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國內(nèi)動力鋰電重啟擴(kuò)產(chǎn)，公司有望充分受益：國內(nèi)頭部廠商擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏加快，寧德時代港股IPO募集資金將投向匈牙利德布勒森工廠建設(shè)（約276億港元），規(guī)劃總產(chǎn)能72GWh，將配套寶馬、奔馳等歐洲車企，服務(wù)歐洲市場；億緯的馬來西亞工廠已經(jīng)進(jìn)行至二期，隨著港股IPO發(fā)行，后續(xù)國內(nèi)外擴(kuò)產(chǎn)有望加速落地。公司作為國內(nèi)鋰電激光設(shè)備龍頭，與寧德、億緯、欣旺達(dá)、正立新能等頭部鋰電客戶深度綁定，有望充分受益于鋰電玩家重啟擴(kuò)產(chǎn)。
　　固態(tài)電池將采用鋼殼封裝，將顯著提升激光裝配設(shè)備需求量：固態(tài)電池通過輥壓和等靜壓等工藝對電解質(zhì)及正負(fù)極進(jìn)行塑型處理，能夠有效提升電池的一致性，并顯著改善固-固界面接觸，從而優(yōu)化電池充放電性能。但我們認(rèn)為電池壓實(shí)后，固態(tài)電芯易膨脹，對封裝要求更高；傳統(tǒng)鋁殼、軟包封裝難以滿足需求，剛性更高的鋼殼成為更優(yōu)選擇。鋼殼無法一體沖壓，只能通過折疊工藝完成，使得傳統(tǒng)頂蓋焊接外多出側(cè)縫與底蓋焊接，公司有望充分受益于固態(tài)電池裝配設(shè)備需求量增加。
　　高毛利非鋰電訂單放量，有望增強(qiáng)公司綜合盈利能力：2021年以來公司積極布局高毛利新興業(yè)務(wù)，涵蓋3C電池、高低壓繼電器、氫燃料電池等，2024年公司IT消費(fèi)電子業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)48%，顯著高于傳統(tǒng)鋰電業(yè)務(wù)的25%，疊加非鋰電業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升（2024年非鋰電業(yè)務(wù)新簽訂單達(dá)11.4億元，占比38%，占比同比提升13pct），未來有望幫助公司跨越鋰電周期，增強(qiáng)盈利質(zhì)量。
　　平臺化技術(shù)構(gòu)筑新增長曲線：公司積極開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，將自身優(yōu)勢延續(xù)至大鋼殼電池&泛半導(dǎo)體行業(yè)，打造新增長點(diǎn)。（1）大鋼殼電池：大鋼殼電池具備高熔點(diǎn)、低重量等特性，通常用于高端車型及新能源重卡；其鋼殼與固態(tài)電池鋼殼一樣無法一體沖壓，需在傳統(tǒng)頂蓋焊接外多出側(cè)縫與底蓋焊接，設(shè)備價(jià)值量顯著高于鋁殼裝配線。根據(jù)我們測算假設(shè)每年新能源重卡出貨100萬輛，電動化率達(dá)40%+，對應(yīng)裝配設(shè)備需求將突破25億元。（2）公司半導(dǎo)體子公司將為光通信行業(yè)和IGBT推出貼片機(jī)，并在泵浦源行業(yè)推出貼片機(jī)和AOI檢測設(shè)備對標(biāo)海外龍頭ASMPT。（3）光伏子公司聚焦高效太陽電池端裝備環(huán)節(jié)，開發(fā)激光氧化設(shè)備、光伏組件接線盒激光焊接設(shè)備等成套自動化設(shè)備。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.9/4.5/6.1億元，2025-2027年對應(yīng)PE分別為21/13/10倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電業(yè)務(wù)復(fù)蘇不及預(yù)期，下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。