>> 華鑫證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：地緣軍事沖突引爆資金涌入，貴金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)上行-250616
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2025/6/16 |
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來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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▌黃金：地緣軍事沖突引爆資金涌入，貴金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)上行
數(shù)據(jù)方面，美國(guó)5月核心CPI同比今值2.8%，預(yù)期2.9%，前值2.8%。美國(guó)5月CPI同比今值2.4%，預(yù)期2.4%，前值2.3%。美國(guó)5月核心CPI環(huán)比今值0.1%，預(yù)期0.3%，前值0.2%。美國(guó)5月CPI環(huán)比今值0.1%，預(yù)期0.2%，前值0.2%。美國(guó)5月核心PPI同比今值3%，預(yù)期3.1%，前值3.2%。美國(guó)5月PPI同比今值2.6%，預(yù)期2.6%，前值2.5%。美國(guó)5月核心PPI環(huán)比今值0.1%，預(yù)期0.3%，前值-0.2%。美國(guó)5月PPI環(huán)比今值0.1%，預(yù)期0.2%，前值-0.2%。
CPI分項(xiàng)來(lái)看，能源項(xiàng)目3月價(jià)格同比為-3.5%，仍然保持負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，是CPI同比走弱的重要影響分項(xiàng)；此外前期仍然偏高的住房租金項(xiàng)目3月價(jià)格同比為3.9%，再度開啟下行。
中國(guó)央行連續(xù)第7個(gè)月增持黃金，環(huán)比增加6萬(wàn)盎司。作為比較，4月增持7萬(wàn)盎司，3月增持9萬(wàn)盎司，5月增持速度有所放緩。
從CMEFedWatch工具來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍有2次降息，分別出現(xiàn)在9月和12月，各為25BP。其中9月降息預(yù)期為56.9%。
總結(jié)而言，上周美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期帶來(lái)的貴金屬利空本周消化完畢。本周，美國(guó)核心CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，疊加中國(guó)央行持續(xù)購(gòu)金的消息也對(duì)金價(jià)形成利好，此外以色列及伊朗的軍事沖突也加劇了避險(xiǎn)資金涌入貴金屬板塊。倫敦金及滬金經(jīng)歷了近兩個(gè)月的盤整以后，或?qū)⑦M(jìn)入下一輪上漲。
▌銅、鋁：下游需求走弱，但是國(guó)內(nèi)庫(kù)存低位，預(yù)計(jì)銅鋁價(jià)格高位寬幅震蕩為主
國(guó)內(nèi)宏觀：中國(guó)5月CPI同比今值-0.1%，前值-0.1%。中國(guó)5月PPI同比今值-3.3%，前值-2.7%。中國(guó)5月進(jìn)口同比(按美元計(jì))今值-3.4%，前值-0.2%。中國(guó)5月出口同比(按美元計(jì))今值4.8%，前值8.1%。中國(guó)廣義貨幣(M2)余額325.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.9%。狹義貨幣(M1)余額108.91萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.3%。流通中貨幣(M0)余額13.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.1%。2025年前五個(gè)月人民幣貸款增加10.68萬(wàn)億元。2025年前五個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為18.63萬(wàn)億元，比上年同期多3.83萬(wàn)億元。
銅：價(jià)格方面，本周LME銅收盤價(jià)9573美元/噸，環(huán)比6月6日-140美元/噸，跌幅1.44%。SHFE銅收盤價(jià)78350元/噸，環(huán)比6月6日-660元/噸，跌幅0.84%。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存為114475（環(huán)比6月6日-17925噸，同比-17600噸）；COMEX庫(kù)存為196046噸（環(huán)比6月6日+8169噸，同比+185537噸）；SHFE庫(kù)存為101943噸（環(huán)比6月6日5461噸）。2025年6月12日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存14.48萬(wàn)噸，環(huán)比6月5日-0.4萬(wàn)噸，同比-30.59萬(wàn)噸。
冶煉方面：中國(guó)銅精礦TC現(xiàn)貨本周價(jià)格為-43.91美元/干噸，環(huán)比-1.01美元/干噸。
下游方面，國(guó)內(nèi)本周精銅制桿開工率為73.21%，環(huán)比1.66pct；再生銅制桿開工率為29.03%，環(huán)比-3.05pct。電線電纜開工率為76.31%，環(huán)比+0.22pct。
總結(jié)而言，基本面看，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)再度下滑，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍存。LME銅庫(kù)存和國(guó)內(nèi)庫(kù)存同時(shí)去化，對(duì)價(jià)格形成支撐。但是國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游開工率整體轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)銅價(jià)短期震蕩為主。
鋁：價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格為20760元/噸，環(huán)比6月6日580元/噸，漲幅2.87%。庫(kù)存方面，本周LME鋁庫(kù)存為353225噸（環(huán)比6月6日-10625噸，同比-743650噸）；國(guó)內(nèi)上期所庫(kù)存為110001噸（環(huán)比6月6日-8164噸，同比114302噸）；2025年6月12日，SMM國(guó)內(nèi)社會(huì)鋁庫(kù)存為46萬(wàn)噸，環(huán)比6月5日-1.70萬(wàn)噸。
利潤(rùn)方面，云南地區(qū)電解鋁即時(shí)冶煉利潤(rùn)為3787元/噸，環(huán)比6月6日+513元/噸。新疆地區(qū)電解鋁即時(shí)冶煉利潤(rùn)為3891元/噸，環(huán)比6月6日+513元/噸。
下游方面，國(guó)內(nèi)本周鋁型材龍頭企業(yè)開工率為54.0%，環(huán)比1.5pct；國(guó)內(nèi)本周鋁線纜龍頭企業(yè)開工率為63.2%，環(huán)比1.0pct。
綜合而言，宏觀方面，美國(guó)核心CPI低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期升高。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)運(yùn)行。需求端來(lái)看，隨著淡季的漸入，下游加工材企業(yè)出貨量下滑，導(dǎo)致成品庫(kù)存開始累積，部分加工材企業(yè)已經(jīng)開始減產(chǎn)降負(fù)。預(yù)計(jì)鋁價(jià)在低庫(kù)存的支撐下，整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。
▌錫：供應(yīng)收縮疊加庫(kù)存下降，預(yù)計(jì)錫價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)
價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)精煉錫價(jià)格為265680元/噸，環(huán)比6月6日+1290元/噸，漲幅0.49%。庫(kù)存方面，本周國(guó)內(nèi)上期所庫(kù)存為7107噸，環(huán)比6月6日-265噸；LME庫(kù)存為2440噸，環(huán)比6月6日-180噸。
由于原料的缺乏，云南部分冶煉企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)檢修，部分冶煉企業(yè)開始梯度減產(chǎn)，應(yīng)對(duì)當(dāng)前原料端供應(yīng)緊缺的問題。同期江西冶煉企業(yè)開工率大幅下滑，較年初下降了35個(gè)百分點(diǎn)。
下游整體偏弱，消費(fèi)電子、汽車電子訂單進(jìn)入季節(jié)性淡季，光伏組件排產(chǎn)環(huán)比下降，鉛蓄電池需求疲軟。預(yù)計(jì)后市錫價(jià)走勢(shì)震蕩為主。
▌銻：成交狀況未有好轉(zhuǎn)，銻價(jià)維持偏弱走勢(shì)
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價(jià)格方面，本周國(guó)內(nèi)銻錠價(jià)格為189500元/噸，環(huán)比6月6日-33000元/噸，環(huán)比跌幅14.83%。
本周銻產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)。本周廠家紛紛停產(chǎn)、減產(chǎn)倒逼原料價(jià)格下調(diào)，部分企業(yè)受下游持續(xù)壓價(jià)以及自身高庫(kù)存雙重壓力下，挺價(jià)難度攀升，出貨壓力仍
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