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25H1行情復(fù)盤(pán):25H1農(nóng)業(yè)處低位震蕩上行狀態(tài)，SW行業(yè)中排第7位，表現(xiàn)強(qiáng)于滬深300。子行業(yè)中動(dòng)物保健、飼料漲幅居前，年初至6月13日分別+20%、+15%;漁業(yè)、種植業(yè)表現(xiàn)靠后。另外，寵物、動(dòng)保等個(gè)股漲幅領(lǐng)先。
　　25H2行業(yè)觀點(diǎn):25H2農(nóng)業(yè)行業(yè)關(guān)注點(diǎn)將在周期與成長(zhǎng)中尋找平衡點(diǎn)，在估值高低位間尋找新切入點(diǎn)。具體來(lái)看，養(yǎng)殖板塊強(qiáng)調(diào)配置性價(jià)比，寵物板塊優(yōu)選邊際成長(zhǎng)變化顯著個(gè)股。
　　25H2投資策略:我們認(rèn)為25H2農(nóng)業(yè)投資機(jī)會(huì)可核心圍繞生豬養(yǎng)殖以及寵物板塊展開(kāi)，是傳統(tǒng)必選消費(fèi)與新興可選消費(fèi)之間的機(jī)會(huì)碰撞:
　　(一)養(yǎng)殖板塊之生豬:作為傳統(tǒng)行業(yè)，生豬養(yǎng)殖板塊的機(jī)會(huì)來(lái)源于產(chǎn)能的變化與豬價(jià)的預(yù)期，我們自25年年度策略報(bào)告以來(lái)持續(xù)推薦豬周期攻守兼?zhèn)溥壿?，依托估值低位、股價(jià)低位，具備配置性價(jià)比。隨著政策層面催化效果的體現(xiàn)，我們重點(diǎn)推薦“大豬企”牧原股份、溫氏股份，“中小豬企”神農(nóng)集團(tuán)、天康生物，積極關(guān)注德康農(nóng)牧及板塊內(nèi)相關(guān)個(gè)股。
　　(二)寵物板塊之食品:我國(guó)寵物食品行業(yè)保持快增長(zhǎng)狀態(tài)，從企業(yè)增長(zhǎng)角度來(lái)說(shuō)，一是受益于行業(yè)自身增長(zhǎng)，二是來(lái)源于市占率提升。從突破角度來(lái)說(shuō),一是強(qiáng)調(diào)主糧占比提升將帶動(dòng)整體毛利率提升，二是線上渠道的全域擴(kuò)張將帶來(lái)收入的快速增長(zhǎng);三是品牌分層/升級(jí)實(shí)現(xiàn)價(jià)格帶突破。我國(guó)頭部寵物食品企業(yè)具備生產(chǎn)、渠道、營(yíng)銷(xiāo)等多方位優(yōu)勢(shì)，我們堅(jiān)定看好頭部企業(yè)的持續(xù)突破。建議重點(diǎn)關(guān)注中寵股份、乖寶寵物、佩蒂股份，積極關(guān)注源飛寵物等。
　　(三)寵物板塊之醫(yī)療:寵物醫(yī)療板塊受益于日益科學(xué)的養(yǎng)寵觀念帶動(dòng)醫(yī)療消費(fèi)提升。從量上看，寵物免疫率亦存提升空間。從價(jià)上看，寵物藥苗產(chǎn)品價(jià)格顯著高于經(jīng)濟(jì)動(dòng)物，帶動(dòng)盈利能力提升。寵物醫(yī)院作為診療載體，連鎖化趨勢(shì)將帶動(dòng)集中度提升;國(guó)產(chǎn)寵物疫苗依托毒株&渠道優(yōu)勢(shì)替代加速。重點(diǎn)推薦寵物醫(yī)療核心標(biāo)的瑞普生物，其具備寵物醫(yī)院、寵物藥苗、寵物供應(yīng)鏈為一體的協(xié)同優(yōu)勢(shì)。同時(shí)關(guān)注研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁、市場(chǎng)化銷(xiāo)售能力突出的動(dòng)保領(lǐng)先企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:畜禽價(jià)格不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疫病的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，政策的風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)等。