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本報告導讀：
　　公司可轉債上市在即，募投項目有望提高客戶粘性。隨著新老業(yè)務多線發(fā)力，公司未來業(yè)績有望不斷增強。
　　投資要點：
　　給予目標價40.05元，維持增持評級。公司可轉債上市在即，募投項目有望提高客戶粘性。隨著新老業(yè)務多線發(fā)力，公司未來業(yè)績有望不斷增強。維持公司2025/2026/2027年的EPS分別為2.00/2.42/2.79元?？紤]到公司下游客戶的高景氣度，給予公司2025年約20倍PE，高于可比公司平均，對應目標價40.05元。
　　公司可轉債上市在即，發(fā)行總金額為5.2億元。公司向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券，可轉債簡稱“錫振轉債”，原股東優(yōu)先配售日和網上申購日同為2025年6月18日（T日），期限為自發(fā)行之日起六年?？赊D債發(fā)行總金額為5.2億元，每張面值為人民幣100元。票面利率為第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年1.90%、第六年2.30%。到期贖回價為113元（含最后一期利息）。初始轉股價格為31.98元/股。
　　募投項目服務京津冀客戶，有望增強用戶粘性。公司本次可轉債發(fā)行總金額5.2億元，其中擬投入4.2億元用于廊坊振華全京申汽車零部件項目。項目成功實施達產后，將具備年產50萬臺套汽車零部件的生產能力，大幅提升廊坊基地的配套服務能力，為包含小米汽車在內的京津冀地區(qū)客戶提供更完善的服務。此外，2025年1月公司公告將投資建設武漢新能源汽車零部件項目，項目總投資金額為2.5億元，有望提升當地客戶配套能力。
　　2025業(yè)務多線發(fā)力，業(yè)績有望不斷增強。2024年特斯拉占公司營收達12.55%、理想汽車占公司營收達10.42%、小米汽車占公司營收達9.57%。隨著新能源客戶占比提升，2024年沖壓零部件業(yè)務實現營收14.84億元，同比+17%，毛利率提升8.25pct至16.76%，2025年新能源客戶有望繼續(xù)帶動公司業(yè)績提升。分拼總成加工業(yè)務方面，2024年營收與毛利率下滑主要系下游客戶上汽集團受歐盟反補貼調查的影響出口量下降。2025年上汽集團出口業(yè)務有所恢復，2025年1-4月上汽集團在歐盟+英國+北歐三國銷量同比增長31.2%，公司相關業(yè)務有望持續(xù)受益。
　　風險提示：主要客戶銷量下行風險；原材料價格上漲風險等。