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觀點：白糖短期易跌難漲，但下方空間有限，在5600價位存在支撐
　　合約：SR509
　　邏輯：國外方面，北半球2024/25榨季中國和泰國增產為主，印度產量不及預期，但預計仍能維持供需平衡。當前周期逐步轉換到南半球巴西2025/26榨季，短期天氣及開榨表現預計持續(xù)擾動糖價，縱觀前期降水表現，我們認為巴西2025/26榨季以增產為主，中長期預計原糖價格承壓運行為主，
　　國內方面，2024/25榨季已經入尾聲，廣西產量較榨季初期預估小幅下滑，其他產區(qū)增產為主，整體產量增長至1116萬噸左右水平。目前產銷進度偏快，但貨源較多集中在貿易商一端，國內供應仍預計相對寬松，終端消費整體表現一般，關注接下來夏季冷飲雪糕備貨情況。進口方面，漿粉進口管制持續(xù)，原糖進口處季節(jié)性低點，但進口利潤窗口已經較早打開，預計二季度末至三季度進口增量將會顯著，或能彌補產需缺口。
　　整體來看，中長期供應預計寬松格局下，SR2509合約震蕩偏看待，建議逢高沽空為主，后續(xù)關注巴西生產、印度生產及政策端變化、國內食糖產銷庫存情況。