>> 華源證券-武漢藍(lán)電(830779)立足消費電子領(lǐng)域，拓展動力電池企業(yè)端客戶大功率電池測試設(shè)備應(yīng)用場景-250616
| 上傳日期： |
2025/6/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙昊,萬梟 |
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為高校、科研院所、電池生產(chǎn)企業(yè)等提供電池測試設(shè)備，2024年歸母凈利潤超7000萬元。公司主營電池測試設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；公司設(shè)備依靠自身的軟硬件組合，通過對可充電電池的充放電管理，記錄分析電池各種模式下充放電過程中的性能指標(biāo)，以實現(xiàn)對可充電電池或材料性能測試的功能，產(chǎn)品主要應(yīng)用于高校、科研院所以及電池或電池材料生產(chǎn)企業(yè)的研發(fā)和質(zhì)檢。公司核心產(chǎn)品--“藍(lán)和”(LANHE)系列電池測試系統(tǒng)可支持電池測試領(lǐng)域的大部分應(yīng)用，包括材料研究、電池化成、容量分選、組合電池以及超級電容器的測試等，在電池檢測設(shè)備技術(shù)上，公司已全面掌握從設(shè)備制作、特殊電池夾具加工、控制分析軟件設(shè)計以及系統(tǒng)集成的全新技術(shù)。產(chǎn)品已覆蓋鋰離子電池、鎳氫電池、鎳鎘電池、超級電容器等各類二次電池。截至2024年末，公司擁有專利71項、軟件注冊權(quán)34項；2024年公司研發(fā)費用率9.66%，研發(fā)費用同比上升10.01%。2024年實現(xiàn)營業(yè)收入1.75億元、歸母凈利潤7,359.78萬元；2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入0.27億元、歸母凈利潤1152.66萬元。
消費電子市場穩(wěn)中有升延續(xù)小功率設(shè)備長遠(yuǎn)需求，2024年新能源電池及材料行業(yè)新增產(chǎn)能投資放緩影響下微小功率設(shè)備收入承壓。公司小功率電池測試設(shè)備主要應(yīng)用于3C消費電子類電池電芯的測試以及電池材料的測試，目前常見的消費電子類電池包括筆記本電腦電池、手機電池、無人機電池等消費類電池，主要客戶為3C電池廠商、高校、科研院所等。2024年，公司小功率設(shè)備營收達(dá)到0.70億元，同比增長4.68%，占營業(yè)收入總額的40%，毛利率達(dá)60.14%。小功率電池測試設(shè)備需求量與消費電子類電池產(chǎn)量具有相關(guān)性，隨著國民經(jīng)濟及居民消費水平的持續(xù)增長，消費電子產(chǎn)品市場需求不斷擴大，市場對各類消費電子類電池的需求更加多樣化，消費類電池市場整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的發(fā)展態(tài)勢。公司微小功率電池測試設(shè)備主要應(yīng)用于電池材料研究領(lǐng)域，客戶主要包括高校、科研院所以及電池和電池材料生產(chǎn)企業(yè)的研發(fā)部門。2024年，公司微小功率電池測試設(shè)備營收達(dá)到0.62億元，占營業(yè)收入總額的35%，毛利率達(dá)77.52%。2024年微小功率設(shè)備收入下降較多主要系受下游新能源電池及材料行業(yè)新增產(chǎn)能投資放緩影響，電池測試設(shè)備市場需求下降，導(dǎo)致訂單減少。
2024年大功率設(shè)備營收yoy+15.70%，動力電池、儲能電池行業(yè)發(fā)展拓寬需求空間。公司大功率電池測試設(shè)備主要用于動力電池用電芯、模組等的測試。2024年營收達(dá)到0.31億元，同比增長15.70%，占營業(yè)收入總額的18%，毛利率為34.93%，主要原因系公司主要大功率設(shè)備產(chǎn)品設(shè)計優(yōu)化，部分關(guān)鍵零部件實現(xiàn)本土化，產(chǎn)品成本下降所致。大功率設(shè)備市場需求與動力電池出貨量具有相關(guān)性，近年來，在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的大力支持下，新能源汽車市場產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴大，國內(nèi)外電池企業(yè)積極擴大產(chǎn)能；隨著動力電池出貨量快速增長，有望帶動相關(guān)大功率電池測試設(shè)備需求的迅速提升。目前公司大功率電池測試設(shè)備主要銷往企業(yè)類客戶，雖然公司進入大功率電池測試設(shè)備市場較晚，但公司設(shè)備具有性能穩(wěn)定、精度相對較高等優(yōu)勢，在市場中快速占據(jù)一席之地。隨著新能源汽車、儲能等產(chǎn)業(yè)和下游動力電池、儲能電池行業(yè)不斷發(fā)展，以及未來更多電池應(yīng)用場景的不斷拓展，大功率電池測試設(shè)備的市場需求預(yù)計將不斷增加，市場前景十分廣闊。未來公司通過不斷加大研發(fā)投入，有望提高產(chǎn)品在精度控制、能量回饋效率、快速響應(yīng)能力等方面的性能指標(biāo)，并降低設(shè)備生產(chǎn)成本。
高精度電池測試設(shè)備性能參數(shù)趕超外資企業(yè)，電池測試設(shè)備本土化提升提供發(fā)展基礎(chǔ)。公司競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在：（1）測試精度方面，公司的高精度電池測試設(shè)備以M340A、G340A、D340A為代表，對標(biāo)國外高端電池測試設(shè)備，該設(shè)備電流、電壓測試精度達(dá)萬分之一，優(yōu)于或與國內(nèi)外競爭對手的設(shè)備性能參數(shù)持平；（2）產(chǎn)品穩(wěn)定性方面，公司產(chǎn)品具有較高的穩(wěn)定性，并得到了客戶的廣泛認(rèn)可；（3）軟件功能方面，公司產(chǎn)品的軟件系統(tǒng)具備工步編輯功能、遠(yuǎn)程監(jiān)控功能、測試校準(zhǔn)功能、數(shù)據(jù)開放功能，功能完備、操作便捷、靈活高效。從行業(yè)宏觀層面來看，由于國產(chǎn)設(shè)備的性能參數(shù)取得長足進步、具備更強的產(chǎn)品適應(yīng)性和適配性、具備更強的快速反應(yīng)能力、更具價格優(yōu)勢，電池測試設(shè)備本土化正逐步提升，為公司的發(fā)展提供更廣闊的市場基礎(chǔ)。公司募投生產(chǎn)基地項目預(yù)計可投入使用時間為2026年6月30日，項目建成后，公司預(yù)計新增5,000臺微小功率設(shè)備、12,000臺小功率設(shè)備、1,500臺大功率設(shè)備和50套化成分容生產(chǎn)線的產(chǎn)銷能力。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.80/0.89/0.99億元，對應(yīng)EPS分別為1.00/1.11/1.24元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為48.2/43.3/38.9倍。我們選取杭可科技、星云股份、盛弘股份作為可比公司，可比公司2025 PE均值為48X。公司在立足于微小功率設(shè)備、小功率設(shè)備等已占據(jù)競爭優(yōu)勢地位的基礎(chǔ)上，預(yù)計將進一步加大在大功率電池測試設(shè)備、高精度電池測試設(shè)備、電池工況模擬系統(tǒng)、動力電池包檢測試及檢修維護系統(tǒng)等領(lǐng)域
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