>> 華西證券-有色金屬行業(yè)-海外季報：Hudbay 2025Q1銅產(chǎn)量環(huán)比減少28.4%至30，958噸，調(diào)整后歸屬于所有者的凈利潤環(huán)比增長33.4%至9，380萬美元-250611
| 上傳日期： |
2025/6/11 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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季報重點(diǎn)內(nèi)容:
生產(chǎn)經(jīng)營情況
2025Q1，銅產(chǎn)量30,958噸，環(huán)比減少28.4%，同比減少10.9%。符合季度生產(chǎn)節(jié)奏預(yù)期。銅銷量31,768噸，環(huán)比減少16.2%，同比減少5.5%。
2025Q1，黃金產(chǎn)量73,784盎司（2.3噸），環(huán)比減少21.6%，同比減少18.4%。好于季度生產(chǎn)節(jié)奏預(yù)期。由于公司正在完成高品位Pampacancha礦坑的最后剝離階段，秘魯?shù)挠媱澠肺惠^低，因此銅和金的綜合產(chǎn)量低于2024Q4，但由于馬尼托巴省的黃金品位好于預(yù)期，黃金產(chǎn)量增加，部分抵消了上述減少的產(chǎn)量。黃金銷量75,092盎司（2.3噸），環(huán)比減少19.0%，同比減少30.5%。
2025Q1，白銀產(chǎn)量919,775盎司（28.6噸），環(huán)比減少29.9%，同比減少3.0%。主要原因是秘魯?shù)钠肺惠^低，因為公司完成了計劃中的剝離活動。白銀銷量1,006,968盎司（31.3噸），環(huán)比減少12.5%，同比減少5.8%。
2025Q1，鋅產(chǎn)量6,265噸，環(huán)比減少25.3%，同比減少28.8%。主要原因是秘魯?shù)钠肺惠^低，因為公司完成了計劃中的剝離活動。鋅銷量4,857噸，環(huán)比減少7.7%，同比減少20.6%。
2025Q1，鉬產(chǎn)量397噸，環(huán)比增長103.6%，同比持平。鉬銷量448噸，環(huán)比增長146.2%，同比增長8.0%。
2025Q1，扣除副產(chǎn)品收益，每磅銅的綜合現(xiàn)金成本為-0.45美元，創(chuàng)歷史新低，而2024Q4為0.45美元。這一改善得益于更高的副產(chǎn)品收益以及所有業(yè)務(wù)部門強(qiáng)勁的運(yùn)營成本表現(xiàn)，但本季度秘魯預(yù)期較低的生產(chǎn)水平部分抵消了這一改善。與2024Q1相比，扣除副產(chǎn)品收益后的每磅銅綜合現(xiàn)金成本下降了0.61美元。這一改善主要得益于本季度上述較高的副產(chǎn)品計入量和強(qiáng)勁的運(yùn)營成本表現(xiàn)。
2025Q1每磅銅生產(chǎn)的綜合持續(xù)現(xiàn)金成本（扣除副產(chǎn)品收益）為0.72美元，創(chuàng)歷史新低，而2024Q4為1.37美元。影響綜合現(xiàn)金成本的因素相同，且第一季度的持續(xù)資本支出略有下降，因此綜合現(xiàn)金成本有所改善。2025Q1每磅銅的綜合持續(xù)現(xiàn)金成本（扣除副產(chǎn)品收益）低于2024Q1的1.00美元。下降的主要原因與上述原因相同，但部分被較高的持續(xù)資本支出所抵消。
2025年指引
2025Q1公司實現(xiàn)營收5.95億美元，同比增長13.3%，環(huán)比增長1.7%。
2025Q1公司銷售成本為3.64億美元，同比減少9.2%，環(huán)比減少2.5%。
2025Q1實現(xiàn)歸屬于所有者的凈利潤為1.004億美元，或每股0.25美元，而2024Q1為2230萬美元，或每股0.06美元，2024Q4為2120萬美元，或每股0.05美元。收益的大幅增長得益于銅和黃金實現(xiàn)價格上漲帶來的強(qiáng)勁收入增長和強(qiáng)有力的單位成本控制所帶來的高毛利率。除了2025Q1較高的采礦和所得稅費(fèi)用外，本季度還受到各種非現(xiàn)金費(fèi)用的影響，如關(guān)閉礦區(qū)復(fù)墾準(zhǔn)備金的重估損失、各種工具的按市價重估收益以及外匯收益等。
2025Q1調(diào)整后歸屬于所有者的凈利潤和調(diào)整后歸屬于所有者的每股凈收益分別為9,380萬美元和每股0.24美元，在稅前基礎(chǔ)上調(diào)整了各種非現(xiàn)金項目，如與公司已關(guān)閉礦區(qū)環(huán)境復(fù)墾準(zhǔn)備金的季度重估有關(guān)的1280萬美元非現(xiàn)金損失、與現(xiàn)金流收入和增值有關(guān)的1050萬美元可變對價調(diào)整收益、除其他項目外，還有各種工具（如未實現(xiàn)的戰(zhàn)略銅套期保值、投資和股票薪酬）的按市價重估收益310萬美元、非現(xiàn)金匯兌收益310萬美元以及與流通股支出相關(guān)的收益190萬美元。相比之下，2024Q1調(diào)整后歸屬于所有者的凈利潤和歸屬于所有者的每股凈收益分別為5990萬美元和每股0.17美元，2024Q4分別為7030萬美元和每股0.18美元。調(diào)整后歸屬于所有者的凈利潤和調(diào)整后歸屬于所有者的每股凈利潤的大幅增長與上文討論凈利潤的原因相同。
2025Q1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金為1.248億美元，與2024Q1和2024Q4相比有所減少，原因是秘魯和馬尼托巴省前幾個季度利潤較高，導(dǎo)致支付的現(xiàn)金稅增加。2025Q1非現(xiàn)金運(yùn)營資本變化前的運(yùn)營現(xiàn)金流為1.635億美元，與2024年同期相比增加了1600萬美元，與2024Q4相比減少了6800萬美元。與2024Q1相比，增加額反映了本季度較高的銅和金實現(xiàn)價格以及強(qiáng)勁的運(yùn)營成本表現(xiàn)，增加額被較低的銷售量和較高的現(xiàn)金稅所部分抵消。與2024Q4相比有所下降，主要原因是秘魯?shù)狞S金和銅銷售量如預(yù)期下降。
2025Q1調(diào)整后EBITDA為2.872億美元，與2024Q4的2.573億美元相比增長了12%，原因是本季度銅價和金價的上漲抵消了銷售量的下降。與2024Q1的2.15億美元相比，第一季度調(diào)整后EBITDA增長了34%，原因是本季度銅價和金價的上漲抵消了上述銷售量下降的影響。
截至2025年3月31日，流動資金總額為10.085億美元，其中包括5.626億美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、2000萬美元的短期投資以及Hudbay循環(huán)信貸機(jī)制下4.259億美元的未提取可用資金。第一季度末的凈債務(wù)為5.261億美元，與2024Q4保持一致。Hudbay預(yù)計，目前的流動資金加上運(yùn)營現(xiàn)金流將足以滿足公司今年的流動資金需求。
年度礦產(chǎn)儲量和資源更新以及新的三年生產(chǎn)指導(dǎo)
Hudbay于2025年3月27日提供了年度礦產(chǎn)儲量和資源更新，并發(fā)布了新的三年生產(chǎn)指導(dǎo)。
在秘魯，目前的礦產(chǎn)儲量估計總量為5.17億噸，銅品位為0.25%，含銅約130
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