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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)，2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入250.69億元，同比減少9.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.40億元，同比減少13.85%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)26.97億元，同比減少12.55%，25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.69億元，同比-3.36%，環(huán)比1.88%；歸母凈利潤(rùn)為10.19億元，同比+35.52%,環(huán)比+36.72%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.05億元，同比+42.07%，環(huán)比-2.48%。
　　一季度利潤(rùn)走擴(kuò)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健發(fā)展：2025年Q1公司營(yíng)業(yè)收入下降主要因味精、黃原膠以及飼料級(jí)異亮氨酸等產(chǎn)品市場(chǎng)銷售價(jià)格下降。公司2025年一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)亮眼，主要系產(chǎn)品味精、蘇氨酸、飼料級(jí)異亮氨酸銷量增長(zhǎng)、賴氨酸量?jī)r(jià)齊增帶來(lái)收入增長(zhǎng)毛利增加，同時(shí)主要材料成本下降以及生產(chǎn)指標(biāo)提升帶動(dòng)生產(chǎn)成本下降
　　新建產(chǎn)能推進(jìn)順利，國(guó)際化布局驅(qū)成長(zhǎng)。2024年公司針對(duì)優(yōu)勢(shì)品種堅(jiān)決擴(kuò)充產(chǎn)能，通遼味精擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已達(dá)產(chǎn)達(dá)效，新疆異亮氨酸技改項(xiàng)目、纈氨酸、黃原膠技改項(xiàng)目按計(jì)劃投產(chǎn)，白城賴氨酸項(xiàng)目于2024年9月正式動(dòng)工。公司研發(fā)投入達(dá)7.33億元，重點(diǎn)用于基礎(chǔ)研發(fā)及新技術(shù)、新菌種的推廣應(yīng)用。同時(shí)，公司在白城等地新建了合成生物學(xué)應(yīng)用中試車間，成功打造了行業(yè)領(lǐng)先的智能化中試平臺(tái)。出海方面，公司與協(xié)和和發(fā)酵簽署了《股份及資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議》，公司擬斥資約5億元人民幣收購(gòu)協(xié)和發(fā)酵的食品、醫(yī)藥氨基酸、HMO業(yè)務(wù)與資產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們看好公司國(guó)際化布局和研發(fā)能力，成長(zhǎng)可期，預(yù)計(jì)公司2025~2027年歸母凈利潤(rùn)為31.44/33.67/37.45億元折合EPS分別為1.10,1.18,1.31元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值分別為9.69,9.05,8.13倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、貿(mào)易摩擦加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。