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事件：香港交易所發(fā)布2025年一季度業(yè)績(jī)：實(shí)現(xiàn)收入及其他收益69億港元，同比+32%，歸母凈利潤(rùn)41億港元，同比+37%。單季度業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要是由于在人工智能和其他創(chuàng)新發(fā)展的推動(dòng)下，投資氣氛明顯好轉(zhuǎn)，內(nèi)地投資者更積極參與離岸市場(chǎng)，帶動(dòng)港股現(xiàn)貨市場(chǎng)成交額大幅增長(zhǎng)。2025Q1 ROE 7.71%，同比+1.8pct。
　　成交量創(chuàng)多項(xiàng)單日新高。2025年一季度現(xiàn)貨分部實(shí)現(xiàn)收入33億港元，同比+75%，收入占比48%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)日均交易額同比+153%至2250億港元。滬深港通北向及南向每日平均成交額分別為1911億元和1099億港元，分別+44%和+255%。債券通北向通日均交易額463億元，同比+2%。聯(lián)交所IPO發(fā)行17家，同比增加5家，總?cè)谫Y額19億港元，同比+290%。
　　衍生產(chǎn)品市場(chǎng)成交張數(shù)延續(xù)升勢(shì)。2025年一季度股本證券及金融衍生品分部收入17億港元，同比+9%，增長(zhǎng)主要是由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品交易及上市活動(dòng)增加，以及衍生品市場(chǎng)成交量創(chuàng)新高。衍生產(chǎn)品平均每日成交合約張數(shù)創(chuàng)歷史新高，達(dá)187萬(wàn)張，同比+24%。聯(lián)交所牛熊證及權(quán)證等日均交易額基本持平，交易總數(shù)同比+68%。期交所衍生品合約和聯(lián)交所期權(quán)合約平均每日成交張數(shù)分別同比+5%和50%。新上市權(quán)證、牛熊證數(shù)量分別同比+24%、+48%。
　　商品分部：2025年一季度收入7億港元，同比+11%。2024年LME收費(fèi)交易的日均成交總額同比+6%。
　　數(shù)據(jù)及連接分部：2025年一季度收入5億港元，同比+4%，主要是由于客戶使用量增加導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)及設(shè)備托管服務(wù)費(fèi)分別增加10%及8%。
　　公司項(xiàng)目：2025年一季度公司項(xiàng)目收入5億港元，同比-1%。公司內(nèi)部投資收益3.8億港元，同比+3%。年化投資凈回報(bào)5.47%，同比-0.69pct，主要是由于外部投資組合投資收益下滑。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：政策紅利期疊加周期底部，看好香港交易所α與β同步優(yōu)化，進(jìn)一步兌現(xiàn)發(fā)展前景。我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)港交所2025-2026年股東應(yīng)占溢利分別為149.34/156.73/165.73億港元，對(duì)應(yīng)增速分別為14%/5%/6%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值分別為28.9x /27.6x/26.1x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：香港現(xiàn)貨及衍生品交易量大幅萎縮；互聯(lián)互通進(jìn)展停滯；LME改革效果不達(dá)預(yù)期，量?jī)r(jià)齊跌