>> 山西證券-通信行業(yè)周跟蹤：AMD展示Helios超節(jié)點機柜，東山精密擬收購索爾思-250619
|
投資要點
行業(yè)動向：
1）AMD發(fā)布MI350系列并展示MI400系列超節(jié)點規(guī)劃，北美“AI三強”算力競爭白熱化
上周，AMD在美國召開“Advancing AI 2025大會”，正式發(fā)布了Instinct MI350系列GPU，基于最新CDNA4架構，加入FP4/FP6支持，晶體管數量達到1850億顆，同時集成288GBHBM3e。AMD宣稱，MI350系列AI性能較MI300提升1倍以上，在采用FP4優(yōu)化的Llama 3.1405B推理表現(xiàn)上，MI355X甚至達到了MI300X的35倍。2026年AMD即將推出下一代AI幾家基礎設施解決方案Helios機架，該架構Scaleout基于UEC（超以太網），Scaleup基于UALINK。UALINK是AMD等組織發(fā)起的開放聯(lián)盟，支持多達1024個GPU超節(jié)點互聯(lián)，采用224GSERDES，完全對標英偉達Rubin系列的NVLINK6。AMD宣稱，數據中心AI加速器市場每年增長60%以上，到2028年達到5000億美元，其中推理市場的增速預計高于訓練。我們看到北美算力基礎設施創(chuàng)新步伐從未放緩，以英偉達、AMD、博通為代表的“AI三強”持續(xù)通過先進封裝（如3D堆疊）、超節(jié)點網絡技術提升機架整體能效，有利于模型創(chuàng)新的加速和推理TOKEN成本的快速下降，從而進一步增加算力需求。
近期，海外算力鏈處于持續(xù)估值修復的通道中，我們認為，2026業(yè)績置信度提升、海外算力情緒映射以及價值資金回流是驅動此輪行情的主要因素，我們看好光模塊、銅連接作為AI算力超線性增長賽道有望創(chuàng)新高。
2）GTC巴黎峰會召開，歐洲主權AI和工業(yè)云成為算力重要增長極
在上周舉辦的GTC巴黎峰會上，英偉達宣布，法國、意大利、英國等區(qū)域技術與云供應商Domyn、Mistral AI、Nebius、Nscale將為主權AI部署超過3000EFLOPS的Blackwell系統(tǒng)。在德國，英偉達正為歐洲制造商如西門子打造全球首個工業(yè)AI云，將由DGXB200系統(tǒng)和搭載1萬個GPU的RTXPRO服務器提供支持，這些工業(yè)AI云將運行工業(yè)設計仿真、工業(yè)自動運維、數字孿生、自動駕駛和機器人訓練等。隨著特朗普政府廢除“AI出口分級政策”，主權AI以及各行業(yè)垂類應用成為接棒北美投資的重要市場。
我們建議關注ORACLE、xAI、mistral等算力產業(yè)鏈；同時我們認為，AI下沉市場部署剛剛開始，建議重視邊緣計算和端側設備機會，比如基于CX8 PCIE交換機的推理服務器、DGXSpark AI盒子等在產業(yè)鏈的映射標的。
3）東山精密公告擬收購索爾思光電，光模塊主力上市公司再添新成員。
東山精密于6月14日公告，擬收購Source Photonics Holding（s Cayman）100%股份（對價不超過6.29億美元）以及標的公司的員工期權激勵計劃0.58億美元，同時擬認購公司不超過10億元的可轉債，合計金額不超過59.35億元。根據公告披露，索爾思光電2024年營收、凈利潤分別為29.3億、4.0億元，今年一季度營收達到9.7億元，年化收入（Q14）較2024增長32%。索爾思的核心優(yōu)勢有三，一是垂直整合的高速EML芯片能力，索爾思在今年OFC上已展出多款采用自研100GEML和200GEML的800G、1.6T全系列產品；二是與英特爾戰(zhàn)略合作硅光混合集成，在北美頭部CSP客戶英特爾硅光擁有客戶基礎；三是廣泛的超大CSP客戶基礎，其成都、臺灣、美國多地產能布局穩(wěn)定支持，目前800G模塊出貨量全球第四。
我們認為當前市場背景下光通信行業(yè)并購整合成為趨勢，看好頭部光模塊公司并購上游（芯片、器件）的機會以及無源環(huán)節(jié)并購有源切入光模塊（比如騰景收購迅特、東山精密收購索爾思）的機會，相比于光模塊單一主營業(yè)務公司，這種并購整合的協(xié)同效應或大于2，估值增量或較同類光模塊有溢價空間。
建議關注：光通信并購整合：東山精密、匯綠生態(tài)、騰景科技、仕佳光子、光庫科技；超節(jié)點：沃爾核材、鼎通科技、華豐科技、立訊精密、華工科技、盛科通信；AI邊緣計算：廣和通、移遠通信、美格智能、云天勵飛、燦芯股份、芯原股份
市場整體：本周（2025.6.9-2025.6.13）市場整體下跌，創(chuàng)業(yè)板指數漲0.21%，上證綜指跌0.25%，滬深300跌0.25%，深圳成指跌0.60%，申萬通信指數跌0.78%，科創(chuàng)板指數跌1.89%。細分板塊中，周漲幅最高的前三板塊為光模塊（+3.12%）、液冷（+2.62%）、設備商（-0.97%）。從個股情況看，中際旭創(chuàng)、博創(chuàng)科技、海格通信、英維克、源杰科技漲幅領先，漲幅分別為+12.76%、+8.55%、+2.94%、+1.35%、+1.05%。奧飛數據、瑞可達、映翰通、震有科技、浪潮信息跌幅居前，跌幅分別為-8.97%、-8.03%、-8.00%、-6.45%、-5.99%。
風險提示：
海外算力需求不及預期，國內運營商和互聯(lián)網投資不及預期，市場競爭激烈導致價格下降超出預期，外部制裁升級。
|
|
