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投資要點(diǎn)
　　▌紡服機(jī)械行業(yè)景氣度修復(fù)，內(nèi)銷和出口均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)
　　2024年縫制機(jī)械行業(yè)銷售、出口等核心指標(biāo)轉(zhuǎn)正，其中內(nèi)銷總量達(dá)235萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)27%，出口額34.24億美元，同比增長(zhǎng)18.39%，恢復(fù)至2022年高位水平，月均出口額凈增0.44億美元。供給端方面我國(guó)工業(yè)縫紉機(jī)總產(chǎn)量685萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)22.32%。驅(qū)動(dòng)縫制機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)的核心動(dòng)能來自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（美歐補(bǔ)庫(kù)需求）及新興市場(chǎng)（越南、印度、巴西等主力區(qū)域）的持續(xù)發(fā)力。同時(shí)行業(yè)工業(yè)機(jī)庫(kù)存80余萬臺(tái)（同比增長(zhǎng)+6.74%）顯著低于產(chǎn)量增速，顯示供需關(guān)系健康，疊加全球紡織產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)與智能化升級(jí)趨勢(shì)，行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭具備持續(xù)上行動(dòng)力，為杰克股份全球化布局提供較強(qiáng)支撐。
　　▌人形機(jī)器人引領(lǐng)智能縫制第二增長(zhǎng)曲線
　　杰克股份正加速智能化轉(zhuǎn)型，核心聚焦高端AI縫紉機(jī)及人形機(jī)器人開發(fā)，推動(dòng)AI、機(jī)器人與服裝工藝的深度融合。公司計(jì)劃2025年下半年推出高端AI智能縫紉機(jī)；2026年下半年發(fā)布應(yīng)用于服裝制造場(chǎng)景的人形機(jī)器人。該人形機(jī)器人作為戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品，深度融合自動(dòng)化技術(shù)，旨在提供客戶場(chǎng)景解決方案。杰克股份硬件依托成熟供應(yīng)鏈，具備輕資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，核心軟件算法自研構(gòu)建壁壘。我們認(rèn)為公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，不僅將通過智能新品提升效率、鞏固領(lǐng)導(dǎo)地位，更將借人形機(jī)器人開辟全新增長(zhǎng)極。預(yù)計(jì)其人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程有望成為公司估值提升的重要催化劑。
　　▌海外業(yè)務(wù)高端化轉(zhuǎn)型兌現(xiàn)，毛利率提升引領(lǐng)增長(zhǎng)質(zhì)量
　　杰克海外業(yè)務(wù)作為公司核心增長(zhǎng)引擎，通過“營(yíng)銷鐵三角”模式在越南、柬埔寨建立頭部客戶樣板工廠，并推動(dòng)聯(lián)合創(chuàng)新模式從國(guó)內(nèi)延伸至海外，實(shí)現(xiàn)需求匹配與商業(yè)化落地。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效集中體現(xiàn)于盈利質(zhì)量提升：2024年全年海外毛利率較2023年提升3.88 pct至37.27%，顯著高于同期內(nèi)銷毛利率水平28.15%，印證產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化升級(jí)。細(xì)分領(lǐng)域突破驗(yàn)證全球化成效：襯衫牛仔智能縫制產(chǎn)業(yè)收入1.82億元，同比高增25.12%。公司正完成從“規(guī)模擴(kuò)張”向“高質(zhì)量出?！钡年P(guān)鍵切換，隨著全球分銷網(wǎng)點(diǎn)協(xié)同深化，海外市場(chǎng)有望進(jìn)一步打開利潤(rùn)空間。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2025-2027年收入分別為69.4、78.25、87.32億元，EPS分別為2.10、2.56、2.99元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.1、14.1、12.0倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行沖擊；原材料價(jià)格波動(dòng)；匯率與出口風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；需求不及預(yù)期；關(guān)聯(lián)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)；償債能力不足。