>> 長江證券-香港交易所(00388.HK)港交所5月跟蹤：市場熱度仍處高位，IPO大幅回暖貢獻(xiàn)業(yè)績增量-250616
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
大小： |
1541KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳一凡,程澤宇 |
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事件描述
5月，港股整體上漲，港交所上市證券交投活躍度維持高位，預(yù)計業(yè)績有望延續(xù)增長。
事件評論
業(yè)務(wù)分部：1）現(xiàn)貨市場，香港股市整體上漲，港股市場交投活躍度維持高位。5月，恒生指數(shù)、恒生科技較2024年末分別+16.1%、+15.7%；港交所月度ADT為2103億港元，環(huán)比、同比分別-23.4%、+50.4%；滬深股通交易月度ADT為9,061.3億港元，環(huán)比、同比分別-6.9%、+22.4%；滬深港通月度ADT為1,474.2億港元，環(huán)比、同比分別22.9%、+50.1%。2）衍生品市場，期貨、期權(quán)成交同環(huán)比均有所回落。5月，期貨ADV為58.6萬張，環(huán)比、同比分別-30.3%、-14.6%；期權(quán)ADV為80.5萬張，環(huán)比、同比分別-19.8%、-23.7%。3）商品市場，LME成交量同環(huán)比均有所回落。5月，LME日均成交張數(shù)為70.7萬張，環(huán)比、同比分別-19.7%、-8.5%。4）一級市場，港股IPO規(guī)模同環(huán)比均實現(xiàn)高增。5月港股共有10只新股上市，合計規(guī)模為558億港元，環(huán)比、同比分別+1830.4%、+3150.6%。5）投資收益，港交所投資收益相關(guān)利率同環(huán)比均有所下行。截止5月底，HIBOR 6個月、HIBOR 1個月、HIBOR隔夜、美國隔夜銀行基金利率分別為2.16%、0.59%、0.03%、4.33%，環(huán)比分別-1.86pct、-3.37pct、-4.47pct、+0.00pct，同比分別-2.66pct、-3.89pct、-4.44pct、-0.99pct。
海內(nèi)外宏觀環(huán)境：1）國內(nèi)方面，經(jīng)濟景氣度有所回升，供需兩端均有所修復(fù)。5月中國制造業(yè)PMI為49.50%，環(huán)比回升0.50pct，處于榮枯線下方。需求端，5月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)分別為49.8%、47.5%，環(huán)比分別+0.60pct、+2.80pct。供給端，5月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為50.7%，環(huán)比+0.90pct。2）海外方面，暫停降息導(dǎo)致海外流動性收緊，美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)推遲。政策端，截止2025年5月7日，美聯(lián)儲召開議息會議，決定維持4.25%-4.50%的聯(lián)邦基金利率，暫停降息的決策不變，符合市場預(yù)期。根據(jù)CME group提供的美聯(lián)儲降息預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，2025年6月維持不降息的預(yù)期，2025年9月預(yù)計降息25bp，2025年全年預(yù)計降息50bp。5月，美國失業(yè)率為4.20%，環(huán)比基本持平，整體維持低位，就業(yè)情況仍然向好；CPI同比增速為2.40%，較上月上升0.1pct。
投資建議：截止5月底，公司PE為35.45x，處于2016年以來歷史44%的分位，具備一定的配置性價比，預(yù)計伴隨互聯(lián)互通政策持續(xù)加碼香港資本市場，港股市場流動性將持續(xù)抬升，市場整體活躍度及估值有望隨之提升。預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)收入及其他收益298/310/325億港元，歸母凈利潤為179/186/196億港元，對應(yīng)PE估值分別為29.2/28.0/26.6倍，給予買入評級。
風(fēng)險提示
1、權(quán)益市場大幅回調(diào)；2、上市制度改革不及預(yù)期；3、互聯(lián)互通進(jìn)展緩慢；4、美聯(lián)儲政策不確定性。
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