無(wú)人車(chē)可大幅應(yīng)用于“派件網(wǎng)點(diǎn)至社區(qū)驛站”場(chǎng)景，有望取代常規(guī)的微型面包車(chē)/微卡/輕卡/貨運(yùn)三輪車(chē)，同時(shí)節(jié)約相關(guān)人力成本。此外，無(wú)人車(chē)的投入還可協(xié)助快遞企業(yè)優(yōu)化配送模式，優(yōu)化網(wǎng)點(diǎn)布局，節(jié)約快遞員往返網(wǎng)點(diǎn)時(shí)間、增加面客營(yíng)銷(xiāo)時(shí)間。盡管當(dāng)前仍有路權(quán)瓶頸、依賴(lài)人力裝卸等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，但在技術(shù)進(jìn)步、車(chē)型功能擴(kuò)展、路權(quán)開(kāi)放的浪潮下，無(wú)人車(chē)應(yīng)用趨勢(shì)明顯，快遞企業(yè)或迎來(lái)模式變革新機(jī)遇。
　　車(chē)輛替換空間大，滲透率或加速提升，無(wú)人車(chē)產(chǎn)品放量可期。根據(jù)我們測(cè)算，物流無(wú)人車(chē)?yán)碚撋峡商娲⒖ā⑤p卡、貨運(yùn)三輪等傳統(tǒng)運(yùn)輸工具，應(yīng)用于快遞、城配、商貿(mào)零售等多種場(chǎng)景，理論上每年最多可替換商用車(chē)444萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)無(wú)人車(chē)年市場(chǎng)規(guī)模2071億元。根據(jù)國(guó)家郵政局，截至2024年底累計(jì)超過(guò)6000臺(tái)L4級(jí)物流無(wú)人車(chē)運(yùn)營(yíng)，市場(chǎng)仍有較大滲透空間。頭部企業(yè)在手訂單快速增長(zhǎng)，關(guān)注新石器、九識(shí)、白犀牛等無(wú)人車(chē)領(lǐng)先企業(yè)。
　　直營(yíng)制物流企業(yè)或受益，關(guān)注順豐系和德邦股份。順豐是國(guó)內(nèi)直營(yíng)制綜合物流龍頭，2024年順豐已投入使用超800臺(tái)無(wú)人車(chē)，應(yīng)用在多場(chǎng)景，具體包括：中轉(zhuǎn)場(chǎng)和網(wǎng)點(diǎn)間的支線運(yùn)輸、網(wǎng)點(diǎn)和小哥收派區(qū)域間的接駁運(yùn)輸、園區(qū)和校園等封閉型區(qū)域的收派等，成功將“籠車(chē)”與“無(wú)人車(chē)”結(jié)合，融入其營(yíng)運(yùn)模式變革，順豐無(wú)人車(chē)應(yīng)用在快遞企業(yè)中位居前列，且已打通模式變革，業(yè)績(jī)也有望快速受益。根據(jù)我們測(cè)算，順豐單臺(tái)無(wú)人車(chē)可節(jié)降成本2186元/月，2024年順豐末端收派車(chē)輛規(guī)模超10萬(wàn)臺(tái)，未來(lái)替代空間廣闊。而順豐同城在最后一公里+城配市場(chǎng)也已開(kāi)始應(yīng)用無(wú)人車(chē)，并投資無(wú)人車(chē)頭部企業(yè)白犀牛。德邦則探索在末端配送與干線物流應(yīng)用無(wú)人車(chē)，早在2021年德邦參投自動(dòng)駕駛技術(shù)和運(yùn)營(yíng)公司嬴徹科技，有望在干線重卡無(wú)人化取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。建議關(guān)注：順豐控股、順豐同城、德邦股份。
　　加盟制物流企業(yè)末端降本，或催化新一輪格局分化?？爝f網(wǎng)點(diǎn)在末端配送場(chǎng)景中積極使用無(wú)人車(chē)，對(duì)于派件穩(wěn)定、規(guī)模體量大的網(wǎng)點(diǎn)，有望率先使用。無(wú)人車(chē)降本或?qū)⒃龊窦用松逃?，根?jù)我們測(cè)算，從網(wǎng)點(diǎn)-驛站運(yùn)輸?shù)膱?chǎng)景替換無(wú)人車(chē)，降本幅度達(dá)到0.11元/票，或?qū)⒏纳飘a(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，間接影響快遞企業(yè)總部報(bào)表。站在更高視角看，本輪無(wú)人車(chē)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)可類(lèi)比上一輪分撥中心自動(dòng)化升級(jí)趨勢(shì)，新技術(shù)的誕生和新一輪的資本開(kāi)支競(jìng)爭(zhēng)，或?qū)⒋蚱圃械倪\(yùn)營(yíng)模式和平衡，考慮各快遞企業(yè)總部現(xiàn)金流差異、加盟商盈利狀況差異，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)或加速變革，形成新的成本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而加速行業(yè)格局的變化。建議關(guān)注申通快遞、圓通速遞、中通快遞。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：無(wú)人車(chē)滲透不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政策與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)格局變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，成本增加風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)空間測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)，快遞企業(yè)應(yīng)用無(wú)人車(chē)的降本測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。