>> 廣發(fā)期貨-滬鋅周報：需求邊際走弱兌現(xiàn)，鋅價重心下移-250614
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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| 2244KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周敏波 |
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（1）供應(yīng)方面，鋅礦TC仍處回升周期，但增幅放緩，鋅礦供應(yīng)整體趨寬預(yù)期仍存，2025年1-3月全球鋅礦產(chǎn)量1,883.70萬噸，同比+3.17%；SMM中國5月鋅精礦產(chǎn)量為32.5萬金屬噸，環(huán)比+9.17%，同比+3.17%，國內(nèi)鋅礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)提供增量。精煉鋅方面，2025年5月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比下降1%，同比增加2%左右，1-5月累計同比增加0.5%以上。5月精煉鋅供應(yīng)低于預(yù)期值，主要系廣西、山西、青海地區(qū)冶煉廠的突發(fā)超預(yù)期檢修。SMM預(yù)計2025年6月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加7%，同比增加8%以上，預(yù)計2025年1-6月產(chǎn)量累計同比增加將近2%。
?。?）需求方面，鋅價重心下行后，下游逢低補庫，帶動三大初級加工行業(yè)周度開工率環(huán)比回升+原料庫存累庫+成品庫存去化；但市場同樣部分企業(yè)因?qū)罄m(xù)鋅價看空，仍是以正常采購并消耗送到長單為主，且目前下游消費逐漸進入季節(jié)性消費淡季；5月三大初級加工行業(yè)下游采購經(jīng)理人指數(shù)均有所下降，已連續(xù)回落2個月，其中鍍鋅、壓鑄合金采購經(jīng)理人指數(shù)步入收縮區(qū)間，預(yù)計旺季過后或維持偏弱態(tài)勢；現(xiàn)貨方面，貿(mào)易商積極出貨報價下調(diào)現(xiàn)貨升水，但下游企業(yè)依舊維持剛需，整體成交依舊以貿(mào)易商間為主。
?。?）庫存方面，鋅價走弱后LME及中國社會庫存去庫，庫存去化及絕對值水平較低給予短期鋅價支撐。本周LME鋅平均庫存13.25萬噸，周環(huán)比-3.02%；截至6月12日，SMM中國七地鋅錠周度庫存7.71萬噸，周環(huán)比-2.77%。
總結(jié)：供應(yīng)端礦端寬松趨勢不變，5月國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量放量增長，環(huán)比+9.17%、同比+3.17%；關(guān)注TC后續(xù)增幅情況，若TC增速超理論預(yù)期，則表明礦端寬松順利傳導(dǎo)至精鋅端寬松；需求端邊際走弱趨勢逐步兌現(xiàn)，鋅價重心有所下移，價格下行后下游逢低補庫，開工率好轉(zhuǎn)+庫存去化給予價格支撐；但下游消費步入季節(jié)性淡季，企業(yè)僅維持剛需采購，后續(xù)需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期仍存。
展望：中長期來看鋅仍處于供應(yīng)端寬松周期，若礦端增速不及預(yù)期，疊加下游消費存在超預(yù)期表現(xiàn)，鋅價或維持高位震蕩格局；悲觀情形下，“搶出口”后若關(guān)稅政策導(dǎo)致后續(xù)終端消費韌性不足，鋅價重心或?qū)⑾乱?。中長期仍以逢高空思路對待，重點關(guān)注TC增速及下游需求邊際變化。
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