>> 廣發(fā)證券-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)：豆包大模型1.6&Seedance1.0發(fā)布，騰訊音樂擬收購喜馬拉雅-250615
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投資建議：（1）互聯(lián)網(wǎng)：建議關(guān)注潮玩+IP賽道：泡泡瑪特今年的看點在于美國市場的開發(fā)，以及IP超預(yù)期帶來的持續(xù)動能，我們看好我們都是星星人、CRYBABY等IP的持續(xù)潛力。建議關(guān)注閱文的IP衍生品業(yè)務(wù)帶來的業(yè)績增量。音樂流媒體：通過運維帶動會員規(guī)模和ARPU的雙向優(yōu)化，TME和云音樂均有較強的持續(xù)的成長性，TME 25年切換提價邏輯，網(wǎng)易云音樂會員數(shù)增長快于行業(yè)水平。社交媒體：微博、嗶哩嗶哩、微信等社交媒體均探索內(nèi)容+AI搜索，騰訊系資源allin元寶，接入deepseek。短視頻：字節(jié)在多模態(tài)模型和ai應(yīng)用領(lǐng)域全面布局，國內(nèi)和海外均加大投入；快手主要聚焦可靈視頻模型的迭代和商業(yè)化，從流水來看，環(huán)比增長較快?；ヂ?lián)網(wǎng)電商：對國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電商板塊，核心電商領(lǐng)域的競爭趨緩，但電商巨頭在其他領(lǐng)域投入（例如國內(nèi)外賣、閃購、海外外賣等），我們預(yù)計今年利潤情況皆有所承壓。若國內(nèi)宏觀環(huán)境和消費趨勢發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，我們認為電商版塊會整體有較大彈性。優(yōu)先推薦個股：阿里巴巴、美團和京東。長視頻：25年關(guān)注產(chǎn)品的創(chuàng)新（題材創(chuàng)新，形態(tài)向短迭代），以及生態(tài)融入微短劇帶來的潛在積極變化，短期來看，品牌廣告復(fù)蘇較慢，芒果超媒加大了劇集投入，愛奇藝增加微劇的內(nèi)容和銷售費用投放。（2）游戲：我們持續(xù)推薦游戲板塊，建議關(guān)注國內(nèi)政策端的表現(xiàn)改善以及海外的產(chǎn)業(yè)趨勢變化帶動下的估值提升機會。在標的上，我們建議關(guān)注出海占比較高的公司，包括ST華通、神州泰岳、三七互娛等；持續(xù)推薦具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備的游戲公司，包括騰訊、網(wǎng)易、愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界、吉比特等；建議關(guān)注巨人網(wǎng)絡(luò)、ST華通、電魂網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)、心動公司等。（3）出版：關(guān)注“高紅利”和“AI應(yīng)用”兩條投資主線，重點關(guān)注現(xiàn)金分紅能力強、或有AI布局催化的鳳凰傳媒、中南傳媒、中原傳媒、皖新傳媒、南方傳媒等。（4）影視：春節(jié)檔后市場缺乏頭部影片上映，票房大盤持續(xù)低迷，關(guān)注暑期檔影片的定檔情況和行情表現(xiàn)，建議關(guān)注儲備有頭部電影項目的貓眼娛樂、阿里影業(yè)、上海電影、果麥文化等。（5）廣告：Applovin、Meta、騰訊等公司Q1廣告收入增長亮眼，驗證AI營銷邏輯兌現(xiàn)，多模態(tài)AI大模型往更加準確、可控的方向演進，有望賦能廣告素材生成的提效，建議關(guān)注易點天下、藍色光標、天下秀等；建議關(guān)注分眾傳媒，分眾傳媒完成新潮收購后，管理效率、客戶資源、物業(yè)端議價能力均將賦能新潮，同時行業(yè)競爭格局向好，資產(chǎn)盈利能力有望提升。（6）建議關(guān)注央國企改革和市值管理方向，推薦浙數(shù)文化，建議關(guān)注浙文互聯(lián)、上海電影、電廣傳媒、*ST天擇等。
風險提示：板塊系統(tǒng)性風險、政策監(jiān)管風險、游戲公司技術(shù)性風險。
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