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宏觀事件
　　北京時(shí)間2025年6月19日凌晨2點(diǎn)．美聯(lián)儲(chǔ)公布5月利率決議．將利率維持在4.25%-4.50%。
　　(1)關(guān)稅擾動(dòng)、分歧加大﹔美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議釋放出關(guān)稅對(duì)通脹形成干擾、內(nèi)部對(duì)降息路徑分歧加大的信號(hào)，顯示政策轉(zhuǎn)向更為謹(jǐn)慎和依賴(lài)數(shù)據(jù)。
　　(2）刪除了對(duì)滯脹的擔(dān)憂∶美聯(lián)儲(chǔ)聲明刪除了關(guān)于失業(yè)和通脹同時(shí)上升的表述，顯示其對(duì)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有所緩解，政策重心重新回歸對(duì)通脹單一目標(biāo)的觀察與評(píng)估。
　　核心觀點(diǎn)
　　美聯(lián)儲(chǔ)6月.,降息路徑分歧加劇
　　在6月FOMC會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金利率在4.25%-4.50%不變，連續(xù)第四次按兵不動(dòng)。盡管通脹依然高于2%的目標(biāo)，但官員普遍認(rèn)為當(dāng)前政策立場(chǎng)仍“處于有利位置”.可以耐心等待更多經(jīng)濟(jì)信號(hào)。點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)儲(chǔ)仍預(yù)計(jì)2025年將有兩次各25個(gè)基點(diǎn)的降息，與3月預(yù)測(cè)一致，但內(nèi)部意見(jiàn)出現(xiàn)明顯分化:19位官員中有7人認(rèn)為年內(nèi)不會(huì)降息，比例升至近37%，而預(yù)計(jì)兩次降息的減少至8人。這顯示出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)通脹路徑和政策前景分歧擴(kuò)大，降息節(jié)奏的不確定性上升。此外，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了今明兩年的通脹預(yù)期至3.0%以上，同時(shí)下調(diào)GDP預(yù)期至1.4%。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，近期關(guān)稅預(yù)期變化成為影響通脹的重要擾動(dòng)因素，美聯(lián)儲(chǔ)將密切關(guān)注其影響，以靈活調(diào)整政策路徑。
　　繼續(xù)關(guān)注市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)
　　短期內(nèi)，市場(chǎng)需警惕美國(guó)國(guó)內(nèi)政策變化對(duì)通脹預(yù)期的進(jìn)一步推升，特別是關(guān)稅政策的實(shí)施進(jìn)度及傳導(dǎo)路徑仍存在不確定性。此外，雖然就業(yè)市場(chǎng)依然穩(wěn)健，但消費(fèi)信心和企業(yè)投資意愿已有所放緩，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，可能加劇市場(chǎng)對(duì)政策遲滯性的擔(dān)憂。中期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加大可能帶來(lái)政策溝通風(fēng)險(xiǎn)，令市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率路徑的預(yù)期更加搖擺。此外，隨著RRP余額趨穩(wěn)、流動(dòng)性邊際收緊，資金成本可能在無(wú)明顯預(yù)警的情況下上行，疊加地緣政治等因素，也可能引發(fā)波動(dòng)率回升，成為資產(chǎn)價(jià)格的潛在壓制因素。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性快速收緊風(fēng)險(xiǎn)