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【事件】
　　6月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2025年5月份能源生產(chǎn)情況。其中，
　　電力生產(chǎn)情況：規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。5月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量7378億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.5%，增速比4月份放緩0.4個(gè)百分點(diǎn)；日均發(fā)電238.0億千瓦時(shí)。1-5月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量37266億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.3%，扣除天數(shù)原因，日均發(fā)電量同比增長(zhǎng)1.0%。
　　分品種看，5月份，規(guī)上工業(yè)火電由降轉(zhuǎn)增，水電降幅擴(kuò)大，核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電增速放緩。其中，規(guī)上工業(yè)火電同比增長(zhǎng)1.2%，4月份為下降2.3%；規(guī)上工業(yè)水電下降14.3%，降幅比4月份擴(kuò)大7.8個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)核電增長(zhǎng)6.7%，增速比4月份放緩5.7個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電增長(zhǎng)11.0%，增速比4月份放緩1.7個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)太陽(yáng)能發(fā)電增長(zhǎng)7.3%，增速比4月份放緩9.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　原煤生產(chǎn)情況：5月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.0億噸，同比增長(zhǎng)4.2%，增速比4月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量1301萬(wàn)噸。1-5月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量19.9億噸，同比增長(zhǎng)6.0%。
　　【點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)】
　　重點(diǎn)關(guān)注煤價(jià)下行，增厚火電盈利空間
　　近期，全國(guó)重點(diǎn)電廠和沿海電廠庫(kù)存均處于高位運(yùn)行狀態(tài)，新能源出力增加及“迎峰度夏”需求釋放一般，預(yù)期煤價(jià)供過(guò)于求難有實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)承壓，火電企業(yè)燃煤成本有望進(jìn)一步下行并增厚盈利空間。接下來(lái)，預(yù)期隨著出口好轉(zhuǎn)，制造業(yè)等相關(guān)行業(yè)用電需求或?qū)⒂兴嵘?，高溫天氣也將帶?dòng)電廠日耗提升，發(fā)電量或環(huán)比回升。
　　投資建議：
　　受益煤價(jià)下行，預(yù)期火電二季度盈利環(huán)比一季度將持續(xù)增長(zhǎng)，特別是北方電廠，因?yàn)殚L(zhǎng)協(xié)電價(jià)下行幅度小于燃煤成本下降的幅度，進(jìn)而帶來(lái)點(diǎn)火價(jià)差的進(jìn)一步擴(kuò)大，加上受益容量電費(fèi)的貢獻(xiàn)，火電盈利趨勢(shì)向好。建議重點(diǎn)關(guān)注：華能國(guó)際（0902 HK）、大唐發(fā)電（0991 HK）、華電國(guó)際（1071 HK）和華潤(rùn)電力（0836 HK）。