| 上傳日期： |
2025/6/12 |
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| 1252KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
有色金屬 |
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季報(bào)重點(diǎn)內(nèi)容:
生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況
1、鉑族金屬
2025Q1，公司PGM產(chǎn)量為448,114盎司（13.94噸），環(huán)比減少12.5%，同比減少12.5%。
2025Q1，公司PGM銷(xiāo)量為473,028盎司（14.71噸），環(huán)比減少15.2%，同比減少26.2%。
2025Q1，公司鉑族金屬籃子平均價(jià)格為1,362美元/盎司，環(huán)比增長(zhǎng)4%，同比增長(zhǎng)8.6%。
2025Q1，公司PGM運(yùn)營(yíng)成本為1,393美元/盎司，環(huán)比增長(zhǎng)4%，同比增長(zhǎng)6.7%。
2025Q1，公司PGM全維持成本為1,323美元/盎司，環(huán)比減少2.3%，同比增長(zhǎng)5.3%。
2025Q1，公司PGM總成本為1,344美元/盎司，環(huán)比減少2.6%，同比增長(zhǎng)4.9%。
2、黃金
2025Q1，公司黃金產(chǎn)量為141,110盎司（4.39噸），環(huán)比減少22.0%，同比減少14.2%。
2025Q1，公司黃金銷(xiāo)量為139,438盎司（4.34噸），環(huán)比減少23.2%，同比減少18.9%。
2025Q1，公司黃金實(shí)現(xiàn)價(jià)格為2,832美元/盎司，環(huán)比增長(zhǎng)7.0%，同比增長(zhǎng)36.9%。
2025Q1，公司黃金運(yùn)營(yíng)成本為2,157美元/盎司，環(huán)比增長(zhǎng)25.0%，同比增長(zhǎng)19.2%。
2025Q1，公司黃金全維持成本為2,392美元/盎司，環(huán)比增長(zhǎng)13.7%，同比增長(zhǎng)17.3%。
2025Q1，公司黃金總成本為2,522美元/盎司，環(huán)比增長(zhǎng)10.6%，同比增長(zhǎng)14.3%。
3、鋰鹽
Keliber鋰項(xiàng)目被歐盟委員會(huì)指定為“戰(zhàn)略項(xiàng)目”，確認(rèn)了它們對(duì)歐洲的戰(zhàn)略意義。Keliber鋰鹽項(xiàng)目計(jì)劃于2026年上半年進(jìn)行精煉廠熱調(diào)試。Keliber鋰鹽項(xiàng)目資本需求審查已完成，預(yù)計(jì)2025年項(xiàng)目資本為3億歐元（3.26億美元/59億蘭特）。由于Keliber鋰鹽項(xiàng)目建設(shè)階段的完成，降低了未來(lái)的資本需求，集團(tuán)2026年現(xiàn)金流預(yù)測(cè)將有所增加。
財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)情況
2025Q1集團(tuán)調(diào)整后EBITDA同比增長(zhǎng)89%，達(dá)到41億蘭特（2.22億美元），這反映了業(yè)務(wù)多元化和重組帶來(lái)的效益。
歷史上，第一季度也是南非采礦業(yè)的季節(jié)性低產(chǎn)季度，2025Q1調(diào)整后EBITDA較2024Q4的31億蘭特（1.75億美元）增長(zhǎng)31%，即9.81億蘭特（4700萬(wàn)美元），這標(biāo)志著集團(tuán)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的顯著變化。這進(jìn)一步印證了集團(tuán)在2025年2月發(fā)布的2024年下半年業(yè)績(jī)中指出的趨勢(shì)，即集團(tuán)盈利能力似乎已趨于穩(wěn)定，2024年下半年是集團(tuán)調(diào)整后EBITDA連續(xù)第三個(gè)6個(gè)月業(yè)績(jī)保持在64億至67億蘭特（3.44億至3.57億美元）之間。
2025Q1，南非金礦業(yè)務(wù)繼續(xù)受益于高杠桿率和不斷上漲的金價(jià)，調(diào)整后EBITDA同比增長(zhǎng)178%，達(dá)到18億蘭特（9800萬(wàn)美元）。Beatrix和Driefontein金礦在2025Q1制約產(chǎn)量的運(yùn)營(yíng)挑戰(zhàn)已基本得到解決，預(yù)計(jì)2025Q2產(chǎn)量和成本將有所改善。Kloof金礦正在向更高產(chǎn)量、更低品位的未來(lái)生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，并進(jìn)入過(guò)去大部分未開(kāi)發(fā)的次生礁層，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持穩(wěn)定。如果金價(jià)在2025Q2進(jìn)一步上漲，南非金礦業(yè)務(wù)的利潤(rùn)可能會(huì)大幅增長(zhǎng)。
盡管4E鉑族金屬一攬子價(jià)格仍然承壓，但南非鉑族金屬業(yè)務(wù)也扭轉(zhuǎn)了盈利能力下降的趨勢(shì)。2025Q1，調(diào)整后EBITDA增長(zhǎng)74%，達(dá)到25億蘭特（1.37億美元），這得益于穩(wěn)健的成本管理，抵消了通脹成本壓力，并實(shí)現(xiàn)了正財(cái)務(wù)杠桿，使4E一攬子價(jià)格上漲了5%。
2024Q4，美國(guó)鉑族金屬業(yè)務(wù)進(jìn)行了重組，成功將絕對(duì)運(yùn)營(yíng)成本（不包括S45X信貸撥備）降低了37%，而絕對(duì)總維持成本（不包括S45X信貸撥備）同比下降了44%。盡管2025Q1的2E鉑族金屬平均價(jià)格略低于2024Q1，但按同類(lèi)基礎(chǔ)計(jì)算（不包括2024Q1因2022年中期洪水事件支付的4300萬(wàn)美元（8.12億蘭特）一次性保險(xiǎn)金），美國(guó)鉑族金屬業(yè)務(wù)2025Q1的調(diào)整后EBITDA（不包括S45X信貸撥備）同比改善200萬(wàn)美元（3100萬(wàn)蘭特），虧損900萬(wàn)美元（1.72億蘭特）。
如果計(jì)入2025Q1預(yù)計(jì)的600萬(wàn)美元（1.11億蘭特）S45X抵免額，調(diào)整后的EBITDA損失將進(jìn)一步減少，至2025Q1約為300萬(wàn)美元（5500萬(wàn)蘭特）。
加上美國(guó)PGM回收業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)的600萬(wàn)美元（1.11億蘭特）S45X抵免額，以及美國(guó)PGM回收業(yè)務(wù)在2025Q1的持續(xù)財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)（調(diào)整后EBITDA為400萬(wàn)美元），美國(guó)PGM業(yè)務(wù)的綜合財(cái)務(wù)狀況將得到顯著改善，從而支持美國(guó)PGM業(yè)務(wù)更可持續(xù)的未來(lái)。
2025年運(yùn)營(yíng)指導(dǎo)
2025年的運(yùn)營(yíng)指導(dǎo)保持不變，但南澳大利亞黃金業(yè)務(wù)（產(chǎn)量降低，AISC增加，資本不變），以及Keliber鋰礦項(xiàng)目資本金預(yù)測(cè)上調(diào)除外：
預(yù)計(jì)2025年美國(guó)PGM業(yè)務(wù)的PGM產(chǎn)量為255,000盎司至270,000盎司，不包括可能的S45X抵免，AISC為1,420美元/盎司至1,460美元/盎司，包括可能的S45X抵免，AISC為1,320美元/盎司至1,360美元/盎司。預(yù)計(jì)資本支出在1億美元至1.1億美元之間（18億至20億蘭特）。
預(yù)計(jì)2025年美國(guó)PGM回收業(yè)務(wù)的3E鉑族金屬產(chǎn)量為300,000盎司到350,000盎司。資本支出預(yù)計(jì)為150萬(wàn)美元（2700萬(wàn)蘭特）。
預(yù)計(jì)Reldan回收業(yè)務(wù)的產(chǎn)量為120,000至130,000盎司金、200至230萬(wàn)盎司銀、35,000至40,000盎司PGM和300至320萬(wàn)磅銅。資本支出預(yù)計(jì)為280萬(wàn)美元（5100萬(wàn)蘭特）。
預(yù)計(jì)2025年南澳大利亞PGM業(yè)務(wù)的PGM產(chǎn)量為175萬(wàn)盎司至185萬(wàn)盎司，包括Mimosa權(quán)益產(chǎn)量和第三方PoC，預(yù)計(jì)AISC（
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