>> 西部證券-長安汽車(000625)首次覆蓋報告：自主優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，智駕／出海持續(xù)推進-250618
| 上傳日期： |
2025/6/18 |
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| 1817KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊天翔 |
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【核心結(jié)論】預計2025-2027年公司營業(yè)收入分別為1870億元、2096億元、2297億元，分別同比增長17%、12%、10%；歸母凈利潤分別為90億元、108億元、123億元，當前股價對應PE估值分別為14.0/11.6/10.2倍。預計長安汽車未來銷量將持續(xù)走高，首先，其圍繞“香格里拉”計劃，形成了長安啟源、深藍汽車、阿維塔三大智能電動品牌布局，未來汽車產(chǎn)品矩陣將更加豐富；其次，長安汽車在智能化領(lǐng)域轉(zhuǎn)型完成，掌握了遠程智能泊車等多項智能駕駛核心技術(shù)，并構(gòu)建了基于軟件定義汽車的SDA平臺架構(gòu)，出海市場也在不斷拓展。首次覆蓋，給予“買入”評級。
主要邏輯1：數(shù)智化汽車迭代換新，新能源驅(qū)動自主品牌銷量持續(xù)增長。隨著啟源、深藍、阿維塔等品牌新車型的發(fā)布和已有車型的改款上新，長安汽車在智能駕駛升級的基礎(chǔ)上不斷拓寬產(chǎn)品的價格帶。銷量方面，2024年長安汽車累計銷量2,683,798輛，同比增長5.12%。2022-2024年，自主品牌銷量占比穩(wěn)定在80%以上。2023年，自主品牌銷量突破200萬輛，同比增長11.91%；2024年全年自主品牌銷量為2,226,489輛，同比增長6.13%。
主要邏輯2：長安汽車智能化轉(zhuǎn)型完成，與華為戰(zhàn)略合作繼續(xù)深化。長安汽車的核心智能化轉(zhuǎn)型工程“北斗天樞計劃1.0”自2018年啟動，2025年收官完成。同時，其與華為持續(xù)展開深度戰(zhàn)略合作，在智能駕駛、智能座艙及智能網(wǎng)聯(lián)等領(lǐng)域持續(xù)深化自主研發(fā)能力，構(gòu)建起智能化的技術(shù)生態(tài)體系。
主要邏輯3：持續(xù)推動全球布局，自主品牌出海量可觀。截至2024年，公司已在全球建成34個生產(chǎn)基地，形成覆蓋主要目標市場的產(chǎn)能布局。2022-2024年，自主品牌海外銷量從17萬增長至35萬輛，占比從12%增長至21%，銷量實現(xiàn)快速增長。2024年，長安汽車海外全年銷量為536,196輛，同比增長50%。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，公司銷量不及預期風險；新能源汽車滲透率增速不及預期風險；智能駕駛業(yè)務發(fā)展不及預期風險；海外貿(mào)易壁壘風險等。
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