>> 中信建投-有色金屬行業(yè)2025年投資策略報告：繼續(xù)擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力元素，重視金屬新材料細(xì)分β的投資機(jī)遇-250616
| 上傳日期： |
2025/6/17 |
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| 8420KB |
| 格式： |
pdf 共81頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王介超,郭衍哲,覃靜 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
貿(mào)易戰(zhàn)緩和，有色持續(xù)走牛，金屬新材料迎來長期增長趨勢。未來重點(diǎn)關(guān)注：（1）AI新材料包括磁材等：技術(shù)全球領(lǐng)先，競爭格局優(yōu)異，長期產(chǎn)業(yè)趨勢確定；（2）貴金屬（黃金、白銀）：美元信用體系重構(gòu)未結(jié)束，震蕩上行趨勢不改；（3）工業(yè)金屬（銅、鋁）：中美博弈階段性緩和，需求韌性（新能源+電網(wǎng)投資）疊加供給瓶頸，價格中樞有望繼續(xù)抬升；（4）戰(zhàn)略小金屬：新質(zhì)生產(chǎn)力需求爆發(fā)（如鉬用于高溫合金、鎵鍺用于半導(dǎo)體、稀土用于永磁電機(jī)），供給剛性下價格彈性顯著；（5）稀土磁材：地緣沖突強(qiáng)化戰(zhàn)略金屬定位，戴維斯雙擊凸顯板塊投資價值。
摘要
回顧過去兩三年，我們推薦有色金屬走牛的核心邏輯始終圍繞以下三個邏輯展開：
1.美元信用周期使金融屬性向上；美元貨幣超發(fā)、地緣政治博弈及全球信用體系重構(gòu)，持續(xù)強(qiáng)化黃金、白銀等貴金屬的金融屬性。
2.需求增長：第四次產(chǎn)業(yè)革命驅(qū)動新質(zhì)生產(chǎn)力元素崛起；與2006年大宗商品牛市不同，本輪需求增長的核心驅(qū)動力并非傳統(tǒng)基建地產(chǎn)，而是新能源、新材料、AI、軍工航天等新興領(lǐng)域。中美博弈背景下，戰(zhàn)略金屬的稀缺性與戰(zhàn)略價值進(jìn)一步凸顯，需求彈性顯著高于傳統(tǒng)工業(yè)金屬。
3.供給剛性：資本開支不足與資源保護(hù)主義加劇供需矛盾；歷史上金屬供給彈性較高，但近年來受雙碳政策、供給側(cè)改革、資源民族主義等擾動影響，資本開支嚴(yán)重不足，供給約束長期化。
2025年中期展望：貿(mào)易戰(zhàn)緩和，有色持續(xù)走牛，金屬新材料迎來長期增長趨勢。因此未來重點(diǎn)關(guān)注：
AI新材料包括磁材等：技術(shù)全球領(lǐng)先，競爭格局優(yōu)異，長期產(chǎn)業(yè)趨勢確定。
貴金屬（黃金、白銀）：美元信用體系重構(gòu)未結(jié)束，震蕩上行趨勢不改；
工業(yè)金屬（銅、鋁）：中美博弈階段性緩和，需求韌性（新能源+電網(wǎng)投資）疊加供給瓶頸，價格中樞有望繼續(xù)抬升；
戰(zhàn)略小金屬：新質(zhì)生產(chǎn)力需求爆發(fā)（如鉬用于高溫合金、鎵鍺用于半導(dǎo)體、稀土用于永磁電機(jī)），供給剛性下價格彈性顯著。
稀土磁材：地緣沖突強(qiáng)化戰(zhàn)略金屬定位，戴維斯雙擊凸顯板塊投資價值。
風(fēng)險分析
1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中將2025年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從今年1月份的2.7%下調(diào)至2.3%，近70%經(jīng)濟(jì)體的增速被下調(diào)。世界銀行表示，全球經(jīng)濟(jì)增長正因貿(mào)易壁壘和不確定的全球政策環(huán)境而放緩。與6個月前經(jīng)濟(jì)看起來會實現(xiàn)“軟著陸”相比，目前全球經(jīng)濟(jì)正再次陷入動蕩。如果不迅速更正航向，生活水平可能會深受傷害。全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。
2、美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲若維持高強(qiáng)度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
3、國內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會面臨失速風(fēng)險，對國內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。
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