>> 方正證券-香港交易所(0388.HK)1Q25業(yè)績點評：利潤創(chuàng)歷季新高，關注港股ADT中樞抬升下估值修復-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：4月30日，香港交易所披露2025年一季度業(yè)績，符合預期。1Q25公司實現(xiàn)總營業(yè)收入68.6億港元/yoy+32%；實現(xiàn)歸母凈利潤40.8億港元/yoy+37%。1Q25末總資產(chǎn)3804億港元/較24年末-0.3%，歸母凈資產(chǎn)520億港元/較24年末-4%。
分部業(yè)績看，現(xiàn)貨分部業(yè)績高增驅(qū)動利潤新高，衍生品、商品、數(shù)據(jù)分部收入正增。1Q25公司現(xiàn)貨、股本證券及衍生品、商品、數(shù)據(jù)及連接分部及公司項目收入分別為33.0、17.2、7.5、5.5、5.5億港元，分別同比+75.4%、+9.3%、+10.8%、+4.4%、-0.9%，營收占比分別為48.1%、25.1%、10.9%、8.0%、8.0%；利潤角度看，1Q25分部門EBITDA分別為29.9、14.0、3.7、4.5、0.6億港元，分別同比+88.7%、+10.0%、+0.6%、+6.0%、-12.5%；占比分別為56.8%、26.7%、6.9%、8.5%、1.1%。
港交所投資收益維持高位，利率下行背景下投資收益率略承壓。1Q25港交所實現(xiàn)投資收益13.3億港元/yoy-0.7%，其中保證金及結(jié)算所基金投資收益為8.2億港元/yoy+1.2%，主因基金規(guī)模增長、但對結(jié)算參與者利息回扣增長及日元抵押品比例增加抵消部分增幅；1Q25港交所的公司資金投資收益為5.2億港元/yoy-3.6%，主因外部組合投資收益下降。收益率方面，美聯(lián)儲降息預期加強下港元利率持續(xù)下行（一季度6MHIBOR下降0.23pct）、港交所投資收益率略承壓，1Q25保證金及結(jié)算所基金年化收益率1.56%/yoy-0.19pct，公司資金收益率5.47%/ yoy-0.69pct。
現(xiàn)貨市場：1Q港股ADT同比高增，互聯(lián)互通持續(xù)活躍、南向ADT創(chuàng)歷季新高。一季度港股市場成交活躍，1Q25港股ADT為2427億港元/yoy+144%，其中股本證券ADT 2254億港元/yoy+153%?；ヂ?lián)互通方面，1Q25南向ADT1099億港元/yoy+255%/創(chuàng)季度新高，北向ADT 1911億元/yoy+44%；1Q25互聯(lián)互通收入9.4億港元/yoy+61.0%，營收占比13.7%/yoy+2.49pct。
一級市場：1Q港股股本融資活躍度顯著回暖、股權(quán)募資總額位居全球第二。1Q25港股新增上市公司17家，IPO募資規(guī)模為187億港元/yoy+290%/qoq-42.3%，股權(quán)融資總額達1594億港元/yoy+424%/qoq+142%；在上市儲備方面，1Q25末港交所處理中新股上市申請數(shù)量為120宗/24年末為84宗；后續(xù)中概股回流、沙特企業(yè)赴港上市加速有望成為港股IPO回暖新驅(qū)動。
衍生品市場：衍生品業(yè)務ADV保持高位，LME市場穩(wěn)健增長。衍生品市場方面，1Q25港交所衍生產(chǎn)品合約ADV 186.6萬張/yoy+24.4%，其中期交所衍生品合約ADV 90.1萬張/yoy+5.4%，聯(lián)交所股票期權(quán)合約ADV 96.5萬張/yoy+49.6%。商品分部看，LME交投保持旺盛，1Q25 LME收費交易金屬合約ADV達到69.8萬手/yoy+5.9%。
投資分析意見：港股市場改革與市場風險偏好提振疊加，看好25年港交所業(yè)績進一步增長，維持“強烈推薦”評級。預計2025-2027年港交所歸母凈利潤分別為159、161、164億港元，同比+22%、+1%、+2%，對應當前PE分別為26.7、26.5、25.9倍。
風險提示：市場情緒回落，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期，港股市場政策落地不及預期。
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