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事件：24年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.50億元，yoy-10.33%；歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比-42.18%，扣非凈利潤(rùn)1.31億元，yoy-47.75%；全年毛利率30.51%，同比-2.42pct。單季度來看，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.50億元，yoy-0.84%；歸母凈利潤(rùn)0.71億元，yoy108.84%；扣非凈利潤(rùn)0.55億元，yoy114.86%；毛利率27.98%，同比-2.59pct；凈利率7.23%，同比3.72pct。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　收入端：消費(fèi)電子業(yè)務(wù)營(yíng)收高增，拉動(dòng)非鋰電業(yè)務(wù)占比提升。業(yè)務(wù)拆分：1）動(dòng)力及儲(chǔ)能電池：營(yíng)收22.53億元，yoy-23.75%；2）消費(fèi)電子：營(yíng)收5.51億元，yoy261.95%；3）汽車及五金：1.94億元，yoy-16.20%；4）光通訊：0.05億元，yoy-16.41%。毛利端：綜合毛利率30.51%，同比-2.42pct。鋰電毛利率有所下滑，消費(fèi)電子毛利率較高，業(yè)務(wù)拆分：1）動(dòng)力及儲(chǔ)能電池：毛利率25.05%，同比減少3.54pct；2）消費(fèi)電子：
　　毛利率48.12%，同比增加2.60pct；3）汽車及五金：毛利率36.23%，同比減少4.63pct；4）光通訊：毛利率53.00%，同比增加7.57pct。
　　把握鋰電擴(kuò)產(chǎn)機(jī)遇，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。1）鋰電：行業(yè)頭部客戶擴(kuò)產(chǎn)步伐加快、市場(chǎng)有所回暖，固態(tài)電池等新技術(shù)涌現(xiàn)，帶來設(shè)備機(jī)會(huì)；公司在鋰電焊接設(shè)備領(lǐng)域深耕多年，新簽訂單規(guī)模及質(zhì)量或有所提升。2）非鋰電：持續(xù)加大非鋰電市場(chǎng)開拓、打造細(xì)分行業(yè)激光焊接隱形冠軍，公司在消費(fèi)電子、汽車電子、連接器、繼電器、氫燃料電池等細(xì)分行業(yè)積極布局；根據(jù)公司2024年年報(bào)公告，公司24年新簽訂單30億（含稅），其中鋰電行業(yè)訂單占比62%，非鋰電行業(yè)訂單占比38%，非鋰電行業(yè)訂單比例比上年度提升13個(gè)百分點(diǎn)。
　　開拓新應(yīng)用領(lǐng)域，培育新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。成立聯(lián)贏半導(dǎo)體、創(chuàng)贏光能子公司，將公司在激光器研發(fā)及自動(dòng)化設(shè)計(jì)制造方面的優(yōu)勢(shì)延伸至半導(dǎo)體、光伏等高端制造領(lǐng)域，打造新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。1）半導(dǎo)體：江蘇聯(lián)贏半導(dǎo)體公司將在光通信行業(yè)和IGBT推出貼片機(jī)，在泵浦源行業(yè)推出貼片機(jī)和AOI檢測(cè)設(shè)備；2）光伏：江蘇創(chuàng)贏光能公司針對(duì)光伏電池及組件研發(fā)摻雜、薄膜沉積、激光加工等工藝技術(shù)，開發(fā)激光氧化設(shè)備、玻璃打孔劃線設(shè)備等成套自動(dòng)化設(shè)備。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值：維持25-26年盈利預(yù)測(cè)、新增27年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為2.98、4.95、6.55億元，對(duì)應(yīng)PE分別為17、10、8X。預(yù)計(jì)鋰電業(yè)務(wù)盈利能力將企穩(wěn)向上；且公司積極布局高毛利率非鋰電業(yè)務(wù)，尤其消費(fèi)電子快速發(fā)展，有望帶來公司綜合利潤(rùn)結(jié)構(gòu)改善，保障公司利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，因此維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、3C業(yè)務(wù)進(jìn)展受阻、新業(yè)務(wù)進(jìn)度慢等風(fēng)險(xiǎn)。