>> 信達(dá)期貨-煤焦早報：原油擾動反應(yīng)減小，煤焦窄幅震蕩-250618
| 上傳日期： |
2025/6/18 |
大小： |
801KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉開友 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
相關(guān)資訊：
1.國常會提出推進(jìn)好房子建設(shè)，推動房地產(chǎn)止跌企穩(wěn)，廣州全面放開限購。
2.五月社融存量同比增8.7%，規(guī)上工業(yè)增加值累計同比6.3%（1-4月6.4%），社零累計同比5%（1-4月4.7%）。
焦煤：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。蒙5#主焦煤報878元/噸(-0)?；钴S合約報789.5元/噸(-6)。基差90.5元/噸(+6)，9-1月差-17.5元/噸（-2.5）。
礦端繼續(xù)減產(chǎn)，焦企產(chǎn)能利用率下調(diào)。523家礦山開工率報83.7%（-0.94），110家洗煤廠開工率報57.36%(-3.23)。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報73.96%(-0.97)。
上游累庫，下游去庫。523家礦山精煤庫存報486.04萬噸(+5.31)，洗煤廠精煤庫存251.47萬噸(+6.41)。247家鋼廠庫存773.98萬噸（+3.07)，230家焦企庫存669.53(-21)。港口庫存312.02萬噸(-1)。
焦炭：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。天津港準(zhǔn)一級焦報1270元/噸(-0)。活躍合約報1365.5元/噸(-5.5)。基差-0元/噸(+5.5)，9-1月差-21.5元/噸(-4.5)。
供給下調(diào)，需求持平。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報73.96%(-0.94)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報90.58%(-0.07)，鐵水日均產(chǎn)量241.61萬噸(-0.19)。
上游累庫轉(zhuǎn)去庫，下游持續(xù)去庫。230家焦企庫存87.31萬噸（-1.1），247家鋼廠庫存642.84萬噸（-2.96），港口庫存203.09萬噸（-11.06）。
策略建議：
伊以沖突致原油上行，焦煤作為能源系品種，在能源成本上行的敘事下間接受益上漲。當(dāng)然，中東局勢的惡化除了推升油價之外也可能拖累全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，故其對焦煤價格中長期的影響并不明晰。國內(nèi)方面，五月社融表現(xiàn)弱于預(yù)期，居民及企業(yè)融資需求偏弱。工業(yè)增加值累計同比增速放緩，社零增速上行，供需缺口進(jìn)一步收窄，有望提振價格水平。國常會再提促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌企穩(wěn)，廣州全面放開限購。另外，4月以來陸續(xù)有城市開始以購房優(yōu)惠券的方式變相降價促銷，這應(yīng)該是目前力度最大的政策形式。產(chǎn)業(yè)政策方面，粗鋼限產(chǎn)屬于確認(rèn)要執(zhí)行但時間點(diǎn)不明確的狀態(tài)，當(dāng)下鋼廠利潤尚可，減產(chǎn)動力不足。整體而言，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是走弱的，但16日數(shù)據(jù)公布后市場的反應(yīng)卻是積極的，房地產(chǎn)板塊大幅上漲。由此可見，在估值極低的情況下，逆向交易開始增加，底部也將逐漸形成。
焦煤方面，安全和環(huán)保擾動下，礦山及洗煤廠產(chǎn)量均大幅下調(diào)，但不論是礦山還是洗煤廠庫存依舊在上升，精煤累庫速度有所放緩。這表明，供給端的縮量仍未有效傳導(dǎo)至庫存環(huán)節(jié)，接下來，供給端需重點(diǎn)關(guān)注礦端主動性減產(chǎn)或行政性減產(chǎn)、原煤去庫拐點(diǎn)。焦炭方面，成本和需求是決定性因素。綜合蒙煤和山西地區(qū)低成本礦，底部基本在700附近，極端情況下可低至650。此前的下跌已經(jīng)將成本打到極致，市場對底部的預(yù)期就是前低點(diǎn)附近，未來成本端帶來的更多是支撐而非拖累。本周開始焦企產(chǎn)能利開始加速下行，高爐利潤維持在100左右，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)維持高位，焦炭供需邊際回暖。
伊以沖突持續(xù)擾動，夜盤原油再次大幅上行，但對焦煤的影響已經(jīng)不如第一波劇烈，除非原油波動持續(xù)放大，否則焦煤將重新回到自己的邏輯。極端行情下，資金博弈占主導(dǎo)地位。本輪反彈以來，焦煤前二十大凈持倉雖大幅收斂但總持倉卻并未明顯下行，這表明多空雙方的角力并未結(jié)束。要想出現(xiàn)流暢的反彈，先行指標(biāo)就是持倉快速下行。比較理想的情形是近期抄底的多頭認(rèn)輸離場，價格快速下行二次探底，隨后反彈。當(dāng)然也不排除空頭離場，價格繼續(xù)加速上行的可能。除此之外，若基本面上出現(xiàn)礦端主動減產(chǎn)或行政減產(chǎn)，也可以確認(rèn)見底。短期建議J09多單輕倉持有，待確認(rèn)見底后擇機(jī)加倉。
風(fēng)險提示：供給側(cè)政策出臺（上行風(fēng)險），地緣沖突激化（下行風(fēng)險）
|
|
