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投資要點(diǎn)：
　　通信業(yè)維持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2025年1-4月，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成5985億元，按照上年不變價(jià)計(jì)算的電信業(yè)務(wù)總量同比增長(zhǎng)8.2%，增速較一季度回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)累計(jì)流量達(dá)1199億GB，同比增長(zhǎng)15.6%，戶均接入流量同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。受益于云計(jì)算等新型業(yè)務(wù)拉動(dòng)增長(zhǎng)效應(yīng)顯著，5G、物聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用普及加速，通信板塊整體營(yíng)收及利潤(rùn)規(guī)模保持正向增長(zhǎng)。
　　智能體應(yīng)用泛化時(shí)刻到來。2025年上半年以來跨模態(tài)數(shù)據(jù)融合進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，各大海內(nèi)外廠商對(duì)大模型多種樣式信息認(rèn)知與處理的能力不斷提升并深化迭代。大模型能力的提升以及調(diào)用成本的下降為智能體應(yīng)用發(fā)展提供了基礎(chǔ)，AIAgent在今年以來持續(xù)在企業(yè)效率應(yīng)用、醫(yī)療健康應(yīng)用、金融智能化、電商數(shù)字人等垂類領(lǐng)域泛化，對(duì)AI集群基礎(chǔ)設(shè)施硬件提出更高要求。
　　物聯(lián)網(wǎng)迎來端側(cè)AI機(jī)遇。端側(cè)AI目前正處于高速發(fā)展期，端側(cè)硬件參數(shù)的提升為邊緣計(jì)算提供可能，AI技術(shù)通過深度學(xué)習(xí)和大數(shù)據(jù)分析，使得物聯(lián)網(wǎng)終端能夠?qū)崟r(shí)收集和處理大量數(shù)據(jù)，進(jìn)而為行業(yè)提供精準(zhǔn)的決策支持。AI與物聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合使得下游行業(yè)能夠提供更加個(gè)性化的服務(wù)和體驗(yàn)，無線通信、汽車智能融合端側(cè)AI應(yīng)用，AI大模型與邊緣計(jì)算的結(jié)合正在持續(xù)擴(kuò)展應(yīng)用領(lǐng)域，物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備搭載輕量化大模型的趨勢(shì)將加速演進(jìn)。
　　維持對(duì)行業(yè)的超配評(píng)級(jí)。通信業(yè)運(yùn)行穩(wěn)中有升，電信業(yè)務(wù)量收入增速小幅回升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，上市公司營(yíng)收與利潤(rùn)維持同比增長(zhǎng)，盈余質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化；行業(yè)運(yùn)行指標(biāo)方面，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量保持較快增長(zhǎng)，新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。展望后市，一是AI應(yīng)用持續(xù)迭代以及智能體在各大垂類應(yīng)用泛化背景下，生成數(shù)據(jù)量規(guī)模預(yù)期持續(xù)增長(zhǎng)，更多的訓(xùn)練與推理不斷產(chǎn)生數(shù)據(jù)通信需求，前沿云廠商及運(yùn)營(yíng)商不斷加大AI集群基礎(chǔ)設(shè)施的資本開支，推動(dòng)連接側(cè)器件與設(shè)備往更高速率及低損耗方向發(fā)展，建議關(guān)注有望受益于連接側(cè)新需求的光模塊、交換機(jī)等相關(guān)標(biāo)的；二是輕量級(jí)AI應(yīng)用的調(diào)用成本降低以及各大終端硬件性能的提升為端側(cè)AI發(fā)展提供基礎(chǔ)，伴隨AI應(yīng)用在垂類領(lǐng)域的發(fā)展，手機(jī)、電腦、汽車座艙等端側(cè)部署進(jìn)程預(yù)期持續(xù)推進(jìn)，建議關(guān)注端側(cè)AI物聯(lián)模組的相關(guān)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；資本開支回收不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。患烧袠?biāo)落地存在滯后性；重要技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)等。