>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)：海外中重稀土價格繼續(xù)走高-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
大小： |
5521KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,安永超,陳凱麗 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1. 【關(guān)鍵詞】泰國禁止緬甸錫礦借道運(yùn)輸；海外氧化鏑報價上漲5.26%至800美元/kg，氧化鋱報價上漲25%至3500美元/kg
2.投資策略：戰(zhàn)略小金屬有望價值重估，更加推薦供給較為剛性的品種：稀土、銻等：
1）稀土：稀土價格處于周期底部位置，進(jìn)口礦納入管控，供給格局進(jìn)一步集中，價格中樞有望上移，25年人形機(jī)器人開始進(jìn)入量產(chǎn)階段，若按照遠(yuǎn)期1億臺人形機(jī)器人銷量，遠(yuǎn)期空間約20-40萬噸，相當(dāng)于再造一個稀土永磁市場，板塊中長期趨勢明確；
2）銻：作為缺乏供給的小金屬品種，供給緊張邏輯仍然延續(xù)，內(nèi)外價差較大，短期回調(diào)不改上行趨勢；
3.行情回顧：本周小金屬價格走勢分化，電池級碳酸鋰上漲0.83%，電池級氫氧化鋰現(xiàn)貨價格下跌2.01%，鋰精礦價格下跌7.5%；MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級）環(huán)比下跌0.63%，金屬鈷價格上漲0.42%；稀土方面，氧化鐠釹價格上漲3.22%、氧化鏑價格上漲1.85%；SHFE錫價環(huán)比上漲5.30%，LME錫環(huán)比上漲6.70%；銻錠價格下跌4.28%，氧化銻價格下跌2.69%。
4.新能源需求：進(jìn)入淡季
1）光伏板塊：2025年1-4月國內(nèi)光伏新增裝機(jī)104.93GW，同比增長75%；其中4月光伏裝機(jī)45.22GW，同比增長214.68%，環(huán)比增長123%。
2）新能源汽車板塊：中國，根據(jù)中汽協(xié)，4月全國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成125.1萬輛和122.6萬輛，同比分別增長43.8%和44.2%，滲透率達(dá)到47.3%；25年5月歐洲六國新能源汽車銷量合計19.23萬輛，同比+30.59%，環(huán)比+4.13%；美國25年5月電動車銷量13.11萬輛，環(huán)比-0.44%，同比+4.91%，滲透率8.90%。
3）電池方面：4月，我國動力和其他電池合計產(chǎn)量為118.2GWh，環(huán)比下降0.03%，同比增長49.0%。
4）正極材料：2025年5月，正極材料產(chǎn)量34.71萬噸，環(huán)比+1.98%，同比+26.60%。
5.鋰：Q1澳礦降本超預(yù)期，價格延續(xù)弱勢。本周廣期所碳酸鋰期貨指數(shù)環(huán)比上漲2.7%，收于6.04萬元/噸；現(xiàn)貨端，國內(nèi)電池級碳酸鋰現(xiàn)貨價格為6.05萬元/噸，環(huán)比上漲0.83%；電池級氫氧化鋰現(xiàn)貨價格6.46萬元/噸，環(huán)比下跌2.01%；鋰精礦方面，SMM鋰精礦報價626美元/噸，環(huán)比下跌7.5%。供應(yīng)端，本周碳酸鋰周度產(chǎn)量17471噸，環(huán)比+5.4%；庫存端，SMM碳酸鋰周度樣本庫存總計13.24萬噸，環(huán)比+861噸。澳礦Marion、Wodgina、Kathleen Valley等項目降本超預(yù)期，需求端進(jìn)入淡季，價格承壓運(yùn)行。
6.鈷：剛果金限制鈷出口，價格有望繼續(xù)上行。MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級）價格為15.75美元/磅，環(huán)比下跌0.63%；MB鈷（合金級）價格為19.33美元/磅，環(huán)比下跌0.90%；國內(nèi)金屬鈷價格為23.65萬元/噸，環(huán)比上漲0.42%；硫酸鈷價格4.80萬元/噸，環(huán)比持穩(wěn)；四氧化三鈷價格19.25萬元/噸，環(huán)比下跌1.28%。鈷中間品系數(shù)維持75-79%。剛果金限制鈷出口，價格仍面臨進(jìn)一步上行風(fēng)險。
7.稀土永磁：對中重稀土實行出口管制，戰(zhàn)略價值重估。本周國內(nèi)氧化鐠釹價格為44.90萬元/噸，環(huán)比上漲3.22%；中重稀土方面，國內(nèi)氧化鏑價格165萬元/噸，環(huán)比上漲1.85%；氧化鋱價格上漲1.0%至720.5萬元/噸。海外稀土價格方面，氧化鏑報價800美元/kg，環(huán)比上漲5.26%；氧化鋱報價3500美元/kg，環(huán)比上漲25%。部分磁材企業(yè)拿到出口許可，出口不斷釋放積極信號，海外補(bǔ)庫需求預(yù)期提升，推動國內(nèi)價格上行。中長期看，稀土供給端高度集中，國內(nèi)指標(biāo)等催化后續(xù)有望逐步落地，價格上行趨勢明確。
8.銻：國內(nèi)價格走弱。國內(nèi)銻精礦價格18.10萬元/噸，環(huán)比-4.23%；銻錠價格為20.15萬元/噸，環(huán)比下跌4.28%；氧化銻為18.10萬元/噸，環(huán)比下跌2.69%。海外銻錠價格5.96萬美元/噸，折人民幣約48萬元/噸，海外價格維持高位，供應(yīng)端仍然趨緊，價格下跌空間有限。
9.錫：緬甸礦不確定性提升，價格大幅反彈。本周，SHFE錫價收于26.36萬元/噸，環(huán)比上漲5.30%，LME錫收于32255美元/噸，環(huán)比上漲6.70%。40%含量錫精礦加工費(fèi)為12000元/噸，環(huán)比持穩(wěn)。庫存端，價格大幅下行后，下游補(bǔ)庫較為積極，Mysteel錫社會庫存為8998噸，環(huán)比減少257噸，泰國禁止緬甸錫礦借道運(yùn)輸，約影響500-1000噸月度進(jìn)口量，供需博弈加劇，價格大幅反彈。
10.鎳：價格進(jìn)入底部區(qū)間。SHFE鎳價收于12.21萬元/噸，環(huán)比上漲2.00%；LME鎳環(huán)比上漲0.69%至15425美元/噸。印尼1.6%紅土鎳礦到廠價為55.8美元/噸，環(huán)比上漲0.5美元/噸。價格已經(jīng)跌至成本區(qū)間，向下空間有限。
11.風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、技術(shù)替代風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)政策變動風(fēng)險、新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險，供需測算的前提假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險等。
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