>> 銀河證券-消費行業(yè)：5月社零提速彰顯國補刺激、新消費活躍-250616
| 上傳日期： |
2025/6/17 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳柏儒,顧熹閩,何偉 |
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5月社零增長提速，受益于國補、新消費以及618提前開始:1) 2024年國家安排特別國債1500億元用于消費品補貼，2025年安排3000億元，并優(yōu)化了3C數(shù)碼、兩輪車等補貼細(xì)節(jié)，進一步增強對消費的刺激作用。2)24Q1 /24Q2 / 24Q3 / 24Q4 / 25Q1/ 4-5月社零分別同比+4.7%、+2.7%、+2.7%、+3.8%、+4.6%、+5.8%。3）2025年618提前至5月13日開始，相比上年提前6天，有利于零售增速。4）整體而言，社零穩(wěn)步增長主要源于消費補貼政策托底。剔除補貼影響，整體消費需求偏弱。CPI數(shù)據(jù)看，5月CPI同比-0.1%，表現(xiàn)不佳，其中豬肉、鮮果價格分別同比+3.1%、+5.5%，是少數(shù)亮點。
受益于以舊換新補貼政策的消費細(xì)分行業(yè)繼續(xù)增長較好:1)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù),通訊器材類、家具類、文化辦公用品類（含電腦）、家用電器和音像器材類、日用品類(含電動自行車、可穿戴智能設(shè)備)受益于消費品以舊換新補貼,2025年1-5月社零分別+27.1%、+21.4%、+25.7%、+30.2%、+7.2%。2) 2025年上半年國補政策效果在繼續(xù)體現(xiàn)。但考慮到2025年特別國債額度無法支撐2025年全年，后續(xù)各省份將出現(xiàn)控制補貼額度支出速度的現(xiàn)象，主要體現(xiàn)為每日補貼限流、減少享受補貼的品類、暫停等各種方式。市場期待中央政府明確后續(xù)補貼延續(xù)性的政策。
部分傳統(tǒng)消費承壓:1)大件耐用品汽車需求偏弱，智能汽車給市場帶來明顯競爭壓力，傳統(tǒng)燃油車零售價格不斷下調(diào)。2）化妝品類需求增長慢，華熙生物、巨子生物之間的商戰(zhàn)對市場需求有負(fù)面影響。3)5月下旬“禁酒令”對酒類需求有負(fù)面影響，特別是高端白酒在618期間的批價繼續(xù)下行。
新消費活躍:1)新茶飲賽道4月以來受益于三大平臺對外賣業(yè)務(wù)加強投入，刺激新茶飲高頻消費，效果在持續(xù)。此外，出現(xiàn)“蘇超”足球聯(lián)賽現(xiàn)象級的體育文娛現(xiàn)象，帶動了江蘇餐飲旅游，其他省份開始學(xué)習(xí)。在以上新消費帶動下，5月餐飲社零收入同比+5.9%，環(huán)比4月+0.7 pct。2) 2024年，黃金上漲導(dǎo)致黃金首飾成本上漲，需求減弱。但2025年，隨著黃金繼續(xù)上漲，黃金首飾保值增值需求開始明顯增加，此外各珠寶首飾店學(xué)習(xí)老廟黃金古法黃金也有一定作用，導(dǎo)致金銀珠寶類社零開始增長，1-5月同比+12.3%，其中4月、5月分別同比+25.3%、+21.8%。3）體育娛樂用品繼續(xù)保持社零高增長，5月同比+28.3%，繼續(xù)反映了當(dāng)前消費者注重戶外、出游、文化需求。4）飲料類中飲用水市場競爭激烈，創(chuàng)新軟飲市場表現(xiàn)好。飲料類受益于下沉渠道的增長，但規(guī)模以上企業(yè)統(tǒng)計的社零增速不快，飲料中功能飲料、植物飲料等均迅速增長。5）糧油食品穩(wěn)步增長，其中休閑零食受益于折扣零售，增長明顯較快。
當(dāng)前情況下，市場擔(dān)心國家補貼后續(xù)的連續(xù)性。相比而言，新消費展現(xiàn)出的高增長更受人關(guān)注。
投資建議︰社服板塊推薦古茗、蜜雪集團，關(guān)注茶百道、百勝中國、海底撈、達勢股份。食品飲料推薦東鵬飲料、勁仔食品、立高食品、青島啤酒，關(guān)注瀘州老窖、古井貢酒。寵物板塊推薦乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。紡服板塊關(guān)注安踏體育。潮玩谷子推薦布魯可。家電板塊推薦美的集團、海信視像。輕工板塊推薦恒輝安防，關(guān)注喜臨門。
風(fēng)險提示:美國關(guān)稅政策風(fēng)險;消費者需求不足的風(fēng)險;市場競爭的風(fēng)險。
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