>> 宏源期貨-鉛鋅日評：滬鉛寬幅整理；滬鋅反彈空間有限-250617
| 上傳日期： |
2025/6/17 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
宏源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
祁玉蓉 |
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資訊
鉛
1.據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2025年一季度海外地區(qū)鉛精礦產(chǎn)量約58.8萬金噸，較去年一季度同比下滑1.8%，環(huán)比下滑6.1%。分區(qū)域來看，澳洲貢獻最多減量，一季度共產(chǎn)出鉛精礦9.1萬金噸，同比下降1.2萬噸，環(huán)比下降2.2萬噸，一月份的山火和二三月的洪澇災害導致產(chǎn)量出現(xiàn)下滑；北美洲產(chǎn)量亦有同比0.7萬噸、環(huán)比1.2萬噸的降幅，主要集中于墨西哥，品位天然下滑和磨礦量下修成為主要原因?？傮w來看，因天氣和自然條件原因?qū)е碌漠a(chǎn)量下滑是產(chǎn)量不及預期的主要原因，預計二季度海外地區(qū)鉛精礦產(chǎn)量將見小幅回升。
2.SMM調(diào)研顯示，截至6月16日，SMM鉛錠五地庫存總量5.64萬噸，較6月9日增加0.3萬噸，較6月12日增加0.16萬噸。
鋅
1.6月16日，澳大利亞礦企Polymetals Resources Ltd宣布其位于新南威爾士州Cobar地區(qū)的Endeavor銀鋅礦已實現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)。目前，銀鉛精礦和鋅精礦的生產(chǎn)均已啟動，選礦廠運行穩(wěn)定，磨礦及浮選系統(tǒng)正在持續(xù)優(yōu)化。公司表示，鋅精礦的預付款將在6月到賬，實現(xiàn)首筆現(xiàn)金流，首輪發(fā)運計劃在7月初進行，銀鉛精礦將在稍后開始交付。上部高品位銀礦體預計8月開始采出，礦山運營將在2025年下半年開始爬產(chǎn)并逐步提升至120萬噸礦石年處理量的計劃產(chǎn)能。Endeavor礦曾為澳洲重要的銀鋅礦山之一，此次重啟耗時九個月，成本控制良好。公司董事會對當前項目進展表示滿意，并期待未來為股東及Cobar地區(qū)帶來長期回報。若生產(chǎn)活動順利，2025年，該礦山預計可以產(chǎn)出鋅精礦約2萬金噸。
2.SMM調(diào)研顯示，截至6月16日，SMM鋅錠七地庫存總量7.81萬噸，較6月9日減少0.36萬噸，較6月12日增加0.10萬噸，國內(nèi)庫存錄增。
投資策略
鉛
上一交易日SMM1#鉛錠平均價格較前日下跌0.15%，滬鉛主力收盤較前一日上漲0.21%。
基本面來看，原生鉛開工穩(wěn)中有升，整體波動不大；再生鉛方面，廢鉛蓄電池價格接連上漲，回收商貨源亦有限，門店看漲惜售情緒較重，惡性循環(huán)難以打破，再生鉛煉廠被迫漲價，部分煉廠因原料不足/成本倒掛減停產(chǎn)，開工處于相對低位，部分企業(yè)因虧損壓力暫時捂貨不出，僅少數(shù)企業(yè)報價出貨，再生鉛成品庫存維持增勢；需求端來看，當前逐漸從消費淡季轉(zhuǎn)向旺季，下游采買有望好轉(zhuǎn)，或鉛價拖累或?qū)p緩。
整體來看，下游尚未步入旺季，庫存累積風險尚存，但廢電瓶持續(xù)偏緊，再生鉛煉廠虧損擴大，開工不確定性較強，部分企業(yè)暫停出貨，鉛價下方支撐較強，后續(xù)關(guān)注需求端好轉(zhuǎn)情況及宏觀方面的不確定性因素。
鋅
上一交易日SMM1#鋅錠平均價較前日下跌1.08%，滬鋅主力合約收漲0.11%。上海地區(qū)鋅錠升水較前日下跌20元/噸至220元/噸；天津地區(qū)鋅錠升水較前日下跌10元/噸至220元/噸；廣東地區(qū)鋅錠升水較前日下跌60元/噸至210元/噸。
基本面來看，煉廠原料備庫充足，鋅礦加工費持續(xù)回漲，上周國產(chǎn)鋅精礦加工費持平至3,600元/金屬噸，進口鋅礦加工費持平至45美元/干噸，最新一期的CZSPT會議公布2025年三季度末前進口鋅精礦采購美元加工費指導區(qū)間為80-100美元/干噸，鋅精礦偏緊改善預期基本兌現(xiàn)，原料不足對煉廠生產(chǎn)限制減弱，成本端支撐減弱，煉廠利潤及生產(chǎn)積極性好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量增量趨勢明顯；需求端來看，終端處于消費淡季，周內(nèi)鋅價走弱后下游開工及采買有所好轉(zhuǎn)，鍍鋅及壓鑄鋅合金板塊開工有所回升，氧化鋅因部分訂單轉(zhuǎn)弱，開工略有下滑。
整體來看，近期宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，且鋅價下跌后下游逢低點價，現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)，滬鋅止跌回升，但考慮供給端壓制及累庫預期，鋅價反彈空間或有限，策略上仍保持空配觀點。
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